投資專家如何看待LED照明行業(yè)機會？

　　本月8日，2016中國LED產(chǎn)業(yè)國際競爭力發(fā)展大會在廣州成功舉行，其中，深圳市國信弘盛股權(quán)投資基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理陳曉海在會上，以經(jīng)驗之談與來賓分享了他眼中的LED資本化時代下的并購之路。

　　他認為，LED行業(yè)目前遭遇的困局包括告別了高增長時期，調(diào)查顯示，從2015年開始，兩位數(shù)的高增長已經(jīng)不復(fù)返，行業(yè)進入緩慢增長的新常態(tài)。其二是銷售增長，但利潤出現(xiàn)下滑。第三是價格戰(zhàn)蔓延，侵蝕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)的利潤，眾多LED企業(yè)開始被迫退出市場。但同時也蘊藏著機遇與挑戰(zhàn)，例如新三板機制逐步完善，降低企業(yè)進入資本市場門檻，給眾多中小企業(yè)帶來機會。

　　另外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級步伐加快，在經(jīng)濟新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)機構(gòu)升級是企業(yè)的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0為國策，符合歷史潮流。破局之道，可以通過產(chǎn)業(yè)并購，他指出，行業(yè)的低谷正是產(chǎn)業(yè)并購的良機。而在并購之路上，則可以選擇產(chǎn)業(yè)鏈整合和跨行業(yè)并購。當日的演講具體內(nèi)容，現(xiàn)已由智庫君整理成文，下面請看。

　　深圳市國信弘盛股權(quán)投資基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理陳曉海

　　困局：銷售額增長，增速下滑

　　據(jù)陳曉海表示，他本人對整個市場的發(fā)展是深有體會，因為在去年之前，一直都在從事制造業(yè)的投資，是去年開始轉(zhuǎn)型做互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)的投資。自從2007年關(guān)注LED產(chǎn)業(yè)以來，他明顯感覺到了整個中國新興產(chǎn)業(yè)的市場容量非常大，新興行業(yè)的增長速度非常快，毛利也很高，因此必然會有資本蜂擁而入。2007年到2010年間，由于政府的引導(dǎo)，以及資本自身的特點，導(dǎo)致了大量資本進入LED行業(yè)，也導(dǎo)致了目前整個行業(yè)嚴重過剩的局面。

　　根據(jù)上圖所示，首先可以看到，整個中國的照明行業(yè)持續(xù)增長，但是增速明顯放緩了。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2015年國內(nèi)照明行業(yè)銷售額5600億元，同比增長8%。照明行業(yè)經(jīng)過2009至2011年快速發(fā)展，2012年已經(jīng)開始出現(xiàn)增速下滑態(tài)勢，而在2015年表現(xiàn)最為明顯，增速降至個位數(shù)。從2015年開始，兩位數(shù)的高增長已經(jīng)不復(fù)反，行業(yè)進入緩慢增長的新常態(tài)。

　　第二個現(xiàn)狀是利潤大幅度下滑，根據(jù)對37家照明行業(yè)上市公司2015年年報統(tǒng)計，70.3%的上市公司2015年營收較2014年增長，但凈利潤出現(xiàn)增長企業(yè)只占56.7%。國內(nèi)LED照明滲透率在2015年達到30%，陽光照明、佛山照明等龍頭企業(yè)2015年LED銷售額占比均超過50%。業(yè)內(nèi)LED企業(yè)銷售出現(xiàn)上升，但行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，產(chǎn)能過剩必然會導(dǎo)致競爭激烈，然后大打價格戰(zhàn)，價格戰(zhàn)的蔓延使得利潤出現(xiàn)明顯下滑。加上因為創(chuàng)新不夠，毛利也就自然上不去。

　　據(jù)其介紹，LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈目前都面臨激烈價格戰(zhàn)問題。LED燈泡價格的走勢正在持續(xù)下滑，價格自2014年出現(xiàn)急跌后，2015年下跌趨勢仍然明顯。價格戰(zhàn)的蔓延侵蝕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)的利潤，眾多LED企業(yè)開始被迫退出市場。

　　機會與挑戰(zhàn)：資本進入，毛利降低

　　陳曉海認為，從資本的角度看LED行業(yè)，在這種格局下，機會來自兩個方面，一個是資本市場大開放的機會，一個是產(chǎn)業(yè)整合的機會。資本市場大開放，隨著新三板機制逐步完善，迎來了機會與挑戰(zhàn)。新三板機制在2015-2016年發(fā)生質(zhì)變，融資能力有顯著增強。新三板降低企業(yè)進入資本市場門檻，給眾多中小企業(yè)帶來機會。

　　目前整個資本格局將朝著兩個方向發(fā)展，第一，納斯達克的機構(gòu)為主的格局，也就是新三板，這個市場寬進寬出。但是這個市場是以機構(gòu)為主，對投資者的要求非常高，是一個專業(yè)的市場。第二是深市和滬市，是以成熟期的企業(yè)為主的資本市場，對投資人沒有限制，風險系數(shù)較低。

