自10月22日，證券業(yè)協(xié)會表示推動設(shè)立證券行業(yè)支持民營企業(yè)發(fā)展集合資產(chǎn)管理計劃而開啟這一輪各路資金紓困上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險開端后，12月11日，紓困資金運作已經(jīng)走過50天。
整體來看，隨著各路紓困資金到位，上市公司股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險在短期內(nèi)得到了極大緩解。另一方面50天運作后，紓困資金也遭遇了各種各樣的問題，這也為接下來中長期操作敲響了警鐘。
總規(guī)模接近5000億
根據(jù)中金公司統(tǒng)計，目前各類紓困資金規(guī)模已經(jīng)接近5000億元。根據(jù)中金公司的統(tǒng)計口徑，紓困資金的來源為地方政府以及保險、券商等相關(guān)金融機構(gòu)設(shè)立的資管計劃，紓困債，專項股權(quán)投資基金等。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獲得的數(shù)據(jù)來看，金融機構(gòu)產(chǎn)品類的資金規(guī)模已經(jīng)超過了1110億元，余下部分則都是通過地方政府的資金完成的，因此從總規(guī)模占比來看地方政府的資金是主力。
地方政府的資金最早是由深圳國資發(fā)起相關(guān)馳援上市公司的計劃，隨后北京、杭州、四川、安徽等十余個省市先后成立了專項資金進行紓困運作。
中金公司在分析報告中指出，地方政府及金融機構(gòu)當(dāng)前不完全統(tǒng)計下的合計公示資金規(guī)模超過4200億元，若考慮未公示產(chǎn)品規(guī)模占比及部分統(tǒng)計數(shù)據(jù)為首批資金的情況，當(dāng)前計劃中的紓困基金規(guī)?；蛞呀?jīng)接近5000億元。
就目前證監(jiān)會最新披露的數(shù)據(jù)來看，這5000億的資金已經(jīng)基本能夠覆蓋市場因股權(quán)質(zhì)押平倉所引發(fā)的風(fēng)險。
證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部副主任孫念瑞在12月8日公開出席某論壇時便透露，目前強制集中平倉帶來的二級市場踩踏急跌風(fēng)險已經(jīng)得到初步化解。截至今年11月底，A股市場觸及平倉線市值約為7000億，對應(yīng)融資額約為6000億-7000億之間，另外與高達7000億觸及平倉線的風(fēng)險質(zhì)押盤相比，年內(nèi)終因跌破平倉線而被強制平倉的股票市值規(guī)模僅有98億元。
中金公司王漢鋒12月10日指出：“根據(jù)數(shù)據(jù)，當(dāng)前A股市場的股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模共計4.7萬億元，在前期市場低點時(10月18日上證指數(shù)創(chuàng)近四年收盤價新低時)我們粗略估算當(dāng)時處于質(zhì)押虧損狀態(tài)的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模約4839億元，因此在市場不出現(xiàn)進一步的較大幅度下行風(fēng)險的前提下，當(dāng)前近5000億元的紓困資金規(guī)模從總量上看基本可以覆蓋股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)暴露的部分風(fēng)險?！?/p>
據(jù)記者統(tǒng)計和梳理，目前這5000億資金目前尚未全部進入市場，有的產(chǎn)品實際上還在募集當(dāng)中。即便這樣，紓困資金運作至今，已經(jīng)完成或正在進行的上市公司紓困項目共計83項，共涉及65家上市公司。
從行業(yè)類別來看，紓困資金具有一定的行業(yè)傾向性，這些公司主要集中在機械、電子、 建筑裝飾、計算機、醫(yī)藥生物、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等板塊，新興產(chǎn)業(yè)類公司居多。
據(jù)中金公司分析顯示，從基本面情況來看，這些上市公司普遍具備市值小，95%以上企業(yè)自由流通市值在100億元以下、質(zhì)押比例較高、杠桿率較高、現(xiàn)金流較差等共性特征，部分公司當(dāng)前的盈利能力、業(yè)績增速不弱。
杭州澤浩投資投資總監(jiān)曹剛12月11日接受記者采訪時認為：“從行業(yè)分布和企業(yè)質(zhì)量來看，絕大部分紓困資金還是秉承了市場化運作的原則，并非資金沒有選擇的全部投向有紓困訴求的企業(yè)不做篩選?！?/p>
紓困遭遇難題
從50日運作的成績單來看，各路紓困資金進展順利，但這一過程中各路紓困資金也逐漸遭遇了實際運作過程中的風(fēng)險。
這其中紓困資金一邊紓困，被紓困企業(yè)股東隨后減持造成的影響最為惡劣。上市公司博天環(huán)境(603603)便是這類公司的代表。
博天環(huán)境在8月初獲得了北京市海淀區(qū)國資委與江蘇銀行(600919)北京分行戰(zhàn)略合作協(xié)議框架下的首筆5000萬元紓困貸款，后續(xù)還有5000萬元將到位。受上述消息的影響，博天環(huán)境股價當(dāng)周累計上漲28.31%。
隨后，包括上海復(fù)星創(chuàng)富股權(quán)投資基金合伙企業(yè)在內(nèi)的三家機構(gòu)股東便宣布擬以集中競價、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式最多減持占比合計不超過31%的股份，堪稱清倉式的減持。
盡管最后三家股東承諾將在近期不減持，但造成的影響已經(jīng)無法彌補，事實上后續(xù)還有一些被紓困公司存在減持的情形，這對紓困資金實際操作有著嚴(yán)重的干擾。
對于這類行為，12月11日下午一位接近證監(jiān)會的權(quán)威人士表示，將密切關(guān)注類似的情形，如果上市公司的減持存在違規(guī)的行為將一定規(guī)則進行調(diào)查和處罰。
與此同時，也有市場人士認為需要注意紓困資金在實際紓困過程中資金的使用效率、紓困精準(zhǔn)程度以及不同途徑、不同來源下的各類紓困產(chǎn)品可能面臨的協(xié)同問題。
例如應(yīng)該規(guī)避潛在非市場化操作蘊含的風(fēng)險或是要注意紓困資金長期退出風(fēng)險。
“這需要紓困資金在紓困過程中堅持公開、可操作的紓困規(guī)則，同時也需要政策協(xié)助以及加強事中事后監(jiān)管等?！蓖鯘h鋒認為。另外，王漢鋒總結(jié)到，從總體上看我們認為當(dāng)前紓困資金的設(shè)立及逐步到位對化解當(dāng)前部分企業(yè)面臨的困難有一定幫助，尤其是部分股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險較大的民企，但操作過程中要更加依賴市場化、公開化、法治化的手段避免相關(guān)風(fēng)險，同時要注意，紓困資金只能救急，中長期解決問題要靠彌補導(dǎo)致問題的制度漏洞以及企業(yè)基本面最終企穩(wěn)向好。
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