兩岸LED產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)剖析：陸資廠商崛起

　　正如“2014年LED財(cái)報(bào)大解讀：行業(yè)‘分水嶺’ 市場(chǎng)在哪?”一文所講，2014年成為產(chǎn)業(yè)形勢(shì)急劇變化的一年，而對(duì)于兩岸LED產(chǎn)業(yè)來(lái)講，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)來(lái)看，攻守連縱之勢(shì)也在悄然變化。

　　首先，陸資LED 芯片和封裝企業(yè)2014 年?duì)I業(yè)收入同比增速均好于臺(tái)灣同行，且差距較大，由此可見大陸和臺(tái)灣 LED 企業(yè)的力量對(duì)比已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，大陸企業(yè)借助地理和成本優(yōu)勢(shì)可以在大陸照明市場(chǎng)的崛起中獲得更多份額，從而擠占了臺(tái)灣同行的發(fā)展空間。其次，大陸LED芯片廠商全球影響力正在不斷提升，預(yù)計(jì)2015年新增MOCVD 設(shè)備中有約74%的份額來(lái)自陸資企業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)后大陸龍頭芯片企業(yè)總產(chǎn)能全球占比將超過(guò)20%。并且大陸 LED 芯片行業(yè)市場(chǎng)集中度也有所提升，2014 年前五大芯片廠商市場(chǎng)份額合計(jì)占比達(dá)到67%，較2013年上漲3個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)多寡頭格局形成。最后，由于LED 封裝和應(yīng)用行業(yè)市場(chǎng)集中度偏低，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此并購(gòu)整合將成為行業(yè)龍頭發(fā)展的主要方式之一。

　　大陸和臺(tái)灣LED企業(yè)境遇不同

　　隨著LED行業(yè)的逐步發(fā)展，大陸和臺(tái)灣已經(jīng)成為全球LED生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量最多的兩大地區(qū)，并分別在芯片和封裝領(lǐng)域誕生出一些優(yōu)秀的LED廠商。由于臺(tái)灣LED產(chǎn)業(yè)起步早于大陸，因此臺(tái)資LED企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況一直作為監(jiān)測(cè) LED 行業(yè)景氣度的標(biāo)準(zhǔn)使用。但隨著大陸企業(yè)在最近幾年的快速發(fā)展，除個(gè)別高端細(xì)分領(lǐng)域外，大陸LED廠商在芯片和封裝領(lǐng)域與臺(tái)灣同行的差距基本抹平，而在產(chǎn)品售價(jià)方面又相對(duì)低廉，因此陸資LED企業(yè)開始逐漸侵蝕臺(tái)資企業(yè)的市場(chǎng)份額，尤其在對(duì)技術(shù)水平要求相對(duì)較低的照明領(lǐng)域 這種趨勢(shì)將越發(fā)明顯。通過(guò)對(duì)臺(tái)灣和大陸 LED 芯片以及封裝上市公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)可以發(fā)現(xiàn)，臺(tái)灣芯片廠商2014年?duì)I收較2013年同比增長(zhǎng)15%，封裝廠商營(yíng)收較 2013 年同比增長(zhǎng)10%，而大陸同類企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)分別為 25%和33%，由此可見2014年大陸和臺(tái)灣LED 芯片及封裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況已經(jīng)開始分化，陸資企業(yè)顯著好于臺(tái)資企業(yè) 。

　　圖1：2013-2015 臺(tái)灣芯片企業(yè)營(yíng)收情況       圖2：2013-2015 臺(tái)灣封裝企業(yè)營(yíng)收情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料，東興證券研究所

　圖3：2013和2014年大陸芯片企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況   圖4：2013和2014年大陸封裝企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：公開資料，東興證券研究所

