一 外延芯片板塊：擴(kuò)產(chǎn)后遺，產(chǎn)能消解，寡頭格局
從2018年公開(kāi)業(yè)績(jī)報(bào)表來(lái)看，上游主要外延芯片廠商的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)等各項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)均比較慘淡。而其業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄饕从?017年遍及整個(gè)上游的擴(kuò)產(chǎn)“軍備競(jìng)賽”。中國(guó)大陸外延芯片廠商占據(jù)了全球85%的MOCVD機(jī)臺(tái)增量和93%的外延產(chǎn)能增量，至2018年底，中國(guó)大陸MOCVD累積裝機(jī)量已超過(guò)全球的半壁江山，更是集中了全球2/3的外延產(chǎn)能。
而市場(chǎng)如何消解這樣的爆棚產(chǎn)能也成為2018年度上游的重要看點(diǎn)，卻逢各類應(yīng)用整體需求狀況相對(duì)低迷，雖然仍有部分廠商的產(chǎn)能尚未全面釋放，LED芯片價(jià)格的整體下行卻已成事實(shí)。同時(shí)，大肆擴(kuò)產(chǎn)的后遺癥一方面影響了產(chǎn)能利用率從而影響單位生產(chǎn)成本，另一方面也加劇了上游廠商日益增大的庫(kù)存壓力，庫(kù)存周轉(zhuǎn)率也處于相對(duì)低位。2019年一季度公開(kāi)業(yè)績(jī)來(lái)看各上游廠商業(yè)績(jī)普遍下行的狀況并未得到緩解。
而在“產(chǎn)業(yè)向大陸聚攏，產(chǎn)能向龍頭聚集”的大背景下，規(guī)模制勝的高度集約化格局使得國(guó)內(nèi)上游板塊愈發(fā)呈現(xiàn)“兩極分化，剩者為王”的高度集中格局。
二 封裝板塊：代工聚集，雙向壓力，中度集約
封裝板塊近兩年繼續(xù)受益于下游依舊旺盛的需求和國(guó)際代工業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，整體呈規(guī)模擴(kuò)充態(tài)勢(shì)，這首先是基于數(shù)量龐大的下游應(yīng)用廠商數(shù)量，也因近年來(lái)隨著LED技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，使得產(chǎn)品格局已經(jīng)發(fā)生變化，2835、3030等中低功率器件的應(yīng)用愈發(fā)廣泛，使得技術(shù)和專利優(yōu)勢(shì)漸微的國(guó)際巨頭們將代工訂單逐步向中國(guó)廠商集中，和上游外延芯片及下游照明應(yīng)用的局面類似，全球的封裝產(chǎn)能也呈現(xiàn)出向中國(guó)聚攏的趨勢(shì)。當(dāng)然，代工訂單也不會(huì)一勞永逸，需要各封裝廠商隨時(shí)枕戈待旦，以應(yīng)對(duì)不斷變化和提升的要求，進(jìn)一步若要全球性發(fā)展還需延展自身的品牌路線、研發(fā)能力和專利布局。
2018年來(lái)看，受到上游外延芯片擴(kuò)大產(chǎn)能和下游照明應(yīng)用需求偏弱等供求關(guān)系方面的影響，此前全行業(yè)封裝器件供不應(yīng)求的狀況已轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的供大于求，在上下游雙向壓迫下，照明用封裝器件的出貨量增長(zhǎng)乏力，價(jià)格下行壓力較大，也導(dǎo)致各主要廠商的營(yíng)收增長(zhǎng)率和毛利率水平比之2017年同期多有所下滑。
