個(gè)股“爆雷”風(fēng)險(xiǎn)或再來臨 商譽(yù)減值成下一只黑天鵝？

　　截至2018年三季報(bào)，A股3573家上市公司商譽(yù)高達(dá)1.44多萬(wàn)億元，其中有33家公司商譽(yù)占資產(chǎn)比重高達(dá)50%以上，或成下一只黑天鵝!

　　11月16日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)—商譽(yù)減值》，提示商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　要點(diǎn)概括：　　

　　商譽(yù)是什么?

　　商譽(yù)是上市公司兼并收購(gòu)行為的附帶產(chǎn)物。

　　比如，A上市公司收購(gòu)B創(chuàng)業(yè)公司，B企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值為2億，但A公司最終卻花了5億收購(gòu)，那么商譽(yù)就是多花的3億。商譽(yù)體現(xiàn)了被收購(gòu)企業(yè)的品牌價(jià)值。但現(xiàn)在市場(chǎng)不好，被收購(gòu)公司可能業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔撂潛p，這樣的就產(chǎn)生了一個(gè)問題：商譽(yù)減值，這將侵蝕利潤(rùn)。

　　此前筆者在闡述“奧飛娛樂的套路”一文中提及，2017年，賬面商譽(yù)高達(dá)49億，商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重已經(jīng)增加至60%。

　　商譽(yù)由于不用攤銷，商譽(yù)容易被某些上市公司用來調(diào)整利潤(rùn)，為了避免出現(xiàn)虧損，該計(jì)提減值準(zhǔn)備時(shí)不計(jì)提，或者在公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的時(shí)候，玩“洗大澡”游戲，一次性計(jì)提減值準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致上市公司出現(xiàn)巨額虧損。所以商譽(yù)在一定程度上成為上市公司調(diào)節(jié)公司業(yè)績(jī)的活按鈕。

　　商譽(yù)的產(chǎn)生一般源自于收購(gòu)兼并行為。而并購(gòu)重組在A股市場(chǎng)十分普遍，絕大多數(shù)上市公司在收購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)候都屬于溢價(jià)收購(gòu)。

　　簡(jiǎn)單來講，這些溢價(jià)部分，在財(cái)務(wù)報(bào)表上的反映就是商譽(yù)。

　　商譽(yù)并非一成不變，每年上市公司都要根據(jù)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行減值測(cè)試，如果標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正常，業(yè)績(jī)符合預(yù)期或者超預(yù)期，那么商譽(yù)就不存在減值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　但如果標(biāo)的公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)異常，或者業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)，那么對(duì)應(yīng)的商譽(yù)就要進(jìn)行減值準(zhǔn)備，進(jìn)而對(duì)上市公司的年報(bào)業(yè)績(jī)構(gòu)成負(fù)面影響。

　　為何要遠(yuǎn)離高商譽(yù)股票?　　

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　　小結(jié)：

　　在2014-2015年中小創(chuàng)曾掀起一波并購(gòu)小高潮(俗稱講故事的年代)。

　　按照三年的業(yè)績(jī)承諾期來看，標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)承諾期都已經(jīng)或者即將進(jìn)入尾聲，而在業(yè)績(jī)承諾期過后，有些標(biāo)的公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)變臉情形，這將讓相關(guān)上市公司面臨更多的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于此類個(gè)股，投資者更要提高警惕，對(duì)于業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的上市公司可以適度布局，但如果有業(yè)績(jī)波動(dòng)幅度較大或者已經(jīng)出現(xiàn)增速放緩跡象，則應(yīng)該考慮遠(yuǎn)離。

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