新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板存兩種方式

　　“多層次資本市場(chǎng)之間有機(jī)聯(lián)系的通道一定會(huì)打通，但通道建立以后，并不是所有企業(yè)都可以轉(zhuǎn)板，能夠轉(zhuǎn)板企業(yè)的比例將很小，是少數(shù)中的少數(shù)企業(yè)。”1月21日，一位接近全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱新三板)的權(quán)威人士在接受筆者獨(dú)家采訪時(shí)透露。

　　近日，深交所組織員工學(xué)習(xí)2015年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議精神，提出“全面推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)新三板與創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)”。據(jù)上述權(quán)威人士介紹，新三板掛牌企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板存在兩種方式，一是創(chuàng)業(yè)板設(shè)立單獨(dú)層次，專門(mén)接納在新三板掛牌滿一年尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)，此種方式實(shí)施的前提是降低財(cái)務(wù)指標(biāo)等發(fā)行條件，即IPO方式;二是轉(zhuǎn)板企業(yè)不通過(guò)發(fā)行，只通過(guò)交易所之間轉(zhuǎn)板，即在新三板通過(guò)定增和交易，股權(quán)分散程度達(dá)到了創(chuàng)業(yè)板的上市條件，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板。但需要提醒的是，二者的區(qū)別是IPO條件與上市條件的區(qū)別。

　　上述權(quán)威人士表示，“深交所提出的轉(zhuǎn)板方式是設(shè)立單獨(dú)層次，降低IPO條件，吸納尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，但目前對(duì)于掛牌企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、轉(zhuǎn)板條件、轉(zhuǎn)板程度等均未有定論。”

　　“兩大行業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板是試點(diǎn)創(chuàng)新。”北京東易律師事務(wù)所合伙人邱清榮律師此前在接受記者采訪時(shí)表示，但需要對(duì)現(xiàn)行《證券法》中的相關(guān)限制做出修訂，比如股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行;公司股本總額不少于人民幣3000萬(wàn)元;公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上等條款。

　　“實(shí)際上，在中國(guó)，股份公司公開(kāi)發(fā)行與上市是捆綁在一起的，因此，新三板互聯(lián)網(wǎng)與高新技術(shù)企業(yè)要實(shí)現(xiàn)到創(chuàng)業(yè)板上市，必須跨越一個(gè)前置條件，即股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行。”邱清榮解釋，新三板企業(yè)目前并沒(méi)有公開(kāi)發(fā)行。

　　早在2013年年底，國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》(簡(jiǎn)稱國(guó)務(wù)院決定)就明確要求“建立不同層次市場(chǎng)間的有機(jī)聯(lián)系”，提出在新三板掛牌的企業(yè)，達(dá)到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請(qǐng)上市交易。在符合《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》(簡(jiǎn)稱38號(hào)文)要求的區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的公司，符合掛牌條件的，可以申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫乒_(kāi)轉(zhuǎn)讓股份。

　　申銀萬(wàn)國(guó)的相關(guān)研究報(bào)告指出，對(duì)于我國(guó)證券市場(chǎng)而言，轉(zhuǎn)板機(jī)制的構(gòu)建一方面能夠?qū)崿F(xiàn)不同板塊之間的互聯(lián)互通;另一方面能夠鼓勵(lì)更多企業(yè)在門(mén)檻較低的場(chǎng)外市場(chǎng)先行掛牌，提高資本市場(chǎng)資源配置效率。隨著近兩年加快培育，新三板和區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)在政策松綁和制度完善過(guò)程中擴(kuò)容明顯，作為連接場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外市場(chǎng)的新三板，應(yīng)成為引入轉(zhuǎn)板機(jī)制的突破口。券商人士普遍認(rèn)為，未來(lái)新三板肩負(fù)著場(chǎng)外與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)承上啟下的特殊責(zé)任。

　　根據(jù)國(guó)務(wù)院決定，在區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)非公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的公司也可以申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫乒_(kāi)轉(zhuǎn)讓股份，但必須滿足兩個(gè)條件：一是區(qū)域性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)必須符合38號(hào)文的規(guī)定;二是股份公司必須符合新三板的掛牌條件。

　　目前區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌企業(yè)批量轉(zhuǎn)至新三板通道已經(jīng)形成。2014年10月29日，齊魯股權(quán)交易中心8家掛牌企業(yè)集中轉(zhuǎn)移至新三板，開(kāi)創(chuàng)了區(qū)域性市場(chǎng)與全國(guó)市場(chǎng)掛牌企業(yè)批量轉(zhuǎn)移先河。目前齊魯股權(quán)交易中心與全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)達(dá)成了“單獨(dú)受理，優(yōu)先審核，提前溝通，集中掛牌”的批量對(duì)接機(jī)制。

　　“未來(lái)，新三板與區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、層次遞進(jìn)的關(guān)系。”齊魯股權(quán)交易中心總經(jīng)理李雪此前在接受記者采訪時(shí)表示，應(yīng)鼓勵(lì)大量企業(yè)先在低層次市場(chǎng)掛牌，然后建立遞次的轉(zhuǎn)板機(jī)制，使四板市場(chǎng)在多層次資本市場(chǎng)體系中發(fā)揮更好的基礎(chǔ)和補(bǔ)充作用。