中游封裝相對(duì)于高度集約化的上游具有一定的需求定制化和渠道分散化特點(diǎn)，基本呈現(xiàn)中度集約化。各大頭部廠商也相對(duì)穩(wěn)健，并未如上游般大肆軍備競(jìng)賽，但標(biāo)準(zhǔn)品的低產(chǎn)能必將導(dǎo)致高成本的道理放之四海而皆準(zhǔn)，同時(shí)沒(méi)有一定的產(chǎn)能規(guī)模作基礎(chǔ)，“差異化”這張牌也是很難打出。封裝上市企業(yè)的業(yè)績(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)充的同時(shí)，正是進(jìn)一步擠壓了中小型低端封裝企業(yè)的生存空間，未來(lái)經(jīng)過(guò)兼并重組和自然淘汰，依然也會(huì)是少數(shù)派存活的格局。
三 配套板塊：規(guī)模擴(kuò)充，盈利乏力，競(jìng)爭(zhēng)加劇，成本上升
總體來(lái)看，在下游照明應(yīng)用端產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過(guò)剩的行業(yè)環(huán)境下，數(shù)量依舊龐大的應(yīng)用廠商的存在是各配套企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)，配套領(lǐng)域的集約化程度相對(duì)較高，供應(yīng)商直接面對(duì)單一類型客戶廠商的商業(yè)模式也相對(duì)簡(jiǎn)單。配套板塊就涵蓋了驅(qū)動(dòng)電源，機(jī)械配件，光學(xué)配件，生產(chǎn)和檢測(cè)設(shè)備，以及原材料元器件等核心廠商。
從2018年各主要配套廠商的公開(kāi)業(yè)績(jī)綜合來(lái)看，其營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)充體現(xiàn)了下游應(yīng)用領(lǐng)域雖然低迷但依舊龐大的需求，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及跨領(lǐng)域滲透持續(xù)加劇和材料、人工、物流、土地等成本的剛性上升則導(dǎo)致了各廠商盈利乏力。
后續(xù)發(fā)展中，下游照明應(yīng)用端將向更為追求系統(tǒng)智能化和產(chǎn)品高品質(zhì)化方向發(fā)展，對(duì)相關(guān)配套產(chǎn)品的智能化、模塊化、緊湊化、高效率、高可靠性、長(zhǎng)壽命等方面有著更高要求，相關(guān)配套企業(yè)也將隨下游應(yīng)用廠商進(jìn)入了規(guī)?；?集約化和個(gè)性化/定制化結(jié)合發(fā)展過(guò)程，而在這一體系下缺乏規(guī)模生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)或市場(chǎng)獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)將舉步維艱。
四 照明應(yīng)用板塊：趨向集約，雙軌發(fā)展，關(guān)注細(xì)分
一直以來(lái)，我國(guó)照明電器行業(yè)的特點(diǎn)是企業(yè)數(shù)量眾多，單體規(guī)模偏小，民營(yíng)成分為主，整體產(chǎn)業(yè)集中度不高，全行業(yè)數(shù)萬(wàn)家企業(yè)中，規(guī)模以上企業(yè)僅約2800家。LED進(jìn)入普通照明領(lǐng)域后，客戶需求多樣化導(dǎo)致的產(chǎn)品類型多樣化及市場(chǎng)渠道多樣化的特點(diǎn)更為突出，很多企業(yè)要承受大量的小批量非通用產(chǎn)品的研發(fā)投入和模具壓力。而近年來(lái)這種情況正在逐漸改觀，諸如目前大型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的精裝房聯(lián)合采購(gòu)，酒店、餐飲、超市、家居等商業(yè)連鎖品牌的集團(tuán)化采購(gòu)，海外市場(chǎng)中大型連鎖商超的集中標(biāo)準(zhǔn)品采購(gòu)，景觀亮化中城市管理部門的大項(xiàng)目統(tǒng)一招投標(biāo)等，這些大體量終端客戶的需求正趨向于集約，而在這一供應(yīng)鏈條中，將形成標(biāo)的規(guī)范、規(guī)模龐大、品牌集中、品類標(biāo)準(zhǔn)的新局面。在需求端逐步走向集中的情況下，照明應(yīng)用板塊也體現(xiàn)了較為明顯的產(chǎn)業(yè)集約化趨勢(shì)。
