美芯晟IPO：照明驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)疲軟，加碼信號(hào)鏈能否殺出重圍？

中國(guó)科技新聞網(wǎng)6月17日訊（楊晶佳）  過(guò)去一年，席卷全球的“缺芯潮”助推國(guó)產(chǎn)替代加速，行業(yè)空前景氣度下，國(guó)產(chǎn)芯也密集闖關(guān)科創(chuàng)板。

近日，美芯晟科技（北京）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美芯晟”）IPO獲受理，據(jù)招股書(shū)，公司成立于2008年，是一家Fabless模式的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品為L(zhǎng)ED照明驅(qū)動(dòng)芯片和無(wú)線充電芯片，目前兩者營(yíng)收占比大致為8:2。

美芯晟近三年業(yè)績(jī)   來(lái)源：招股書(shū)

2021年，在缺芯漲價(jià)、終端需求旺盛等背景下，LED照明驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)行情持續(xù)向好，美芯晟全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.72億元，同比增長(zhǎng)約149.66%，凈利潤(rùn)5958.63萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

不過(guò)值得注意的是，高增長(zhǎng)背后，美芯晟亦有經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)、毛利率水平顯著低于同行等問(wèn)題纏身。且進(jìn)入2022年以來(lái)，隨著終端需求疲軟、產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)、原材料成本上漲，業(yè)內(nèi)龍頭如晶豐明源在2021年四季度便開(kāi)始營(yíng)收、凈利雙雙下滑，2022年一季度更是出現(xiàn)了大幅虧損。

對(duì)于美芯晟來(lái)說(shuō)，短暫的“缺芯”紅利過(guò)后，如何在行業(yè)新一輪下行周期中繼續(xù)尋求業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，或仍充滿挑戰(zhàn)。

同質(zhì)化、價(jià)格戰(zhàn)，通用照明驅(qū)動(dòng)“前景不明”

自2018年以來(lái)，一系列“卡脖子”事件催生了國(guó)產(chǎn)化替代浪潮，然而縱觀全球芯片產(chǎn)業(yè)格局，TI、ADI等國(guó)外廠商仍然長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位，國(guó)產(chǎn)芯往往只能從低端入手、靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)贏得市場(chǎng)，再慢慢向中高端領(lǐng)域延伸。

美芯晟的成長(zhǎng)也幾乎復(fù)制了這一路徑。

公開(kāi)資料顯示，美芯晟自成立之初便將LED驅(qū)動(dòng)芯片作為公司發(fā)展的主要戰(zhàn)略目標(biāo)，2011年，公司推出高PF單級(jí)恒流架構(gòu)，大幅降低了物料成本，利用價(jià)格優(yōu)勢(shì)在LED照明驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)中贏得一席之地，順利進(jìn)入Osram（歐司朗）、Philips（飛利浦）、得邦照明等國(guó)內(nèi)外知名燈具企業(yè)供應(yīng)體系。

然而此后，隨著LED驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)日趨成熟、國(guó)產(chǎn)化率不斷提升，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)和價(jià)格內(nèi)卷壓力日益凸顯。

與美芯晟同期成立、在LED照明驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)占有率近30%的晶豐明源曾于2018年主板上市被否，2019年轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，其招股書(shū)顯示，2016至2018年，公司營(yíng)收、凈利穩(wěn)步增長(zhǎng)，芯片平均單價(jià)卻持續(xù)下跌。業(yè)內(nèi)龍頭尚且只能靠降價(jià)搶市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)之激烈可見(jiàn)一斑。

據(jù)美芯晟招股書(shū)，2019至2020年，其LED通用驅(qū)動(dòng)芯片平均單價(jià)由0.25元/顆降至0.23元/顆，智能驅(qū)動(dòng)芯片平均單價(jià)由0.39元/顆降至0.38元/顆，或仍在價(jià)格戰(zhàn)中艱難掙扎。

此外，高工LED近期發(fā)文指出，近年來(lái)，LED照明產(chǎn)品利潤(rùn)率持續(xù)下降，從曾經(jīng)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)高地轉(zhuǎn)為成熟通用商品，且目前LED照明在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)滲透率已接近90%，2022年預(yù)期市場(chǎng)增長(zhǎng)僅為1.67%。

