中小創(chuàng)業(yè)績快報收官 商譽(yù)減值“撞了一下腰”

　　截至昨日收盤，滬深兩市共有1822家上市公司披露了2018年度業(yè)績快報或年報，主板披露率為7.92%;中小企業(yè)板披露率為99.89%;創(chuàng)業(yè)板披露率為100%。

　　整體來看，大市值公司業(yè)績相對穩(wěn)定，50億元市值以下上市公司業(yè)績下滑最明顯。中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速快速轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績的大幅下滑除宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣等原因外，主要原因是計提商譽(yù)減值的影響。中小創(chuàng)上市公司中，2018年業(yè)績同比增速居前的行業(yè)為商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、建筑材料，傳媒行業(yè)整體虧損。

　　中小創(chuàng)業(yè)績快報收官

　　根據(jù)相關(guān)規(guī)定，年報預(yù)約披露時間在3月至4月的中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，應(yīng)當(dāng)在2月底前披露業(yè)績快報。業(yè)績快報比業(yè)績預(yù)告更接近正式財報。

　　中國上市公司研究院統(tǒng)計顯示，截至昨日收盤，滬深兩市共有1822家上市公司披露了2018年度業(yè)績快報或年報，占比超一半，其中，79家上市公司披露了年報，1743家公司披露了業(yè)績快報(不含已發(fā)布年報公司，下同)。

　　從所屬板塊來看，主板有26家公司發(fā)布年報，126家公司發(fā)布業(yè)績快報，披露率(公布業(yè)績快報或年報的公司家數(shù)除以所屬板塊公司總家數(shù)，下同)為7.92%;中小企業(yè)板有33家公司發(fā)布年報，893家公司發(fā)布業(yè)績快報，披露率為99.89%;創(chuàng)業(yè)板有20家公司發(fā)布年報，724家公司發(fā)布業(yè)績快報，披露率為100%。

　　上市公司盈利增長性指標(biāo)顯示，1822家上市公司中，1042家公司凈利潤同比增長,占比近六成。其中，522家凈利潤增幅超過30%。進(jìn)一步結(jié)合營收指標(biāo)考核盈利增長能力，227家公司去年營業(yè)收入與凈利潤雙雙增幅超過三成。

　　行業(yè)分布顯示，上述227家營收、凈利大幅增長的公司廣泛分布于申萬26個一級行業(yè)，行業(yè)集中化趨勢明顯。機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、化工、電子行業(yè)均包括20家行業(yè)，四大行業(yè)累計占據(jù)逾五成份額。

　　大市值公司業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)

　　統(tǒng)計不同市值區(qū)間上市公司的業(yè)績表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)大市值公司業(yè)績穩(wěn)定性較強(qiáng)。市值在3000億元以上上市公司2018年凈利潤增速為各市值區(qū)間最高，同比增長10.98%;其次為300億元至500億元市值及1000億元至3000億元市值的上市公司，2018年凈利分別同比增長7.94%和5.46%，大市值上市公司多為白馬藍(lán)籌，抵御經(jīng)濟(jì)周期下行能力較強(qiáng)。

　　50億元市值以下上市公司業(yè)績下滑最明顯，2018年凈利潤同比下降139.95%。50億元至100億元市值上市公司雖然2018年前三季度凈利同比增長10.66%，但穩(wěn)定性差，2018年凈利潤同比下降59.97%。

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速快速轉(zhuǎn)負(fù)

　　中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績信息披露相對完備，代表意義較大，這里主要對中小板和創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行分析。

　　統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板2018年凈利潤同比下降52.64%，其前三季度凈利潤同比增速為4.64%;中小企業(yè)板2018年凈利潤同比下降24.6%，其前三季度凈利潤同比增速為9.15%。由此可見中小板和創(chuàng)業(yè)板凈利增速均快速轉(zhuǎn)負(fù)，業(yè)績的大幅下滑除宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣等原因外，主要原因是受計提商譽(yù)減值的影響。