產(chǎn)業(yè)集約化也將引發(fā)照明應(yīng)用廠商朝著規(guī)模化和差異化雙軌制發(fā)展。規(guī)模化發(fā)展的企業(yè)主要為兩類：一類為內(nèi)銷自主渠道型企業(yè)，代表為歐普、雷士、三雄、佛照等，屬于照明行業(yè)的大眾品牌，此類企業(yè)為配合渠道向產(chǎn)品線“大而全”的方向發(fā)展趨勢(shì)愈發(fā)明顯;另一類為外銷大量代工型企業(yè)，代表為立達(dá)信、陽(yáng)光、得邦等，主要業(yè)務(wù)為跨國(guó)照明巨頭和北美家居商超大戶等貼牌加工，在國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈和LED替換產(chǎn)品已近高峰的形勢(shì)下，此類企業(yè)目前正在有意地逐步退出一些“高?！笔袌?chǎng)和低利潤(rùn)業(yè)務(wù)，增加產(chǎn)品中的燈具和IoT產(chǎn)品比重。差異化發(fā)展則主要體現(xiàn)在外銷特色市場(chǎng)型企業(yè)，主攻一些特色外銷市場(chǎng)和品牌;優(yōu)勢(shì)特色單品型企業(yè)，擁有行業(yè)領(lǐng)先的主打產(chǎn)品;專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)型企業(yè)，為某些領(lǐng)域的專業(yè)品牌;特種照明領(lǐng)域型企業(yè)，從事無(wú)論是技術(shù)上還是渠道上都存在著相當(dāng)?shù)拈T檻的特種照明市場(chǎng);成品工程綜合類企業(yè)，代表為三思、飛樂(lè)、華體、證通、洲明等。
而從2018年各主要應(yīng)用廠商業(yè)績(jī)來(lái)看，通用照明廠商的業(yè)績(jī)大多乏善可陳，增收不增利的現(xiàn)象較為普遍，在通用照明市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈和LED替換產(chǎn)品已近高峰的形勢(shì)下，業(yè)績(jī)相對(duì)較好的主要是從事專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)和特種照明領(lǐng)域的廠商,這類企業(yè)的存在也給我國(guó)照明行業(yè)大量存在的中小型規(guī)模企業(yè)提供了差異化發(fā)展的啟示。諸如主要從事供特殊應(yīng)用環(huán)境(諸如電力、冶金、鐵路、石化、消防、煤炭、港口、場(chǎng)館、航空、船舶等)使用的專業(yè)照明設(shè)備的海洋王和華榮;專注于為國(guó)產(chǎn)和合資汽車品牌配套車燈總成的星宇。這類企業(yè)共同點(diǎn)是所從事領(lǐng)域細(xì)分，專業(yè)性強(qiáng)，無(wú)論從技術(shù)上還是渠道上都存在著相當(dāng)?shù)拈T檻，較高的門檻就將相當(dāng)數(shù)量的競(jìng)爭(zhēng)者拒之門外，使得這一領(lǐng)域的市場(chǎng)具備較高的市場(chǎng)回報(bào)，相對(duì)理性的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和較為可觀的發(fā)展?jié)摿?。而通用照明廠商中的“逆勢(shì)而上”的發(fā)展范例當(dāng)屬歐普照明，其近年來(lái)的發(fā)展勢(shì)頭有目共睹，在珠三角灣區(qū)投建新廠，并廣為招賢納士;推出“集成整裝”業(yè)務(wù)，作為其立足于照明產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)并加強(qiáng)拓展品類的有效延伸;同時(shí)還跨界聯(lián)合華為，推動(dòng)互聯(lián)互通的智能家居生態(tài)鏈建設(shè)。從近年來(lái)的業(yè)績(jī)也能看出，歐普無(wú)論是營(yíng)收增長(zhǎng)率還是利潤(rùn)率等指標(biāo)都可稱得上行業(yè)翹楚，且直奔百億目標(biāo)而去。
