國慶后，A股受美股影響迎來全線下跌，下跌幅度已超越了2015年股災(zāi)。而隨著股價的集體下行，股權(quán)質(zhì)押的爆倉風(fēng)險也在不斷飆升。據(jù)公開資料顯示，目前A股共有3338家企業(yè)進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，約占A股上市公司總數(shù)的94.5%，質(zhì)押股票的市值規(guī)模約5萬億，約占A股總市值的10%。
近期在多重利空陰影下，A股兩市風(fēng)險偏好驟降，滬指接連失守2600與2500兩個點位，一連串的普跌、暴跌帶來的連鎖效應(yīng)之一就是一系列股權(quán)質(zhì)押接連觸發(fā)警戒線乃至平倉線，股權(quán)質(zhì)押面臨全面爆倉風(fēng)險。
官媒措辭如此嚴(yán)厲的發(fā)聲實屬罕見，不過這也從側(cè)面印證了目前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的嚴(yán)重程度，已經(jīng)驚動并引起了上頭的重視。
既然整個股市都在玩股權(quán)質(zhì)押，LED企業(yè)自然也不能免俗，今天我們就一起來看看LED上市企業(yè)是怎么玩股權(quán)質(zhì)押的。
LED上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押概覽
LED上市企業(yè)股權(quán)質(zhì)押情況匯總(以質(zhì)押股票占其持股比例高低排名)
(數(shù)據(jù)由阿拉丁新聞中心整理)
股權(quán)質(zhì)押作為上市公司融資手段的補充，有其存在的合理性，但同時也必須警惕股權(quán)質(zhì)押帶來的風(fēng)險。今年3月份正式實施的《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》嚴(yán)控股票質(zhì)押集中度，規(guī)定單只股票整體質(zhì)押比例(上市公司質(zhì)押股票數(shù)占公司總股本)不超過50%。且單一證券公司、單一資管產(chǎn)品接受單只股票質(zhì)押比例不得超過30%、15%。
先來看一組LED上市企業(yè)質(zhì)押比例數(shù)據(jù)：
LED上市企業(yè)質(zhì)押比例(僅截取統(tǒng)計數(shù)據(jù)排行前十企業(yè))
A股股票質(zhì)押比例分布情況 數(shù)據(jù)來源：Wind
總體而言，LED上市企業(yè)質(zhì)押比例相對不算太高，超過30%的企業(yè)也僅前三甲，其余基本平均散落在20%-30%，10%-20%以及10%以下。以此來看，LED上市企業(yè)質(zhì)押風(fēng)險總體相對可控。
但是《業(yè)務(wù)辦法》的實施采取新老劃斷的原則，對存量業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響較小，修訂內(nèi)容僅適用于新增合約，此前已存續(xù)的合約可以按照原有規(guī)定執(zhí)行和辦理延期，不需要提前了結(jié)。而且對于股東質(zhì)押比例也未作明確規(guī)定，包括其他監(jiān)管渠道對股東質(zhì)押比例也缺乏相對應(yīng)的約束，由此導(dǎo)致不少股東沉迷于股權(quán)質(zhì)押而無法自拔，持有股份100%質(zhì)押的股東比比皆是，“無股不押”成了A股一道亮麗的風(fēng)景線。
今天，小編帶大家一起來玩一玩掃雷游戲，從大股東質(zhì)押比率、凈利潤、經(jīng)營性現(xiàn)金流以及企業(yè)負(fù)債率等方面，看看有哪些LED上市企業(yè)已經(jīng)一只腳踩在雷上了。
控股股東質(zhì)押比率
控股股東、實際控制人及一致行動人質(zhì)押超80%的企業(yè)(數(shù)據(jù)由阿拉丁新聞中心整理)
備注：
1、據(jù)公告顯示，珈瑋股份剛更名為“珈偉新能”;
