德豪潤(rùn)達(dá)保殼迫在眉睫 剝離芯片等不良資產(chǎn)或是當(dāng)務(wù)之急

　　2019年6月28日，德豪潤(rùn)達(dá)召開了2018年度股東大會(huì)并且審議通過了公司《2018年度董事會(huì)工作報(bào)告》、《2018年度監(jiān)事會(huì)工作報(bào)告》以及《2018年度利潤(rùn)分配方案》在內(nèi)的9項(xiàng)議案。

　　雖然推遲了1個(gè)多月的股東大會(huì)順利召開，但是對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)來說，考驗(yàn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。就在股東大會(huì)召開的前一天，公司再次發(fā)布了繼續(xù)推進(jìn)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的公告，德豪潤(rùn)達(dá)收購(gòu)雷士光電的資產(chǎn)重組自2018年1月開始，至今已過去1年半的時(shí)間。而在這期間，公司因2018年業(yè)績(jī)持續(xù)虧損被交易所實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”處理。2019年若再虧損，公司將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，這不僅直接影響到德豪潤(rùn)達(dá)目前的7萬多名股東，還關(guān)乎著公司身后1萬多名員工的利益。而如何在這剩下的半年時(shí)間里帶領(lǐng)公司扭虧為盈，則是擺在公司管理層面前的首要任務(wù)。

　　德豪潤(rùn)達(dá)自1996年成立以來一直從事小家電業(yè)務(wù)的研發(fā)與制造，2009年開始布局LED行業(yè)，目前則是小家電業(yè)務(wù)和LED行業(yè)協(xié)同發(fā)展。2018年德豪潤(rùn)達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.0億元，同比下降4.80%。其中小家電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.0億元,同比下降2.44%，LED行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入17.9億，同比下降8.49%。

　　德豪潤(rùn)達(dá)的小家電行業(yè)以西式小家電為主，歐美是主要消費(fèi)市場(chǎng)。2018年受中美貿(mào)易戰(zhàn)及全球經(jīng)濟(jì)放緩等影響，導(dǎo)致德豪潤(rùn)達(dá)以出口為主的西式小家電行業(yè)增長(zhǎng)停滯。根據(jù)最新的國(guó)際形勢(shì)來看，中美貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和。而伴隨著貿(mào)易戰(zhàn)的緩和，預(yù)期德豪的西式小家電行業(yè)將會(huì)迎來新一輪的增長(zhǎng)。另外隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的持續(xù)推進(jìn)，人民生活水平的提高，人們對(duì)生活的品質(zhì)要求在不斷提升，消費(fèi)結(jié)構(gòu)有望迎來新一輪的升級(jí)。受西方DIY生活方式在國(guó)內(nèi)流行的影響，西式小家電有望在新一輪的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)中被更多的消費(fèi)者青睞。因此，德豪潤(rùn)達(dá)的西式小家電行業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍有較大的發(fā)展空間。

　　而對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)的LED業(yè)務(wù)來說則面臨嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩。日前中山市半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)公布了2019年一季度LED產(chǎn)業(yè)的發(fā)展報(bào)告。報(bào)告顯示，受國(guó)際市場(chǎng)全球經(jīng)濟(jì)放緩、中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、房地產(chǎn)不振、需求下降等多重不利因素影響下，一季度LED企業(yè)的業(yè)績(jī)大多乏善可陳，而對(duì)于2019年全年的預(yù)測(cè)普遍較為悲觀。

　　其實(shí)LED行業(yè)的下滑在2017年就已經(jīng)顯露端倪。從2017年第四季度開始，LED芯片價(jià)格出現(xiàn)明顯下降，國(guó)內(nèi)最大的兩家LED芯片制造商三安光電(600703)及華燦光電(300323)在該季度將LED芯片的報(bào)價(jià)下調(diào)了20個(gè)百分點(diǎn)，此后LED芯片價(jià)格結(jié)束了兩年來穩(wěn)中有漲的趨勢(shì)，出現(xiàn)了連續(xù)下跌的情況。更嚴(yán)峻的事實(shí)反映在2018年的LED企業(yè)的年報(bào)上，在OFweek半導(dǎo)體照明網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的34家LED企業(yè)當(dāng)中，多達(dá)20家企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。其中，有11家LED企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。聯(lián)建光電(300269)2018年凈利虧損高達(dá)28億，同比驟降2791.10%，虧損金額及凈利降速均最高。而遠(yuǎn)方信息(300306)、珈偉新能(300317)、勤上股份(002638)、雪萊特(002076)的凈利虧損均超過營(yíng)業(yè)收入。