在未來(lái)發(fā)展過(guò)程中，各通用照明廠商在保持自身優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目的同時(shí)，還應(yīng)多加關(guān)注景觀照明、智能照明、車用照明、農(nóng)業(yè)照明、健康照明、軌道交通照明、體育場(chǎng)館照明、離網(wǎng)照明、各商業(yè)細(xì)分空間照明、戶外照明及多功能燈桿等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
總之，在整體市場(chǎng)環(huán)境并不算理想的情況下，照明應(yīng)用廠商雖然承受著需求低迷、成本上升、毛利下滑等諸多壓力，但頭部的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的營(yíng)收占全行業(yè)比重與日俱增，同時(shí)隨著LED照明產(chǎn)品步入相對(duì)成熟穩(wěn)定期，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化體系的完善與生產(chǎn)自動(dòng)化進(jìn)程的加快，這種市場(chǎng)洗牌引起的兩極分化直至優(yōu)勝劣汰的持續(xù)進(jìn)行，將繼續(xù)推進(jìn)整個(gè)行業(yè)的集約化整合。
五 照明工程板塊：業(yè)績(jī)亮眼，趨向平穩(wěn)，未雨綢繆
近兩年景觀照明成為照明行業(yè)的熱點(diǎn)，主要源于以下因素推動(dòng)，一是投資需求，我國(guó)城市化進(jìn)程的深化以及市場(chǎng)的需求提升，基礎(chǔ)建設(shè)的投入加大，景觀照明作為一個(gè)投資相對(duì)少，見(jiàn)效較明顯的拉動(dòng)城市經(jīng)濟(jì)，弘揚(yáng)城市文化進(jìn)而體現(xiàn)城市精神的手段，愈發(fā)受到各界重視;二是民生需求，隨著居民生活水平提高，燈光文旅經(jīng)濟(jì)的興起，特色小鎮(zhèn)建設(shè)及燈光秀逐步深入民心;三是政治需求，這方面與我們國(guó)家在國(guó)際舞臺(tái)上扮演角色愈發(fā)重要息息相關(guān)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)政治實(shí)力不斷壯大的映射。諸如杭州G20峰會(huì)、廈門金磚國(guó)家峰會(huì)、青島上合組織峰會(huì)、北京一帶一路峰會(huì)、上海進(jìn)口博覽會(huì)、深圳特區(qū)成立暨改革開(kāi)放40周年、武漢軍人運(yùn)動(dòng)會(huì)等等這些接踵而至的大型活動(dòng)，還有將來(lái)要舉辦的京張冬季奧運(yùn)會(huì)、杭州亞運(yùn)會(huì)等，這些大型活動(dòng)都助推著景觀照明向大規(guī)模高規(guī)格方向發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈各相關(guān)企業(yè)的業(yè)務(wù)，這當(dāng)中尤以大型照明工程公司為甚。
2018年總體來(lái)看，照明工程板塊的各廠商業(yè)績(jī)依舊亮眼，在整體乏善可陳的照明行業(yè)中可謂風(fēng)景這邊獨(dú)好。但已不似2017年和2018年上半年那樣全線高歌猛進(jìn);雖不能妄下結(jié)論景觀照明的高峰已過(guò)，但是其從高速發(fā)展期已步入平穩(wěn)發(fā)展期應(yīng)該是不爭(zhēng)的事實(shí)。同時(shí)，由于目前大型景觀工程項(xiàng)目前期較高的墊資金額和后期較長(zhǎng)的回款周期，以及項(xiàng)目對(duì)工程公司注冊(cè)資本、規(guī)模業(yè)績(jī)、設(shè)計(jì)施工等各方面資質(zhì)的較高要求等因素大大提升了準(zhǔn)入門檻，使得這些規(guī)?；?xiàng)目主要集中于以全國(guó)80余家雙甲資質(zhì)的工程公司為代表的少數(shù)企業(yè)手中。