眼看行業(yè)整體觸及天花板、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈、未來(lái)增長(zhǎng)乏力，美芯晟實(shí)際上也早有警惕，并積極謀求轉(zhuǎn)型，先是在2014年開(kāi)始從通用智能芯片向技術(shù)附加值、產(chǎn)品毛利率更高的智能驅(qū)動(dòng)芯片延伸，2018年起又推出無(wú)線充電芯片，從模擬電源向高集成度MCU數(shù)字控制SoC電源拓展，豐富公司產(chǎn)品品類(lèi)、增強(qiáng)盈利能力。不過(guò)，從招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，其結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之路或仍然任重道遠(yuǎn)。

毛利率墊底、現(xiàn)金流連負(fù)，高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或難持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，2019至2021年，美芯晟無(wú)線充電系列產(chǎn)品占總營(yíng)收比例雖由1.02%持續(xù)增至21.04%，但整體占比仍然較低，且2021年毛利率度由51.08%大幅跌至40.37%，對(duì)此，公司在招股書(shū)中稱(chēng)主要原因是上游供應(yīng)商產(chǎn)能趨緊、單位成本大幅提升，以及加工成本較高、毛利率水平較低的TX-PCBA產(chǎn)品出貨量大幅增加所致。

LED照明驅(qū)動(dòng)芯片方面，2019至2020年，美芯晟智能驅(qū)動(dòng)芯片毛利率穩(wěn)定在35%左右，是通用驅(qū)動(dòng)芯片（15%左右）的兩倍有余，但占LED照明驅(qū)動(dòng)芯片系列產(chǎn)品收入比例較低，2019至2021年分別僅為23.83%、25.28%、16.13%。

作為對(duì)比，同行公司中，晶豐明源2021年度智能驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品營(yíng)收約10.64億元，通用驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品營(yíng)收約10.58億元，兩者占比相當(dāng)。

綜上所述，2019至2021年，美芯晟綜合毛利率雖有持續(xù)提升，但在晶豐明源、明微電子、必易微等同行公司中始終墊底。

整體來(lái)看，當(dāng)前，LED照明驅(qū)動(dòng)系列產(chǎn)品仍然是美芯晟的主要營(yíng)收來(lái)源，2021年度，受“缺芯”推動(dòng)的漲價(jià)潮影響，該系列產(chǎn)品毛利率整體暴增。然而好景不長(zhǎng)，據(jù)北京青年報(bào)日前報(bào)道，進(jìn)入2022年以來(lái)，LED照明產(chǎn)品所使用的發(fā)光芯片和驅(qū)動(dòng)芯片價(jià)格均出現(xiàn)大幅回落。某LED企業(yè)董秘透露，LED驅(qū)動(dòng)芯片價(jià)格回落幅度達(dá)40%左右。

同時(shí)，雖然借2021年“缺芯”紅利實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收倍增、凈利扭虧，但2019至2021年，美芯晟經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1877.19萬(wàn)元、-3212.2萬(wàn)元、-272.94萬(wàn)元，持續(xù)呈凈流出狀態(tài)。

圍繞公司2022年一季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)、未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否面臨不確定性等問(wèn)題，中國(guó)科技新聞網(wǎng)致函美芯晟擬進(jìn)行溝通，但截至發(fā)稿對(duì)方未作正面回復(fù)。

有線快充+光傳感器，加碼信號(hào)鏈開(kāi)辟“第二增長(zhǎng)曲線”？

據(jù)招股書(shū)，美芯晟此次IPO擬募資總額10億元，其中1.45億元、3.04億元擬分別用于LED智能照明驅(qū)動(dòng)芯片、無(wú)線充電芯片研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，加碼智能驅(qū)動(dòng)芯片、無(wú)線充電芯片等高毛利產(chǎn)品，增強(qiáng)整體盈利能力。

美芯晟IPO募集資金運(yùn)用計(jì)劃    來(lái)源：招股書(shū)

此外，另有1.51億元用于有線快充芯片研發(fā)項(xiàng)目、2.01億元用于信號(hào)鏈芯片研發(fā)項(xiàng)目，意在進(jìn)一步擴(kuò)充公司產(chǎn)品種類(lèi)、完善公司業(yè)務(wù)布局。