　　經(jīng)濟(jì)放緩、需求下降以及行業(yè)內(nèi)各公司產(chǎn)能無序擴(kuò)張導(dǎo)致LED芯片行業(yè)嚴(yán)重供過于求。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)LED芯片制造商的綜合庫(kù)存價(jià)值從2018年底的65.2億人民幣上升至2019年第一季度末的67.7億人民幣，而中國(guó)最大的LED公司三安光電的平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)率從2018年底的174天增加到了2019年3月底的232天，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)全球LED芯片供應(yīng)量將在2019年超過需求量的15-18%，到2020年還將超過10%以上。

　　而對(duì)于德豪潤(rùn)達(dá)來說，2018年也暫停了募集資金對(duì)LED芯片項(xiàng)目的投入。根據(jù)德豪潤(rùn)達(dá)2018年年報(bào)顯示，受LED芯片價(jià)格下跌及下游需求放緩等不利因素影響，公司目前兩個(gè)項(xiàng)目實(shí)際形成的產(chǎn)能已滿足公司目前的訂單需要，募投項(xiàng)目盈利能力不佳處于虧損狀態(tài)，繼續(xù)投入不符合公司及股東的利益，為了降低公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)成本，所以終止使用募集資金對(duì)募投項(xiàng)目的投入。

　　2018年德豪潤(rùn)達(dá)凈虧損5.8億元，其中不包括LED芯片相關(guān)的減值準(zhǔn)備。根據(jù)德豪潤(rùn)達(dá)2018年年報(bào)，截至2018年12月31日，德豪潤(rùn)達(dá)LED芯片業(yè)務(wù)相關(guān)固定資產(chǎn)原值44.5億元，累計(jì)折舊余額12.2億元，減值準(zhǔn)備余額9842萬元，而根據(jù)第三方專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)德豪潤(rùn)達(dá)LED芯片業(yè)務(wù)相關(guān)的無形資產(chǎn)-專有技術(shù)、不能正常使用的固定資產(chǎn)出具的評(píng)估意見顯示，德豪潤(rùn)達(dá)LED芯片業(yè)務(wù)2018年下半年毛利率為負(fù)數(shù)，產(chǎn)能利用率下降，上述情況表明LED芯片業(yè)務(wù)相關(guān)的固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效已經(jīng)低于或者將低于預(yù)期，出現(xiàn)了減值跡象。而根據(jù)目前LED芯片的價(jià)格及市場(chǎng)需求來看，減值似乎已經(jīng)不可避免。如果2019年德豪潤(rùn)達(dá)對(duì)相關(guān)LED芯片資產(chǎn)的減值計(jì)提并入2019年公司財(cái)務(wù)報(bào)表的話，那么在其他業(yè)務(wù)沒有出現(xiàn)明顯的大幅轉(zhuǎn)機(jī)的前提下，公司2019年勢(shì)必將再次虧損。所以對(duì)于保殼迫在眉睫的德豪潤(rùn)達(dá)來說，剝離不良及虧損資產(chǎn)或是當(dāng)務(wù)之急。

　　近年來通過剝離不良資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)保殼目標(biāo)的公司不在少數(shù)。2018年9月18日，上市公司ST南風(fēng)(000737)發(fā)布重大資產(chǎn)出售公告，將包括山西日化、洗化所有相關(guān)資產(chǎn)以及已停產(chǎn)的山西鉀肥等部分資產(chǎn)全部剝離出上市公司，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值為1.97億元。交易對(duì)價(jià)全部以現(xiàn)金支付，并于2018年底完成。2019年3月4日，*ST南風(fēng)發(fā)布的2018年年度報(bào)告顯示，公司2018實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.27億元，同比下降2.42%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.67億元，2017年同期則為凈虧損4.21億元。2019年4月17日，*ST南風(fēng)發(fā)布了撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公告，公告稱公司2018年度報(bào)告經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)指標(biāo)涉及退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形已消除，也不觸及其他退市風(fēng)險(xiǎn)警示的情形，深圳證券交易所于2019年4月16日同意撤銷對(duì)公司股票實(shí)施的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，至此*ST南風(fēng)成功實(shí)現(xiàn)了保殼目標(biāo)。

　　截至2019年7月2日，德豪潤(rùn)達(dá)股價(jià)收?qǐng)?bào)1.71元，盤中最高曾觸及漲停。值得一提的是7月2日的成交量創(chuàng)下了今年5月9日以來的新高，也是此前一天的兩倍還多。成交額的大幅放量代表了市場(chǎng)資金的一種態(tài)度，似乎也是對(duì)公司保殼的一種預(yù)期。畢竟在市場(chǎng)環(huán)境沒有大幅改善的情況下，剝離芯片等不良資產(chǎn)，注入雷士廣電等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或許是公司當(dāng)下盈利的最佳途徑。