利潤嚴(yán)重依賴政府補貼，聚燦光電上市后豈可“一勞永逸”?

　　9月6日，據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，聚燦光電科技股份有限公司(首發(fā))獲通過。

　　通過證監(jiān)會網(wǎng)站查詢，聚燦光電曾經(jīng)分別在2015年7月31日和2017年3月13日報送過兩次招股說明書申報稿。據(jù)了解，聚燦光電主營業(yè)務(wù)為LED外延片及芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并圍繞LED照明應(yīng)用為核心提供合同能源管理服務(wù)，而該公司的主要產(chǎn)品為GaN基高亮度藍(lán)光LED芯片 及外延片。

　　聚燦光電作為一家LED外延芯片企業(yè)，其首發(fā)獲通過無疑是對其近年表現(xiàn)的肯定。但作為一家資本新晉企業(yè)，對于政府補貼、客戶的高度依賴以及所面臨的芯片產(chǎn)業(yè)狀況也應(yīng)有所警惕。

　　利潤嚴(yán)重依賴政府補貼，客戶集中程度較高

　　據(jù)聚燦光電招股說明顯示，公司2014-2016年主營業(yè)務(wù)收入分別為26，316.13萬元、31，583.06萬元和41，547.23萬元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為0.57億元、0.23億元和0.61億元。

　　從聚燦光電的利潤表發(fā)現(xiàn)，2014-2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.34億元、0.15億元和0.32億元，幾乎只占其凈利潤的一半。高工LED從其招股說明書上發(fā)現(xiàn)，2014-2016年，聚燦光電獲得的政府補助分別為0.25億、0.27億以及0.33億，政府補助占當(dāng)期利潤總額比例分別為38.96%、98.60%和47.80%。

　　也就是說，近幾年聚燦光電利潤嚴(yán)重依賴于政府補貼。公司計入與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助是購置MOCVD等設(shè)備補貼款在設(shè)備折舊期限內(nèi)分期確認(rèn)的遞延收益。雖然與資產(chǎn)相關(guān)的政府補助在未來幾年內(nèi)均是可確認(rèn)的、不會發(fā)生變化的，但公司在報告期內(nèi)仍取得金額較高的與收益相關(guān)政府補助。

　　不過近來，政府對LED產(chǎn)業(yè)的補貼似乎有所退坡。截止到8月31日，高工LED粗略統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)共有36家LED上市公司在非經(jīng)常性損益表中披露收到政府補助，合計金額達(dá)8.84億元，相比去年同期下滑。在此情況下，如未來LED行業(yè)政策支持力度減弱或補貼政策發(fā)生變化，將在一定程度上影響聚燦光電的利潤水平。

　　有業(yè)內(nèi)人士直言，聚燦光電作為一家成長中的企業(yè)，若是過度依賴政府補貼是很難成長為一家具備核心競爭力且擁有充分護(hù)城河的科技企業(yè)。

　　此外，高工LED發(fā)現(xiàn)，2014-2016年聚燦光電對前五大客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入總額的比例分別為42.75%、37.77%和44.18%，客戶集中度相對較高。如果來自主要客戶的收入大幅下降，則會嚴(yán)重影響公司盈利的穩(wěn)定性。

　　募資擴(kuò)產(chǎn)面臨產(chǎn)品價格進(jìn)一步下滑窘?jīng)r

　　聚燦光電在招股說明書中披露，擬募資3.5億用于投產(chǎn)LED芯片生產(chǎn)研發(fā)項目。

　　在LED芯片行業(yè)，如三安光電、華燦光電、乾照光電以及澳洋順昌等大佬先后已經(jīng)過多輪擴(kuò)產(chǎn)，近期連封裝企業(yè)兆馳股份也將10億元改投LED外延芯片項目。多家上市公司在財報中坦言，從下半年開始，其芯片產(chǎn)能將會逐步釋放。不得不說，隨著華燦光電等龍頭企業(yè)規(guī)模的做大，營業(yè)收入僅4億的聚燦光電將面臨更為巨大的生存壓力。

　　聚燦光電在芯片行業(yè)內(nèi)相較上述幾家企業(yè)可謂“新人”，其市場影響力遠(yuǎn)不及幾家業(yè)內(nèi)龍頭。聚燦光電在產(chǎn)能并未完全飽和的狀態(tài)下擴(kuò)產(chǎn)，極有可能希望通過擴(kuò)產(chǎn)后采取低價策略搶市場。

　　然而，不得不提的是，隨著幾家龍頭企業(yè)產(chǎn)能的相繼釋放，LED芯片行業(yè)勢必會陷入更加激烈的競爭態(tài)勢，產(chǎn)品價格將出現(xiàn)更多不確定因素。聚燦光電近三年的產(chǎn)品價格更是下滑明顯：芯片單價從2014年的314.83元/片下滑至2016年的143.51元，下滑幅度近54.5%;外延片單價從2014年170.70元/片下滑至2016年的93.57元/片，下滑幅度45.2%。

　　未來LED技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)能過剩等因素仍有可能促使LED外延片、芯片產(chǎn)品價格繼續(xù)下降，在此背景下，聚燦光電如不能有效控制成本，其毛利率可能會持續(xù)降低，這將對其盈利能力造成不利影響。