　　總結(jié)：由于在大陸本土銷售的LED 燈具產(chǎn)品幾乎不涉及專利問題，因此大陸燈具廠商更傾向于購(gòu)買由陸資芯片和封裝企業(yè)生產(chǎn)的價(jià)格相對(duì)低廉的光源產(chǎn)品。同時(shí)在照明市場(chǎng)大陸傳統(tǒng)燈具廠商在品牌和渠道方面具有先天的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，所以臺(tái)灣LED 廠商很難在大陸市場(chǎng)通過(guò)自建渠道銷售照明產(chǎn)品。因而我們認(rèn)為臺(tái)資企業(yè)較難分享大陸照明市場(chǎng)發(fā)展的饕餮盛宴，陸資企業(yè)將成為我國(guó)LED照明市場(chǎng)爆發(fā)的最大受益者。

　　芯片行業(yè)多寡頭格局逐步形成

　　從全球來(lái)看，2014 年MOCVD出貨量為228臺(tái)，同比增長(zhǎng)54%，這也是自2011年以來(lái)MOCVD全球新增數(shù)量首次同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，這也表明了LED芯片企業(yè)對(duì)于行業(yè)前景的樂觀情緒。其中大陸購(gòu)入MOCVD150 臺(tái)，同比增長(zhǎng)36%，在全球出貨量占比66%，連續(xù)四年成為全球購(gòu)買MOCVD 數(shù)量最多的地區(qū)。預(yù)計(jì)2015 年全球 MOCVD出貨量有望達(dá)到252 臺(tái)，同比增長(zhǎng)11%，其中有約74%的份額來(lái)自陸資企業(yè)，大陸芯片企業(yè)開始進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)能周期。

　　圖5：2009-2015全球和大陸新增MOCVD情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源： CSA Research， Digitimes

　　從設(shè)備保有量來(lái)看，2014 年大陸MOCVD 數(shù)量在全球占比為31%，其次是臺(tái)灣的26.8%，兩者合計(jì)占比接近60%，是全球最大的芯片生產(chǎn)基地。預(yù)計(jì)到2015 年大陸MOCVD 保有量占比將升至34.7%，而臺(tái)灣、韓國(guó)、日本和歐美占比均出現(xiàn)小幅下降，由此可見全球LED 芯片產(chǎn)能將進(jìn)一步向大陸集中。

　　圖6：2014和2015各主要地區(qū)MOCVD保有量占比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Digitimes

　　從產(chǎn)能分布來(lái)看，2014 年全球前9家LED芯片廠商產(chǎn)能之和在全部芯片產(chǎn)能占比超過(guò)50%，其中晶元光電與璨圓光電合并之后產(chǎn)能合計(jì)占比達(dá)到15%，位列全球首位。陸資廠商包括三安光電、德豪潤(rùn)達(dá)和華燦光電進(jìn)入前9大名單，三者合計(jì)約為17%，其中三安光電緊隨晶圓光電之后位列第二。值得注意的是，該統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并未考慮三安光電的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)三安擴(kuò)產(chǎn)完成后總產(chǎn)能與晶電相當(dāng)，加之陸資其他廠商持續(xù)購(gòu)入MOCVD設(shè)備，預(yù)計(jì)2015年大陸龍頭芯片企業(yè)總產(chǎn)能全球占比將超過(guò)20%份額。

　　圖7：2014 年全球主要芯片廠商產(chǎn)能占比

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：SemiconductorToday

　　雖然全球LED芯片企業(yè)進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)能周期，但由于LED 照明市場(chǎng)的崛起，產(chǎn)能過(guò)剩問題將得到緩解，過(guò)剩產(chǎn)能由2013年的 27%降至 2014 年的10%，并在此后數(shù)年間逐步縮減，因此LED 芯片價(jià)格將不會(huì)因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩而出現(xiàn)暴跌，市場(chǎng)價(jià)格趨于穩(wěn)定。