而目前景觀照明在建設(shè)與發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題也需相關(guān)企業(yè)直面并未雨綢繆，諸如“光干擾/侵?jǐn)_”的問(wèn)題。目前景觀亮化項(xiàng)目中建筑媒體立面等手段的不當(dāng)應(yīng)用，而形成的光干擾/侵?jǐn)_問(wèn)題，對(duì)基本社會(huì)活動(dòng)和生態(tài)環(huán)境造成影響，學(xué)界和居民對(duì)此問(wèn)題反應(yīng)強(qiáng)烈;“千城一面”的問(wèn)題?，F(xiàn)在好的項(xiàng)目一出來(lái)，各城市便競(jìng)相效仿，但缺乏對(duì)本身城市文化特點(diǎn)和精神內(nèi)核的理解和把握，照搬照抄而導(dǎo)致的“千城一面”問(wèn)題。這也與我們現(xiàn)在的工程上馬倉(cāng)促有關(guān)，很多項(xiàng)目前期沒(méi)有更充裕的時(shí)間進(jìn)行規(guī)劃和設(shè)計(jì);工程質(zhì)量問(wèn)題?，F(xiàn)在的大多重點(diǎn)工程都是“工期緊、時(shí)間短、任務(wù)重、難度大”,工程前期論證時(shí)間長(zhǎng)，施工時(shí)間不足，在這種情況下完成的工程項(xiàng)目就存在質(zhì)量方面的極大隱患;資金問(wèn)題。目前普遍存在的工程前期大量墊資施工，進(jìn)而產(chǎn)生的資金壓力和政策風(fēng)險(xiǎn);以及工程后期影響到整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各端現(xiàn)金流狀況的大額應(yīng)收賬款回款周期長(zhǎng)難度大的問(wèn)題;還有就是部分地方政府好大喜功，舉債建設(shè)，使得亮化水平與其經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展水平不相匹配，鋪張浪費(fèi)之外也增加了資金風(fēng)險(xiǎn);再有就是可持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題。如景觀亮化工程后期運(yùn)營(yíng)維護(hù)的資金和部署問(wèn)題，工程項(xiàng)目后期特許經(jīng)營(yíng)延續(xù)性的課題，以及景觀照明步入平穩(wěn)發(fā)展期后的應(yīng)對(duì)問(wèn)題等。
六 新三板板塊：哀鴻遍野，熱潮已退，紛紛離場(chǎng)
縱覽照明行業(yè)相關(guān)新三板企業(yè)2018年的公開(kāi)業(yè)績(jī)，可謂哀鴻一片，無(wú)論是成品企業(yè)還是配套企業(yè)，業(yè)績(jī)可觀者寥寥可數(shù)，大多已是勉強(qiáng)度日。雖然2018年四季度新三板股轉(zhuǎn)公司推出了一系列存量改革政策，包括股份回購(gòu)辦法實(shí)施，指數(shù)管理辦法落地，二級(jí)市場(chǎng)個(gè)人股轉(zhuǎn)免稅等，“精選層”似乎也在醞釀推出。但因新三板本身估值較低，市場(chǎng)流動(dòng)性不足，融資能力較弱;企業(yè)登陸新三板后概念透支，后手乏力，成本上升;還有就是被認(rèn)為是曲線救國(guó)的系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)板制度依舊懸而未決等先天的各項(xiàng)短板，使得其掛牌熱潮已退，更名摘牌大勢(shì)已至，加之同為注冊(cè)制“科創(chuàng)板”的呼之欲出，將會(huì)對(duì)本具備一定制度優(yōu)勢(shì)的新三板再添沉重打擊。截至目前，摘牌或轉(zhuǎn)行的照明行業(yè)相關(guān)新三板企業(yè)已超過(guò)60家，占到了總數(shù)160家的1/3還多。