　　從申萬一級行業(yè)來看，剔除不能代表中小創(chuàng)上市公司主要產(chǎn)業(yè)分布的行業(yè)、上市公司數(shù)量較少的行業(yè)后，去年整體盈利絕對值水平排名前五的行業(yè)為電子、醫(yī)藥生物、化工、商業(yè)貿(mào)易、建筑裝飾。從增速來看，2018年業(yè)績同比增速居前的行業(yè)分別為商業(yè)貿(mào)易、食品飲料、建筑材料，增速分別為125.21%、26.9%、16%。

　　商業(yè)貿(mào)易行業(yè)增速較快與蘇寧易購(002024)業(yè)績大增有關(guān)，蘇寧易購2018年凈利潤達(dá)133.2億元，同比大增216.2%，公司利潤占行業(yè)板塊利潤的比例超六成，業(yè)績增長的主要原因之一為出售阿里巴巴股票所得收益。

　　食品飲料行業(yè)受益于高端白酒需求較高，公司通過提價和調(diào)整產(chǎn)品比例獲得高增長。如洋河股份(002304)去年實現(xiàn)營業(yè)總收入241.22億元，同比增長21.1%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤81.05億元，同比增長22.3%，業(yè)績增長的主要原因為公司積極把握消費(fèi)升級趨勢，扎實推進(jìn)各項工作，實現(xiàn)中高端產(chǎn)品銷售持續(xù)增長。

　　建筑建材行業(yè)中的水泥板塊整體庫存較低，疊加基建投資下半年氣溫回升，水泥供需格局較好，價格維持高位上行，行業(yè)景氣度較高。如塔牌集團(tuán)(002233)實現(xiàn)營業(yè)收入66.3億元，較上年同期增長了45.27%;實現(xiàn)凈利潤17.21億元，較上年同期增長了138.7%。業(yè)績增長的原因為得益于良好的行業(yè)形勢，公司水泥銷售價格的上漲高于成本的上升使得綜合毛利率提高了10.78個百分點(diǎn)。

　　值得注意的是，傳媒行業(yè)2018年整體虧損，凈利潤虧損261.74億元，2017年可比口徑凈利潤為140.53億元。截至2018年三季度，傳媒行業(yè)商譽(yù)規(guī)模1857億元，占凈資產(chǎn)比例28.09%，為所有行業(yè)之首，商譽(yù)減值是傳媒行業(yè)2018年利潤大幅下滑最主要的原因。如天神娛樂(002354)2018年度實現(xiàn)營業(yè)收入25.17億元，較去年同期下降18.83%，凈利潤虧損75.22億元，較去年同期下降837.67%，業(yè)績下降主要與商譽(yù)減值有關(guān)。

　　高成長股業(yè)績快報披露后獲超額收益

　　以前兩年滬深兩市所有披露業(yè)績快報的上市公司為初始樣本，剔除ST、上市時間不超過兩年的公司后，按照以下兩個條件進(jìn)行篩選：一是業(yè)績快報凈利潤增速以及 一致預(yù)測凈利潤2年復(fù)合增長率均超40%;二是市盈率低于40倍。

　　2016年、2017年符合上述條件的上市公司家數(shù)分別為19家和62家。選取上述年份業(yè)績快報披露日為基準(zhǔn)日，分別計算基準(zhǔn)日后5、10、20和30個交易日各上市公司相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅，得到19家公司(簡稱“組合2016”)和62家公司(簡稱“組合2017”)的平均超額收益率。

　　從圖中可以看出，“組合2016”和“組合2017”相對于滬深300均取得了超額收益，這說明根據(jù)業(yè)績快報中的凈利增速指標(biāo)、輔以一致預(yù)期和估值水平指標(biāo)，在一定條件下能夠篩選出優(yōu)質(zhì)公司，這些公司所構(gòu)建的投資組合在業(yè)績快報披露后5日、10日、20日、30日的收益率均能戰(zhàn)勝市場。2018年業(yè)績快報中符合上述條件的上市公司共計有12家。