聚燦光電沖刺IPO

　　近日，證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站更新了聚燦光電的IPO招股說(shuō)明書，按照目前聚燦光電的排位(19位)，以創(chuàng)業(yè)板每周4家公司上會(huì)頻率，預(yù)計(jì)聚燦光電有望將在1個(gè)月左右進(jìn)入上會(huì)審核流程。

　　聚燦光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)為 LED 外延片及芯片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，并圍繞LED 照明應(yīng)用為核心提供合同能源管理服務(wù)，公司的主要產(chǎn)品為 GaN 基高亮度藍(lán)光 LED 芯片及外延片。

　　招股說(shuō)明書顯示，2014 年至 2016 年，公司 LED 外延芯片產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為2.47億元、2.96億元和 3.91億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 25.73%。

　　歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為 5,704.58 萬(wàn)元、2,341.73 萬(wàn)元和 6,060.85 萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為 3,400.49 萬(wàn)元、1,515.76 萬(wàn)元和 3,164.25 萬(wàn)元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 35.34%、28.02%和 22.49%。

　　截至2016 年末，公司已投入生產(chǎn)使用的 MOCVD 設(shè)備共有 46 臺(tái)。公司量產(chǎn)的 MOCVD 設(shè)備由 2014 年初的 14臺(tái)，增加至 2016 年末的 46 臺(tái)。

　　隨著外延片產(chǎn)量迅速提高，公司外延片外銷率從 2014 年的 11.07%提高至 2016 年的 36.60%，促使外延片銷售收入逐年增加。

　　政府補(bǔ)助支撐企業(yè)渡難關(guān)

　　2015 年主營(yíng)業(yè)務(wù)中其他收入較 2014 年上升 29.38%，2016 年主營(yíng)業(yè)務(wù)中其他收入較 2015 年上升 41.85%，主要原因?yàn)楣就庋悠芡屑庸I(yè)務(wù)及燈具業(yè)務(wù)收入逐年增加。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助金額分別為 2,533.80 萬(wàn)元、2,678.37 萬(wàn)元和 3,320.45 萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的 38.96%、98.60%和 47.80%。

　　此外，隨著芯片生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，生產(chǎn)過(guò)程中耗用的黃金量相應(yīng)增加，產(chǎn)生的黃金回收量也相應(yīng)增加，促使其他業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)。其中，光洋應(yīng)用位列公司2016年第一大客戶，主因公司黃金原材料回收出售。

　　需求、技術(shù)、價(jià)格博弈

　　過(guò)去幾年，LED 外延芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，在技術(shù)進(jìn)步促進(jìn)產(chǎn)品價(jià)格下降基礎(chǔ)上，較為激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格非理性下跌。

　　未來(lái) 3-5 年內(nèi)，國(guó)內(nèi)低端 LED 芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將繼續(xù)加劇，而高品質(zhì) LED 芯片的供應(yīng)仍將處于緊缺狀態(tài)。

　　由于近年來(lái) LED 在顯示背光源和照明應(yīng)用領(lǐng)域滲透率迅速提高，應(yīng)用領(lǐng)域更加廣泛，LED 封裝企業(yè)數(shù)量迅速增加，生產(chǎn)規(guī)模和技術(shù)水平提升明顯，對(duì)上游芯片的需求在逐年增加。

　　2014 年、2015 年和 2016 年，公司 LED 芯片每片平均售價(jià)分別為 314.83 元、224.95 元和 143.51 元，平均售價(jià) 2015 年較 2014 年下降 28.55%，2016 年較 2015 年下降 36.20%，產(chǎn)品價(jià)格下降幅度有所擴(kuò)大。

　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)引致公司產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，對(duì)公司收入和利潤(rùn)具有較大影響。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 35.34%、28.02%和 22.49%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入雖逐步提高，但因外延片、芯片產(chǎn)品價(jià)格下降幅度較大，2015 年和 2016 年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率同比下降明顯，由此導(dǎo)致公司利潤(rùn)水平不能隨主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。

　　外延芯片業(yè)務(wù)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)

　　報(bào)告期內(nèi)，芯片和外延片的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)分別為 24,745.62 萬(wàn)元、29,645.06萬(wàn)元和 39,115.49 萬(wàn)元，分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 94.03%、93.86%和 94.15%。

　　2015 年芯片毛利率較 2014 年下降 7.88 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)?2015 年公司芯片單位銷售成本較 2014 年下降 19.97%，由于 2015 年下半年芯片市場(chǎng)價(jià)格大幅降價(jià)，受此影響，公司 2015 年芯片銷售單價(jià)較 2014 年下降幅度達(dá)到 28.55%。

　　2016 年芯片毛利率較 2015 年下降 8.20 個(gè)百分點(diǎn)，除受芯片市場(chǎng)價(jià)格降價(jià)影響外，2016 年公司在 2 英寸向 4 英寸升級(jí)初期技術(shù)不穩(wěn)定，4 英寸產(chǎn)品報(bào)廢率提高，分?jǐn)傊列酒苯硬牧铣杀驹黾?，?dǎo)致公司芯片單位銷售成本下降幅度小于銷售單價(jià)下降幅度，單位銷售成本下降 29.10%，而銷售單價(jià)則下降 36.20%。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司外延片銷量快速增長(zhǎng)，各年度銷量分別達(dá)到 60,094 片、408,386 片、1,120,106 片，同時(shí)受 LED 行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大和技術(shù)進(jìn)步影響，外延片市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下降，公司報(bào)告期內(nèi)外延片單片售價(jià)下降明顯。

　　2015 年外延片毛利率較 2014年下降 2.57 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)橥庋悠N售價(jià)格下降幅度大于單位銷售成本下降幅度，外延片銷售價(jià)格下降幅度為 25.59%，單位銷售成本下降幅度為22.89%。

　　2016 年外延片毛利率較 2015 年上升 1.56 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因?yàn)椴糠滞庋悠隹?、免征增值稅，銷售價(jià)格相對(duì)較高，外延片平均銷售價(jià)格下降幅度小于單位銷售成本下降幅度，外延片銷售價(jià)格下降幅度為 26.33%，單位銷售成本下降幅度為 27.90%。

　　募集3.5億元擴(kuò)產(chǎn)降成本壓力

　　公司本次募集資金3.5億元，達(dá)產(chǎn)后將新增外延片及芯片 180 萬(wàn)片(折合 2 英寸)的年產(chǎn)能。募集資金投資項(xiàng)目年均利潤(rùn)總額為 5,577.53 萬(wàn)元，能夠化解新增折舊及攤銷帶來(lái)的成本壓力。

　　公司計(jì)劃通過(guò)購(gòu)置 4 英寸 MOCVD 設(shè)備、全自動(dòng)檢測(cè)晶片分類機(jī)、等離子加強(qiáng)化學(xué)氣相沉積設(shè)備等國(guó)際先進(jìn)的外延片及芯片端設(shè)備，研發(fā)、生產(chǎn)中高端 LED 照明及背光用芯片。

　　同時(shí)，考慮到公司目前生產(chǎn) LED 外延片所需的 PSS 襯底片依賴于外購(gòu)，為進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，并降低供應(yīng)商管理不可控風(fēng)險(xiǎn)，公司擬引進(jìn)全自動(dòng)勻膠機(jī)、光刻機(jī)、自動(dòng)顯影機(jī)、刻蝕機(jī)等襯底片生產(chǎn)設(shè)備，生產(chǎn) PSS 襯底片供項(xiàng)目自用。