　　他表示，重點介紹這兩大塊的資本市場，是因為LED企業(yè)層次參差不齊，同時LED行業(yè)的市場又太大、太分散了，無論從上中下游看，整個行業(yè)是從上游進行集中化的并購、整合，產(chǎn)生往下延伸到照明行業(yè)。各類企業(yè)選擇什么樣的方式進入資本市場，還是不進入資本市場，企業(yè)家應(yīng)該是有自己的考慮。這方面可以引進專業(yè)機構(gòu)對企業(yè)進行摸底，然后才能明白自己的企業(yè)應(yīng)該進入哪些資本市場，要不要進入資本市場。

　　為此，他對LED行業(yè)企業(yè)的運作道路作出建議，那些凈利潤在兩千萬以下或者沒有利潤的企業(yè)，但是技術(shù)、產(chǎn)品在未來的空間非常大，也可以選擇走新三板之路。至于有著三五千萬每年凈利潤，還可以保持10%-30%增長的企業(yè)，則可以選擇沖擊主板市場。

　　由于在經(jīng)濟新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)機構(gòu)升級是企業(yè)的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0為國策，符合歷史潮流。因此他表示，另外一個機會是互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)4.0，這個是政府倡導(dǎo)的萬眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)新大背景下的環(huán)境，是針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。LED行業(yè)雖然發(fā)展了很多年，按道理說也是一個新興產(chǎn)業(yè)，但是因為發(fā)展很快，已經(jīng)逐漸變成了一個低毛利的夕陽產(chǎn)業(yè)。

　　破局：產(chǎn)業(yè)鏈整合，跨界并購

　　陳曉海指出，行業(yè)的低谷也是產(chǎn)業(yè)并購的良機。行業(yè)不景氣使得眾多產(chǎn)業(yè)鏈上業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模小的企業(yè)有強烈的被并購需求，企業(yè)可以以較低的成本完成對上下游產(chǎn)業(yè)的整合。

　　LED產(chǎn)業(yè)的上游，在過去幾年已經(jīng)基本完成了整合，這個市場發(fā)展多年，利潤已經(jīng)很薄，肯定不會再有大量新的資本進入。而在現(xiàn)有的行業(yè)里，主要是對現(xiàn)有的企業(yè)進行整合，大者恒大，小企業(yè)有可能被兼并。市場供求太大，整個需求增速超過供給的能力，所以在上游價格大幅度下來的時候，下游的革新就會越來越快，進入的人也越來越多。例如在封裝領(lǐng)域，現(xiàn)在任何人都可以投數(shù)十萬就開始進入這個行業(yè)，這種情況在中山尤其多，然后打起價格戰(zhàn)。但做封裝也不是說完全沒有技術(shù)門檻，要看其產(chǎn)品的定位。

　　并購之路包括有產(chǎn)業(yè)鏈整合和跨行業(yè)并購兩種方式。去年LED企業(yè)的整合主要有兩個方向，即整個產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨界整合?？缃绲恼鲜怯蛇@個行業(yè)的背景產(chǎn)生的，2009年創(chuàng)業(yè)板開板的時候，這些封裝企業(yè)上市很容易了，兩三千萬的利潤沖擊創(chuàng)業(yè)板，對他們而言這是抓住了一個很大的機遇。封裝的上市公司，因為本身的產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利能力已經(jīng)下滑，不能維持在上市公司市場的地位，但是有融資能力。在這個行業(yè)不是引領(lǐng)者，那么可以進行跨界并購，做多主營業(yè)務(wù)，像文化體育、互聯(lián)網(wǎng)金融、汽車、車聯(lián)網(wǎng)等。

　　據(jù)統(tǒng)計，2015年國內(nèi)LED企業(yè)發(fā)生大型并購?fù)顿Y案例33起，涉及金額超過318億元。主要的并購方向為產(chǎn)業(yè)鏈上下游，占比達到58%;跨行業(yè)并購方向涉及互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、投資、融資租賃、文體等。其中，2015年產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)并購具體案例，就包括有國星光電，扎根LED產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋外延芯片、封裝、燈具銷售。華燦光電收購上游藍寶石企業(yè)，掌握核心原材料的生產(chǎn)。雷曼股份進軍足球產(chǎn)業(yè)，合作設(shè)立北京雷曼凱興體育文化基金，對優(yōu)質(zhì)體育文化、體育科技、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的標的進行篩選、儲備和孵化。收購華氏傳媒地鐵廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，著眼于公司體育營銷資源的變現(xiàn)。鴻利光電的多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，參股開曼網(wǎng)利，進入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，以及參股迪納科技、投資3000萬參股廣州珠航，進入車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。