華燦光電財(cái)報(bào)：營收增長，凈利潤下降

　　華燦光電股份有限公司于4月26日發(fā)布2018年度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)華燦光電實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27.31億元，同比增長 3.87%;歸屬于上市公司股東的凈利潤 2.44 億元，同比下降 51.43%。公司主營業(yè)務(wù)主要為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售 LED 襯底片、外延片及芯片，公司系國內(nèi) LED 外延、芯片產(chǎn)量第二大的企業(yè)。為何凈利潤會(huì)下降如此之多，請(qǐng)看接下來的分析。

　　回顧近五年的經(jīng)營情況

　　回顧華燦近五年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，營收在穩(wěn)步上升，尤其是2016年和2017年，營收增幅基本在65%左右，營收增長十分迅速。公司總體的經(jīng)營情況較為平穩(wěn)，LED襯底片增長小幅增長，LED 芯片有所下降。在報(bào)告期內(nèi)，因?yàn)椴①徝佬掳雽?dǎo)體，切入MEMS傳感器領(lǐng)域，MEMS傳感器占到了營收的7.14%。

　　據(jù)了解，近五年華燦光電銷售毛利率分別為29.13%、16.75%、23.94%、33.22%、28.96%，在業(yè)內(nèi)處于較高水平。

　　LED芯片業(yè)績下滑，新增MEMS業(yè)務(wù)

　　華燦光電自設(shè)立以來一直從事化合物光電半導(dǎo)體材料與電器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為 LED外延片及全色系LED芯片。LED芯片經(jīng)客戶封裝后可廣泛應(yīng)用于全彩顯示屏、背光源及照明等應(yīng)用領(lǐng)域。2016 年公司成功并購云南藍(lán)晶科技，并入藍(lán)寶石相關(guān)業(yè)務(wù)，主要為藍(lán)寶石單晶、外延襯底以及其他藍(lán)寶石窗口材料業(yè)務(wù)。2018 年公司并購美新半導(dǎo)體，切入 MEMS 傳感器領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn) LED業(yè)務(wù)和傳感器業(yè)務(wù)雙主業(yè)發(fā)展。

　　盡管LED芯片業(yè)務(wù)比重最大，但是受行業(yè)周期的影響，從 2018 年下半年開始 LED 照明芯片市場整體需求增速放緩，但中小芯片廠商產(chǎn)能三季度開始快速釋放，普通白光芯片供大于求，價(jià)格出現(xiàn)下滑。尤其是第四季度行業(yè)開始加大清理庫存力度，使得四季度 LED 芯片普通照明細(xì)分市場中的產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑，導(dǎo)致公司四季度收入和毛利率降低。這也是整體營收增長較小的主要原因。而原來的另一塊業(yè)務(wù)——LED襯底片業(yè)務(wù)則保持了相對(duì)平穩(wěn)的增長。這一塊業(yè)務(wù)在2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.69億元，同比增長17.16%。在2018年并購了美新半導(dǎo)體。新的MEMS傳感器業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為各種類型的 MEMS 傳感器，主要銷往北美、歐洲和亞洲地區(qū)，銷售方式是通過代理商進(jìn)行分銷或直接銷售給客戶。

　　海外市場的影響力日益擴(kuò)大

　　近年來，公司的海外市場業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長，公司在海外市場的競爭力以及品牌影響力不斷提升。開拓了海外代工和韓國歐洲主要市場，隨著公司與國內(nèi)外重點(diǎn)客戶的合作深入，各大客戶長期、穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作關(guān)系有助于公司充分分享 LED 下游應(yīng)用領(lǐng)域的廣闊市場，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)的快速增長。同時(shí)，并購的子公司美新半導(dǎo)體長期在汽車電子領(lǐng)域的海外客戶渠道資源，以及在海外市場的經(jīng)驗(yàn)積累，也將有助于擴(kuò)大海外市場的影響力。報(bào)告顯示，2018年華燦光電在海外的營收為4.98億元，占營收比重18.23%，同比增長了162.81%。

　　重視研發(fā)，投入巨大

　　報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)項(xiàng)目總支出 18392.55 萬元，研發(fā)總支出占營業(yè)收入的比例為 6.73%，公司新增加了多項(xiàng)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)。報(bào)告期內(nèi)，華燦光電為進(jìn)一步鞏固公司在 LED 芯片行業(yè)的競爭優(yōu)勢和領(lǐng)導(dǎo)地位，加強(qiáng)公司核心競爭力，不斷研發(fā)新產(chǎn)品及提升產(chǎn)品性能。瞄準(zhǔn)了未來microLED的市場前景，配合多個(gè)知名終端客戶完成了全彩色、不同尺寸、不同結(jié)構(gòu) Micro LED 芯片的設(shè)計(jì)和工藝開發(fā)，并對(duì) MicroLED 獨(dú)特的光電物理特性進(jìn)行了較為深入地研究，積累了大量的科學(xué)工程數(shù)據(jù)，待市場時(shí)機(jī)成熟時(shí)將及時(shí)推出有市場競爭力的量產(chǎn)產(chǎn)品。子公司藍(lán)晶科技在提升晶體和晶片品質(zhì)、降低成本方面收效顯著，4 英寸晶體生長良率顯著提升，單位能耗持續(xù)下降，晶體生長單位成本得到下降;6 英寸晶體生長工藝取得突破性進(jìn)展，小規(guī)模中試良率提升 30%。后期晶體生長將持續(xù)進(jìn)行工藝改進(jìn)研發(fā)，提升晶體品質(zhì)，降低單位能耗。子公司美新半導(dǎo)體新一代地磁傳感器工藝優(yōu)化已完成研發(fā)并投入量產(chǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1、市場競爭風(fēng)險(xiǎn)

