德豪潤達(dá)剝離國際照明業(yè)務(wù)為哪般?看大咖說法

　　LED全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭廣東德豪潤達(dá)電氣股份有限公司(以下簡稱“德豪潤達(dá)”)與其參股的雷士照明控股有限公司(以下簡稱“雷士照明”)先后發(fā)布的公告，一經(jīng)拋出便引發(fā)市場浮想聯(lián)翩。

　　德豪潤達(dá)12月11日公告稱，為更好聚集國內(nèi)照明主業(yè)，擬以1.9億元剝離旗下國際照明業(yè)務(wù)。而12月12日，雷士照明公告稱，委任德豪潤達(dá)實控人王冬雷之子王頓為公司執(zhí)行董事。至此，德豪系占據(jù)董事會半壁席位，對雷士照明董事會形成實質(zhì)性控制。

　　對此，德豪潤達(dá)董秘辦表示：“不予置評，以公告為準(zhǔn)。”但業(yè)內(nèi)人士稱，德豪潤達(dá)出售國際照明業(yè)務(wù)，或?qū)僖?guī)避與雷士照明國際業(yè)務(wù)左右手互搏的應(yīng)對之策。

　　斷腕或為整合

　　德豪潤達(dá)12月11日公告稱，將旗下國際照明業(yè)務(wù)資產(chǎn)歸集至全資子公司德豪(香港)光電科技有限公司(以下簡稱“香港德豪光電”)，并擬將香港德豪光電作價1.9億元以現(xiàn)金方式出售給瑞玉中國高科技產(chǎn)業(yè)投資基金(有限合伙)。

　　據(jù)悉，香港德豪光電下屬LED照明國際業(yè)務(wù)主要包括，德豪潤達(dá)LED國際事業(yè)部、廣東德豪雷士照明有限公司下設(shè)的照明工廠、蕪湖德豪潤達(dá)光電科技有限公司下設(shè)的照明廠以及ETI Solid State Lighting Inc.，均系德豪潤達(dá)LED照明國際業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)。

　　另據(jù)銀信資產(chǎn)評估有限公司出具的資產(chǎn)評估報告顯示，香港德豪光電2015年營收4.81億元，凈利潤0.26億元;2016年1~9月，營收3.99億元，凈利潤0.46億元。德豪潤達(dá)公告稱，出售國際照明業(yè)務(wù)有利于公司更好聚焦并做大做強(qiáng)國內(nèi)照明業(yè)務(wù)。

　　值得一提的是，雷士照明12日公告稱，委任王頓為公司執(zhí)行董事，李華亭為公司非執(zhí)行董事。王頓為德豪潤達(dá)實控人王冬雷之子，李華亭為德豪潤達(dá)副董事長、總經(jīng)理。至此，德豪系占據(jù)雷士照明10席董事會中5席，王氏家族占據(jù)4席執(zhí)行董事席位中3席。簡言之，德豪系對雷士照明董事會已形成實質(zhì)性的控制。據(jù)德豪潤達(dá)2016年半年報顯示，公司持有雷士照明27.03%股權(quán)，為其第一大股東。

　　在LEDinside研究部總監(jiān)王飛看來，德豪潤達(dá)剝離國際照明業(yè)務(wù)或為避免與雷士照明國際照明業(yè)務(wù)產(chǎn)生左右手互搏，服務(wù)于整合。

　　目前，德豪潤達(dá)在上游芯片領(lǐng)域躋身第一梯隊，遠(yuǎn)勝于雷士照明。但在下游照明應(yīng)用領(lǐng)域，德豪潤達(dá)在國外市場多以貼牌“AEG”、“WHIRLPOOL”為主，國內(nèi)市場以“雷士德豪”“ETi”等自有品牌進(jìn)行銷售，品牌溢價能力難敵雷士照明。

　　“各取所長，剔除掉二者重合的部分，節(jié)約運(yùn)營成本的同時也可理順雙方關(guān)系，從而實現(xiàn)充分整合?！眹野雽?dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長耿博表示。

　　廣東南網(wǎng)光亞照明研究院副院長兼秘書長劉俊也表示認(rèn)可：“此舉基本可以確定今后德豪潤達(dá)將以中上游的芯片、封裝為發(fā)力方向，而雷士照明則將以下游的照明應(yīng)用為重點(diǎn)?！?/p>

　　協(xié)同效應(yīng)尚未顯現(xiàn)