其中，有線快充芯片目前主要被應(yīng)用于智能手機(jī)、可穿戴設(shè)備、個(gè)人電腦及充電器等領(lǐng)域，與公司無(wú)線充電芯片的下游應(yīng)用領(lǐng)域高度重合，在技術(shù)突破、客戶開(kāi)拓等方面具有一定把握和優(yōu)勢(shì)。

而信號(hào)鏈芯片研發(fā)項(xiàng)目則擬進(jìn)行手機(jī)屏下光傳感芯片、TWS 耳機(jī)的入耳檢測(cè)應(yīng)用方案、手表手環(huán)的心率血氧檢測(cè)應(yīng)用方案及面陣式 3D ToF 傳感器芯片的開(kāi)發(fā)，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)由電源管理芯片向信號(hào)鏈芯片領(lǐng)域拓展。

據(jù)招股書(shū)，公司目前已在高靈敏度、高精度、寬動(dòng)態(tài)范圍等核心技術(shù)領(lǐng)域取得較大突破，本次募投的信號(hào)鏈芯片研發(fā)項(xiàng)目，將結(jié)合現(xiàn)有低功耗處理算法和數(shù)模結(jié)合的降噪技術(shù)，開(kāi)展高性能光學(xué)傳感器的開(kāi)發(fā)。

模擬芯片信號(hào)流轉(zhuǎn)圖   來(lái)源：華金證券

中國(guó)科技新聞網(wǎng)了解到，信號(hào)鏈?zhǔn)菍?duì)從信號(hào)采集（傳感器）到信號(hào)處理（放大器、比較器等）、模數(shù)轉(zhuǎn)換/數(shù)模轉(zhuǎn)換（ADC/DAC），再到程序處理（MCU）這一整個(gè)過(guò)程的總稱(chēng)，由多個(gè)模塊（芯片）組成完整的“鏈條”。

其中，放大器和比較器是信號(hào)鏈芯片中市場(chǎng)規(guī)模占比最高的品類(lèi)。不過(guò)近年來(lái)，隨著5G、人工智能及IoT技術(shù)的快速發(fā)展，智能手機(jī)、智能可穿戴設(shè)備、智能機(jī)器人等設(shè)備市場(chǎng)需求大幅增長(zhǎng)，在信號(hào)鏈行業(yè)產(chǎn)品升級(jí)和技術(shù)迭代中，光傳感器發(fā)揮了舉足輕重的作用，市場(chǎng)需求量也快速增長(zhǎng)。

此外，信號(hào)鏈芯片和電源管理芯片雖然同屬模擬芯片，但前者的毛利率顯著更高，以同時(shí)布局兩大領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)廠商為例，2021年度，圣邦股份（300661.SZ）信號(hào)鏈產(chǎn)品和電源管理產(chǎn)品毛利率分別為60.77%、53.03%；思瑞浦（688536.SH）分別為63.48%、50.37%。

對(duì)比同質(zhì)化嚴(yán)重、毛利率低迷、拼殺慘烈的LED照明驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)，技術(shù)門(mén)檻和產(chǎn)品附加值相對(duì)更高的信號(hào)鏈芯片或有望為美芯晟開(kāi)辟“第二增長(zhǎng)曲線”。

不過(guò)值得注意的是，目前全球信號(hào)鏈類(lèi)模擬芯片市場(chǎng)主要由TI、ADI等國(guó)際巨頭占據(jù)領(lǐng)先地位，此類(lèi)國(guó)際大廠積累深、種類(lèi)全、渠道廣，擁有上萬(wàn)甚至十幾萬(wàn)種產(chǎn)品型號(hào)，可提供配套芯片和完整的系列解決方案，且有自己的foundry支持，能夠根據(jù)要求定制化工藝；相比之下，國(guó)內(nèi)信號(hào)鏈芯片廠商大多處于低端領(lǐng)域如放大器、比較器、接口芯片等，產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，且Fabless模式對(duì)上游供應(yīng)商依賴(lài)性較大，隨著晶圓產(chǎn)能持續(xù)緊張，其供應(yīng)鏈安全也受到挑戰(zhàn)。

圍繞前述信號(hào)鏈芯片研發(fā)項(xiàng)目未來(lái)如何打開(kāi)市場(chǎng)、參與競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，中國(guó)科技新聞網(wǎng)致函美芯晟擬進(jìn)行溝通，對(duì)方表示目前公司處于受理披露階段，一切信息以招股書(shū)內(nèi)容為準(zhǔn)。