　　公司所處的 LED 芯片行業(yè)廠商集中度的不斷提升，使得競爭逐漸趨于理性。但是由于 2018 年重點(diǎn)廠商的持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，2018 年整體市場價(jià)格有所下降，且存在未來再次出現(xiàn)市場價(jià)格非理性競爭進(jìn)而導(dǎo)致公司盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)和可能性。同時(shí)公司的藍(lán)寶石襯底片業(yè)務(wù)，盡管具有較好的技術(shù)、成本、規(guī)模、渠道等優(yōu)勢，但受 LED 整體的供需影響較大，LED 下游行業(yè)的投資增加、競爭加劇會(huì)導(dǎo)致上游的襯底片業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定的產(chǎn)能富裕和價(jià)格下降，使得公司面臨盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)

　　LED 芯片質(zhì)量對(duì)下游封裝環(huán)節(jié)或終端產(chǎn)品的質(zhì)量有較大的影響，客戶對(duì)LED 芯片的一致性、穩(wěn)定性、光衰等指標(biāo)有較高的要求。若芯片在上述指標(biāo)中出現(xiàn)任一問題，均有可能對(duì)質(zhì)量產(chǎn)生較大的不利影響，由此可能導(dǎo)致下游客戶的索賠，承擔(dān)遠(yuǎn)高于銷售芯片價(jià)值的賠償。

　　3、應(yīng)收賬款集中的風(fēng)險(xiǎn)

　　隨著 LED 行業(yè)集中度的提升，公司的客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生較大的變化，主要大客戶的收入貢獻(xiàn)占比較高，客戶集中度提升。公司對(duì)較為重要客戶依據(jù)信用水平均有一定的賬期政策，但是隨著客戶銷售規(guī)模的擴(kuò)大，單一客戶的應(yīng)收賬款賒銷數(shù)額也不斷增加，使得公司的應(yīng)收賬款總體上面臨著一定的行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。公司已制定完善的應(yīng)收賬款管理制度并已按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求充分計(jì)提壞賬，若 LED 行業(yè)出現(xiàn)重大下行波動(dòng)或者重要客戶出現(xiàn)戰(zhàn)略失誤等導(dǎo)致其財(cái)務(wù)狀況發(fā)生不利變化，則會(huì)對(duì)公司的應(yīng)收賬款收回造成較大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4、技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)

　　LED 技術(shù)創(chuàng)新活躍，新材料、新工藝不斷涌現(xiàn)，發(fā)光效率不斷提高，芯片尺寸不斷縮小，產(chǎn)品升級(jí)較快。不斷更新的技術(shù)升級(jí)和新技術(shù)的出現(xiàn)也給 LED 外延和芯片廠商的技術(shù)創(chuàng)新能力提出了更高的要求。如果未來產(chǎn)品研發(fā)工作跟不上行業(yè)新技術(shù)新應(yīng)用崛起的速度，將對(duì)本公司的綜合競爭力造成影響。

　　5、匯率變動(dòng)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的影響，外匯匯率過去一年內(nèi)變動(dòng)劇烈。由于公司存在著較大數(shù)額的短期及中長期美元借款。盡管公司密切跟蹤外匯市場的變動(dòng)并適度對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)做了一定的套期管理，但外匯匯率的波動(dòng)依然使得公司損益會(huì)產(chǎn)生較大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　6、政府補(bǔ)貼減少或政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

　　公司因?yàn)樾马?xiàng)目的建設(shè)，取得了較多的當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼。公司取得的政府補(bǔ)助按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 16 號(hào)——政府補(bǔ)助》確認(rèn)為與損益相關(guān)的政府補(bǔ)助以及和資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助。由于公司2018年取得較多與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，項(xiàng)目投產(chǎn)后，補(bǔ)貼方式、補(bǔ)貼政策發(fā)生改變，將一定程度影響公司的總體利潤水平。

　　7、銀行承兌匯票為主的收款結(jié)算方式致短期貸款增高的風(fēng)險(xiǎn)

　　公司營業(yè)收款主要以銀行承兌匯票為主，但公司的經(jīng)營性活動(dòng)中的工資、水電、貴金屬、稅費(fèi)等占比較高且需要以現(xiàn)金形式支付，為解決經(jīng)營收款和經(jīng)營支付資金方式的不匹配，公司以銀行承兌匯票質(zhì)押貸款方式解決經(jīng)營活動(dòng)中現(xiàn)金部分的實(shí)際需求，導(dǎo)致公司的短期貸款余額較大，且隨公司的規(guī)模增長存在繼續(xù)上升的可能。

　　8、并購形成的商譽(yù)可能未來影響公司業(yè)績的風(fēng)險(xiǎn)

　　公司過往的收購在公司合并資產(chǎn)負(fù)債表上形成較大金額的商譽(yù)。根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定，如果標(biāo)的公司未來經(jīng)營狀況惡化，將有可能出現(xiàn)商譽(yù)減值，從而影響公司合并報(bào)表利潤。