2、陳建順并非雪萊特控股股東，但其實際控制的子公司富順光電是雪萊特近兩年主要利潤來源。
上圖顯示的是控股股東、實際控制人及其一致行動人持有股份質(zhì)押比率超過80%的企業(yè)。其中勤上光電、聯(lián)創(chuàng)光電、聯(lián)建光電3家企業(yè)的控股股東或控股公司、實際控制人都呈現(xiàn)清倉式質(zhì)押。
質(zhì)押比率80%是一個高危信號，這意味著一旦股價繼續(xù)下行觸發(fā)警戒線甚至平倉線，控股股東能夠繼續(xù)補押的籌碼不多，易引發(fā)質(zhì)權(quán)人采取強行平倉措施保本，反過來會進(jìn)一步砸低股價，最終有可能導(dǎo)致企業(yè)易主，也許某一天，一覺醒來，你老板就不再是你老板了。
控股股東、企業(yè)實際控制人對于企業(yè)的經(jīng)營有著直接而顯著的影響，所以在接下來的分析中，我們也將聚焦在這些控股股東已踩踏質(zhì)押比率高危線的企業(yè)。
凈利潤
第三季及前三季凈利潤統(tǒng)計表(數(shù)據(jù)由阿拉丁新聞中心整理)
凈利潤，企業(yè)盈利能力最直接的反應(yīng)，對上市公司股價有直接且巨大影響力。比如10月28日，A股股王貴州茅臺發(fā)布第三季度業(yè)績報告，因只是小賺，未達(dá)市場預(yù)期，直接導(dǎo)致10月29日貴州茅臺一字跌停，這是其上市以來的首次跌停。
從上表可以看出，前三季綜合凈利潤看僅雪萊特1家處于虧損，勤上股份、聯(lián)建光電、雪萊特、珈瑋股份4出現(xiàn)凈利潤同比下降的情況;而但看第三季度凈利潤，虧損企業(yè)增加到4家，同比下降則增加到5家，且下降速度變快，除聯(lián)創(chuàng)光電外，其余三家企業(yè)增長速度也出現(xiàn)了下降。通過這個粗略的比較就可看出，企業(yè)盈利能力逐步減弱，由盈轉(zhuǎn)虧企業(yè)數(shù)量也在不斷增加。
經(jīng)營性現(xiàn)金流
三季報經(jīng)營性現(xiàn)金流(1-9月)
(數(shù)據(jù)由阿拉丁新聞中心整理)
現(xiàn)金流是企業(yè)生存和發(fā)展的命根子，尤其經(jīng)濟環(huán)境不好時，更是有錢便是爹。經(jīng)營性現(xiàn)金流則是一個更能反映收現(xiàn)能力和壞賬風(fēng)險的指標(biāo)，是企業(yè)經(jīng)營能力的真實寫照。股權(quán)質(zhì)押屬于籌資活動的一種，對企業(yè)現(xiàn)金流有著更大的需求以滿足其利息的支付以及面對股價下跌引發(fā)的平倉風(fēng)險。
10月底，交銀國際董事總經(jīng)理、研究部主管、首席策略師洪灝在其發(fā)布的研究報告中算了一筆賬，通過比較上市公司資產(chǎn)負(fù)債表上的凈現(xiàn)金流量與短期債務(wù)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前所有上市公司僅有約3250億的凈現(xiàn)金，相當(dāng)于持有凈現(xiàn)金對應(yīng)的公司12.3%的自由流通股市值。但這些凈現(xiàn)金只占不到整個市場40萬億元總市值的1%。也就是說，指望企業(yè)掏出真金白銀來解決股權(quán)質(zhì)押問題，是不太現(xiàn)實的。
具體到這幾家LED企業(yè)中，經(jīng)營性現(xiàn)金流的現(xiàn)狀則更讓人擔(dān)憂，過半企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流在減少，這說明其經(jīng)營能力不斷衰弱，第一個出現(xiàn)的問題是短期償債能力變?nèi)酢?/p>
目前的質(zhì)押股票，隨時有可能變成短期債務(wù)。剛過去的10月，滬指跌近8%，深成指、創(chuàng)業(yè)板指月線7連陰，一個更為嚴(yán)峻的事實是，2018年初至今，LED上市企業(yè)股價一直處于下行狀態(tài)，早在10月前股價便已普遍被腰斬了一遍。