如果說(shuō)主板企業(yè)代表著行業(yè)中最優(yōu)秀的頭部集團(tuán)，在此低迷的大環(huán)境下尚且業(yè)績(jī)慘淡;新三板就折射出行業(yè)中占絕大部分的中小企業(yè)群體更為艱難的境遇。從2018年公開(kāi)業(yè)績(jī)情況來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)逐步集約化趨勢(shì)下，多數(shù)企業(yè)可謂掙扎度日，茍延殘喘，最終也只能充當(dāng)資本大潮中的看客和過(guò)客，所謂“中國(guó)的納斯達(dá)克”更如水中月鏡中花;相對(duì)少數(shù)業(yè)績(jī)良好且具備一定競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)還是在未來(lái)有一些機(jī)會(huì)。總而言之，最終無(wú)論上市與否，健康的可持續(xù)性發(fā)展還是要看企業(yè)的基本面。
綜述：
遍覽照明行業(yè)相關(guān)上市公司2018年業(yè)績(jī)，感慨這一年中國(guó)資本市場(chǎng)可謂風(fēng)波詭譎。A股頻頻創(chuàng)下新低大小股東叫苦不迭，同時(shí)匯率大幅走低，P2P平臺(tái)持續(xù)爆雷，債務(wù)違約大量出現(xiàn)，越來(lái)越多民企面臨嚴(yán)峻的流動(dòng)性危機(jī);融資環(huán)境趨緊使得大比例股權(quán)質(zhì)押現(xiàn)象普遍致平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)驟升，下半年國(guó)資高頻入資民營(yíng)上市公司;遭遇史上最嚴(yán)IPO發(fā)審照明行業(yè)全年無(wú)一達(dá)陣(對(duì)比2017年全行業(yè)12家企業(yè)成功上市);有企業(yè)大股東減持抽身，也有企業(yè)四季度紛紛回購(gòu)股權(quán)增強(qiáng)信心，更有企業(yè)年底因業(yè)績(jī)不利大額計(jì)提商譽(yù)、庫(kù)存、應(yīng)收賬款減值而虧損數(shù)億，可謂“幸福千篇一律，不幸卻各有不同。”照明上市公司亦無(wú)法獨(dú)善其身，承受各種壓力的同時(shí)也不曾停下整合的腳步。中國(guó)的企業(yè)普遍追求更大而非更強(qiáng)，因?yàn)樽龃笠?guī)模在一定程度上意味著可以占用更多資源從而擁有高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，但作為照明制造業(yè)做大的同時(shí)也會(huì)因投入大而加重資產(chǎn)，重資產(chǎn)又必然帶來(lái)高負(fù)債率，風(fēng)險(xiǎn)遞進(jìn)。在整個(gè)照明行業(yè)要從擴(kuò)大數(shù)量往提升質(zhì)量上發(fā)展的趨勢(shì)下，企業(yè)自身也要有更清醒的定位。
2018年業(yè)績(jī)大額虧損的企業(yè)多為未能專注于本業(yè)，轉(zhuǎn)而投入到那些“看上去很美”，自身卻未必擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，大肆擴(kuò)張并購(gòu)的初期可能業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)，風(fēng)光無(wú)兩;一旦后期業(yè)績(jī)不佳，不得以大額計(jì)提商譽(yù)減值導(dǎo)致巨額虧損，實(shí)為得不償失。照明企業(yè)首先還是要做擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，聚焦主業(yè)，畢竟總想著改變世界的人，往往最后被世界所改變;一如既往堅(jiān)守本份做好自己的人，反而更有機(jī)會(huì)創(chuàng)造奇跡。
附：中國(guó)照明電器行業(yè)相關(guān)主板上市公司2019年一季報(bào)業(yè)績(jī)一覽
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