　　圖8：2013-2018 年LED芯片供需情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：IHS

　　在成本端，由于藍(lán)寶石襯底在 LED 芯片總成本占比約為50%，因此藍(lán)寶石襯底的價(jià)格變動(dòng)將會(huì)對(duì)LED 芯片行業(yè)的盈利水平造成較大影響。目前行業(yè)內(nèi)常用的2 寸片藍(lán)寶石襯底價(jià)格基本穩(wěn)定在8 美元，在蘋果手表出現(xiàn)前行業(yè)內(nèi)藍(lán)寶石供應(yīng)完全能夠滿足LED 芯片企業(yè)的生產(chǎn)需求，但如果蘋果手表出現(xiàn)熱銷并帶動(dòng)同類產(chǎn)品大規(guī)模使用藍(lán)寶石材料，那么藍(lán)寶石襯底價(jià)格有出現(xiàn)大幅上漲的可能，所以這也是LED 芯片行業(yè)主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)所在。

　　圖9：2011-2014 年2寸藍(lán)寶石襯底價(jià)格情況

　　在大陸方面，LED 芯片行業(yè)在經(jīng)歷 2011 年的投資熱潮之后產(chǎn)能過(guò)剩情況嚴(yán)重，從2012 年開始行業(yè)逐步回歸理性，新增 MOCVD 數(shù)量逐年減少，同時(shí)行業(yè)開機(jī)率和產(chǎn)能利用率逐步提升。到2014 年雖然芯片行業(yè)新增MOCVD 數(shù)量較2013 年有所增加，但在照明市場(chǎng)需求增長(zhǎng)的帶動(dòng)下行業(yè)MOCVD 開機(jī)率達(dá)到80%，產(chǎn)能利用率達(dá)到62%，均創(chuàng)下三年新高。

　　圖10：2012-2014年中國(guó)MOCVD產(chǎn)能利用率和開機(jī)率情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：東興證券研究所

　　同時(shí)大陸芯片行業(yè)龍頭企業(yè)市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，前五大芯片廠商市場(chǎng)份額由2013年64%上升至2014 年67%，芯片行業(yè)多寡頭格局就此形成。我們認(rèn)為隨著政府補(bǔ)貼的逐步退出，新進(jìn)入者將很難負(fù)擔(dān)能夠與行業(yè)龍頭形成競(jìng)爭(zhēng)所需的設(shè)備支出，同時(shí)行業(yè)內(nèi)一些境況不佳的小型芯片企業(yè)在失去補(bǔ)貼后也將被市場(chǎng)淘汰，這將進(jìn)一步強(qiáng)化龍頭企業(yè)的行業(yè)控制能力，從而建立穩(wěn)定的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　圖11：2013和2014年大陸前五大芯片廠商市占率情況

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：華強(qiáng)北指數(shù)網(wǎng)

　　總結(jié)：從2014 年開始全球LED芯片行業(yè)進(jìn)入新一輪擴(kuò)產(chǎn)能周期，其中中國(guó)大陸企業(yè)是此輪擴(kuò)產(chǎn)的絕對(duì)主力。預(yù)計(jì)2015 年擴(kuò)產(chǎn)完成后，大陸芯片龍頭廠商產(chǎn)能合計(jì)在全球占比將超過(guò)20%。與2011 年產(chǎn)能盲目擴(kuò)張不同的是，此次擴(kuò)產(chǎn)是芯片企業(yè)基于對(duì)未來(lái)市場(chǎng)需求合理判斷的前提下做出的，因此產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的情況不會(huì)發(fā)生，芯片價(jià)格將趨于穩(wěn)定。同時(shí)，2014 年大陸芯片行業(yè)市場(chǎng)集中度進(jìn)一步提升，行業(yè)形成多寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，有利于穩(wěn)定芯片產(chǎn)品價(jià)格以及提升龍頭企業(yè)盈利能力。目前LED芯片行業(yè)存在的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是由蘋果手表帶動(dòng)的同類消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)藍(lán)寶石材料的大規(guī)模使用，一旦這種情況發(fā)生將顯著拉升藍(lán)寶石襯底價(jià)格，從而擠壓芯片企業(yè)利潤(rùn)空間。