　　實際上，德豪潤達(dá)、雷士照明的差異化分工，早在王冬雷2012年12月成為雷士照明第一大股東之際，就曾提出過。

　　彼時，深陷與賽富亞洲股權(quán)內(nèi)訌泥潭的雷士照明業(yè)績頹態(tài)漸顯，業(yè)內(nèi)并不看好二者聯(lián)姻。但在德豪潤達(dá)看來，渠道為王的雷士照明吸睛指數(shù)驚人。王冬雷反復(fù)提及，雷士照明廣覆蓋、強(qiáng)聯(lián)動的渠道體系恰是德豪潤達(dá)的軟肋所在，二者取長補(bǔ)短將發(fā)揮極大的協(xié)同效應(yīng)。

　　一方面，德豪潤達(dá)可以通過雷士照明覆蓋全國并輻射海外40多個國家和地區(qū)的渠道實現(xiàn)快速鋪貨;另一方面，雷士照明的照明產(chǎn)品通過使用德豪潤達(dá)的芯片等產(chǎn)品，也二次拉升了德豪潤達(dá)的市占率。劉俊坦言，這對于德豪潤達(dá)大有裨益。

　　然而，據(jù)德豪潤達(dá)年報顯示， 2015財年扣非后的凈利潤同比下降高達(dá)117.99%。據(jù)最新的三季報顯示，公司營收及凈利潤雙雙出現(xiàn)下滑。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降69.84%至1847.13萬元。

　　對此，耿博表示，上游芯片行業(yè)具有技術(shù)、資金密集的重資產(chǎn)屬性，需持續(xù)大額資金投入，尚難“造血”不足為奇。

　　但王飛指出，這與德豪潤達(dá)高估LED市場前景有關(guān)。深耕小家電領(lǐng)域13年的德豪潤達(dá)，在遭受2008年全球金融危機(jī)重創(chuàng)之后，遂將第二主業(yè)調(diào)轉(zhuǎn)至LED照明行業(yè)，并逐漸建立了“外延及芯片-封裝及模組-LED應(yīng)用產(chǎn)品(照明和顯示)-品牌及渠道”的全產(chǎn)業(yè)鏈格局。

　　然而，產(chǎn)業(yè)版圖雛形初現(xiàn)之際，正值LED芯片行業(yè)產(chǎn)能過剩，增收不增利。“德豪潤達(dá)產(chǎn)能擴(kuò)張的速度快于照明行業(yè)發(fā)展的速度，資金壓力陡增?！蓖躏w指出。在上述剝離事宜中，德豪潤達(dá)也表示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益有利于改善本公司財務(wù)狀況。而此前，德豪潤達(dá)還先后推出15億元公司債券發(fā)行、8億元短期融券等以緩解資金饑渴。

　　同時，雷士照明自2010年開始先后陷入與賽富亞洲、德豪潤達(dá)的股權(quán)持久戰(zhàn)中，時有生產(chǎn)線停滯、人員流失等消息曝出。劉俊表示，處于內(nèi)耗中的雷士照明恰給了歐普照明、陽光照明反超的契機(jī)。照明應(yīng)用市場份額慘遭蠶食，這也讓德豪潤達(dá)借“道”雷士招數(shù)大打折扣。

　　此外，德豪潤達(dá)20億元非公開發(fā)行股票預(yù)案，目前已獲證監(jiān)會審核通過，只待書面文件下發(fā)，其主要投向倒裝芯片。王飛表示，這有助于夯實德豪潤達(dá)中上游產(chǎn)業(yè)鏈實力。

　　事實上，德豪潤達(dá)早在2014年便開始將自主研發(fā)的倒裝芯片投放市場，2015年已實現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)并銷售。相比于目前主流的正裝芯片而言，倒裝芯片因關(guān)注大功率和適合強(qiáng)光照明，被運(yùn)用于汽車、閃光燈、投影儀、戶外等垂直細(xì)分領(lǐng)域，且國內(nèi)市場由歐司朗、飛利浦等外資廠商強(qiáng)勢把手。耿博表示，雖不及正裝芯片市場應(yīng)用廣闊，但毛利率更高。

　　對于德豪潤達(dá)差異化押注的策略，王飛表示，這無疑給了市場想象空間。但尚難以斷言倒裝芯片技術(shù)衍生出來的產(chǎn)品是否能夠支撐更高溢價空間。此外，因股權(quán)斗爭而元?dú)獯髠睦资空彰鞅M管上半年凈利潤增長至8214萬元，回暖跡象明顯，但何時徹底恢復(fù)并發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)仍是未知數(shù)。