負(fù)債率
三季報負(fù)債表(“——”表示財報未披露最新資產(chǎn)負(fù)債明細(xì))
(數(shù)據(jù)由阿拉丁新聞中心整理)
負(fù)債率這個東西仁者見仁智者見智，銀行等債權(quán)人希望越低越好，借款風(fēng)險小;企業(yè)或股東只關(guān)心借錢的代價有多大，利潤高于利息時，負(fù)債率當(dāng)然越高越好。一般而言，負(fù)債率70%稱為警戒線，不同行業(yè)指標(biāo)不同。
以警戒線標(biāo)準(zhǔn)衡量，這些企業(yè)都在一個比較安全和可接受的范圍內(nèi)。
財務(wù)費用
“去杠桿”政策下，銀行緊縮銀根，企業(yè)財務(wù)費用增加，首當(dāng)其中的便是資信能力較弱的民企，融資成本不斷攀升，以民企居多的LED企業(yè)受此影響顯著。翻看LED企業(yè)財報便可發(fā)現(xiàn)，不少企業(yè)凈流潤的下滑，財務(wù)費用增加是禍?zhǔn)住?/p>
說到底，股權(quán)質(zhì)押對于正常經(jīng)營的民企而言，也是一種無奈之舉，其利息是要高于銀行貸款利息的。能從銀行借到錢，誰愿意花這個冤枉錢。套現(xiàn)掏空企業(yè)的另說。
題外話
股權(quán)質(zhì)押作為一種融資工具，是權(quán)利質(zhì)押的一種，也是市場上補充流動性的常用方式。當(dāng)一家企業(yè)選擇股權(quán)質(zhì)押，質(zhì)押方對其融資額也會打折以保護(hù)資方的本金安全。
質(zhì)押率
質(zhì)押率，也就是公司在股權(quán)質(zhì)押的過程中，以一定比例對于股權(quán)價值做折價，折價后的金額才是獲得貸款的金額。一般質(zhì)押率為30%-60%，也就是股東出質(zhì)股權(quán)時，需要打3-6折來換取貸款。具體到LED行業(yè)，通過一些LED上市公司的采訪中可以發(fā)現(xiàn)，質(zhì)押率通常是30%，質(zhì)押100萬的股票，只能貸款30萬。
警戒線
警戒線(被質(zhì)押股票當(dāng)前市值/質(zhì)押融資額)一般為150%-170%。假設(shè)股權(quán)質(zhì)押時，股價為10元，質(zhì)押率為50%，預(yù)警線為150%。預(yù)警價格=10*50%*150%=7.5元，即股價下跌25%，金融機構(gòu)會要求股東補倉。LED行業(yè)這么低的質(zhì)押率，也不知道算是好事還是壞事，畢竟質(zhì)押率低，給股價下跌的空間就大了些嘛。
平倉線
平倉線(被質(zhì)押股票當(dāng)前市值/質(zhì)押融資額)一般為130%~150%。
還是以股價為10元為例，質(zhì)押率為50%，平倉線為130%。平倉價格=10*50%*130%=6.5元，即股價下跌35%。此時大股東沒有辦法補倉，金融機構(gòu)有權(quán)將所質(zhì)押的股票在股市強制拋售。一旦金融機構(gòu)強制拋售，會進(jìn)一步打擊股價，大面積的拋售對于股市而言后果是災(zāi)難性的，還有大批實體企業(yè)會跟著倒閉，真的要辛辛苦苦幾十年了。
(質(zhì)押率、警戒線、平倉線科普數(shù)據(jù)來自Wind金融終端APP)
這也是目前政府多部門聯(lián)合喊停金融機構(gòu)強平，并出臺各種政策甚至掏真金白銀幫助上市公司緩解股權(quán)質(zhì)押危機的原因，系統(tǒng)性爆倉后果不堪設(shè)想。
但是，喊停強平，只是風(fēng)險轉(zhuǎn)移而不等于消除風(fēng)險，畢竟對于銀行或券商而言，質(zhì)押的股票在股價下跌時就是一種“不良資產(chǎn)”，萬一企業(yè)倒閉，拽著一手的股權(quán)能干嘛。下一期我們就一起來看看目前政府在化解股權(quán)質(zhì)押危機方面有哪些政策和具體的措施。
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