凈利6.01億補貼5.95億 木林森破百億華麗營收的背后

　　10月29日，木林森公布了第三季度財務(wù)報告，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入5,358,608,391.75元，同比增長139.78%，歸屬于上市公司股東的凈利潤117,095,440.90元，同比下降12.39%。

　　前三季度營業(yè)收入12,350,132,361.24元，同比增長110.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤601,109,300.67元，同比增長36.68%。

　　木林森第三季度財務(wù)報告明細(xì) 圖片來源：木林森第三季度財報

　　此前半年報公布時眾多媒體就預(yù)言，木林森最有望成為首家年營收破百億的LED企業(yè)，而木林森在第三季度現(xiàn)營收破百，或許驚詫了不少媒體朋友。不過，這首百億“航母”華麗營收的背后的數(shù)據(jù)，則似乎讓人高興不起來。

　　首先是報告期內(nèi)陷“增收不增利”的尷尬。在營收近140%大幅增長下，凈利潤同比反而下降了12個點，原因似乎也可以從多達(dá)86條的財報數(shù)據(jù)變動原因中看出一二，源于LEDvance，營收增長貢獻(xiàn)110.79%，而運營成本增長126.59%，LEDvance的營收貢獻(xiàn)無法抵消其運營成本是導(dǎo)致木林森本季度凈利下滑的主要原因。

　　木林森營收與運營成本變化原因說明 圖片來源木林森第三季度財報

　　其次，政府補貼在凈利潤中占比過重。前三季度雖交出了營收與凈利雙增的成績單，但此前阿拉丁曾統(tǒng)計過LED部分企業(yè)的政府補貼情況(鏈接跳轉(zhuǎn))，公開資料顯示木林森2018年收到計入當(dāng)期損益政府補貼達(dá)5.5億，而以木林森的財報看，這一數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)修正為5.95億，剔除政府補貼后，木林森的凈利潤似乎讓人擔(dān)憂。

　　圖片來源：木林森第三季度財報

　　另外，現(xiàn)金流不充沛無法徹底擺脫股權(quán)質(zhì)押包袱。根據(jù)木林森公告，截至目前控股股東孫清煥持有木林森股份715,420,600股，持股占比56.02%，其中累計質(zhì)押380,949,998股，占其所持公司股份總數(shù)的53.25%，占公司總股本的29.83%。

　　雖然目前控股股東仍有較多籌碼進行補倉，暫不存在被強平風(fēng)險。10月13日經(jīng)過一輪補充質(zhì)押后，10月22日又進行了一輪1.5億回購1股的提前償還，當(dāng)是受近期股市暴跌影響所致。木林森第三季度披露的現(xiàn)金流為-69,265,624.82元，相比于此前，并表后資金趨緊，并無充沛的現(xiàn)金流支撐其進行現(xiàn)金回購，一旦股價繼續(xù)下行，除了繼續(xù)補押似乎也沒有更好的辦法。而目前股權(quán)質(zhì)押系統(tǒng)性風(fēng)險爆發(fā)面臨全線爆倉的風(fēng)險，不就是因為股東們毫無節(jié)制的質(zhì)押行為?

　　總結(jié)

　　從財報數(shù)據(jù)來看，得益于LEDvance并表，木林森確實把打造LED航母的概念往前推了一大步，但收購LEDvance后各種運營成本的上升也增加了木林森日常運營的壓力，并表后其利潤總額反而不如以前，真是應(yīng)了那句成也蕭何敗也蕭何俗語，LEDvance這個山芋會不會燙手，或許還要看木林森具體怎么去接了。