投資專家如何看待LED照明行業(yè)機(jī)會(huì)？

　　本月8日，2016中國(guó)LED產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力發(fā)展大會(huì)在廣州成功舉行，其中，深圳市國(guó)信弘盛股權(quán)投資基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理陳曉海在會(huì)上，以經(jīng)驗(yàn)之談與來(lái)賓分享了他眼中的LED資本化時(shí)代下的并購(gòu)之路。

　　他認(rèn)為，LED行業(yè)目前遭遇的困局包括告別了高增長(zhǎng)時(shí)期，調(diào)查顯示，從2015年開(kāi)始，兩位數(shù)的高增長(zhǎng)已經(jīng)不復(fù)返，行業(yè)進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)的新常態(tài)。其二是銷(xiāo)售增長(zhǎng)，但利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。第三是價(jià)格戰(zhàn)蔓延，侵蝕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)，眾多LED企業(yè)開(kāi)始被迫退出市場(chǎng)。但同時(shí)也蘊(yùn)藏著機(jī)遇與挑戰(zhàn)，例如新三板機(jī)制逐步完善，降低企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)門(mén)檻，給眾多中小企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　另外，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐加快，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級(jí)是企業(yè)的必然選擇。互聯(lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0為國(guó)策，符合歷史潮流。破局之道，可以通過(guò)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，他指出，行業(yè)的低谷正是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的良機(jī)。而在并購(gòu)之路上，則可以選擇產(chǎn)業(yè)鏈整合和跨行業(yè)并購(gòu)。當(dāng)日的演講具體內(nèi)容，現(xiàn)已由智庫(kù)君整理成文，下面請(qǐng)看。

　　深圳市國(guó)信弘盛股權(quán)投資基金管理有限公司執(zhí)行總經(jīng)理陳曉海

　　困局：銷(xiāo)售額增長(zhǎng)，增速下滑

　　據(jù)陳曉海表示，他本人對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展是深有體會(huì)，因?yàn)樵谌ツ曛?，一直都在從事制造業(yè)的投資，是去年開(kāi)始轉(zhuǎn)型做互聯(lián)網(wǎng)+產(chǎn)業(yè)的投資。自從2007年關(guān)注LED產(chǎn)業(yè)以來(lái)，他明顯感覺(jué)到了整個(gè)中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)容量非常大，新興行業(yè)的增長(zhǎng)速度非?？?，毛利也很高，因此必然會(huì)有資本蜂擁而入。2007年到2010年間，由于政府的引導(dǎo)，以及資本自身的特點(diǎn)，導(dǎo)致了大量資本進(jìn)入LED行業(yè)，也導(dǎo)致了目前整個(gè)行業(yè)嚴(yán)重過(guò)剩的局面。

　　根據(jù)上圖所示，首先可以看到，整個(gè)中國(guó)的照明行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，但是增速明顯放緩了。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)公布數(shù)據(jù)，2015年國(guó)內(nèi)照明行業(yè)銷(xiāo)售額5600億元，同比增長(zhǎng)8%。照明行業(yè)經(jīng)過(guò)2009至2011年快速發(fā)展，2012年已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)增速下滑態(tài)勢(shì)，而在2015年表現(xiàn)最為明顯，增速降至個(gè)位數(shù)。從2015年開(kāi)始，兩位數(shù)的高增長(zhǎng)已經(jīng)不復(fù)反，行業(yè)進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)的新常態(tài)。

　　第二個(gè)現(xiàn)狀是利潤(rùn)大幅度下滑，根據(jù)對(duì)37家照明行業(yè)上市公司2015年年報(bào)統(tǒng)計(jì)，70.3%的上市公司2015年?duì)I收較2014年增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)出現(xiàn)增長(zhǎng)企業(yè)只占56.7%。國(guó)內(nèi)LED照明滲透率在2015年達(dá)到30%，陽(yáng)光照明、佛山照明等龍頭企業(yè)2015年LED銷(xiāo)售額占比均超過(guò)50%。業(yè)內(nèi)LED企業(yè)銷(xiāo)售出現(xiàn)上升，但行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，產(chǎn)能過(guò)剩必然會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)激烈，然后大打價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格戰(zhàn)的蔓延使得利潤(rùn)出現(xiàn)明顯下滑。加上因?yàn)閯?chuàng)新不夠，毛利也就自然上不去。

　　據(jù)其介紹，LED照明全產(chǎn)業(yè)鏈目前都面臨激烈價(jià)格戰(zhàn)問(wèn)題。LED燈泡價(jià)格的走勢(shì)正在持續(xù)下滑，價(jià)格自2014年出現(xiàn)急跌后，2015年下跌趨勢(shì)仍然明顯。價(jià)格戰(zhàn)的蔓延侵蝕大部分業(yè)內(nèi)企業(yè)的利潤(rùn)，眾多LED企業(yè)開(kāi)始被迫退出市場(chǎng)。

　　機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)：資本進(jìn)入，毛利降低

　　陳曉海認(rèn)為，從資本的角度看LED行業(yè)，在這種格局下，機(jī)會(huì)來(lái)自兩個(gè)方面，一個(gè)是資本市場(chǎng)大開(kāi)放的機(jī)會(huì)，一個(gè)是產(chǎn)業(yè)整合的機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)大開(kāi)放，隨著新三板機(jī)制逐步完善，迎來(lái)了機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。新三板機(jī)制在2015-2016年發(fā)生質(zhì)變，融資能力有顯著增強(qiáng)。新三板降低企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)門(mén)檻，給眾多中小企業(yè)帶來(lái)機(jī)會(huì)。

　　目前整個(gè)資本格局將朝著兩個(gè)方向發(fā)展，第一，納斯達(dá)克的機(jī)構(gòu)為主的格局，也就是新三板，這個(gè)市場(chǎng)寬進(jìn)寬出。但是這個(gè)市場(chǎng)是以機(jī)構(gòu)為主，對(duì)投資者的要求非常高，是一個(gè)專業(yè)的市場(chǎng)。第二是深市和滬市，是以成熟期的企業(yè)為主的資本市場(chǎng)，對(duì)投資人沒(méi)有限制，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低。

　　他表示，重點(diǎn)介紹這兩大塊的資本市場(chǎng)，是因?yàn)長(zhǎng)ED企業(yè)層次參差不齊，同時(shí)LED行業(yè)的市場(chǎng)又太大、太分散了，無(wú)論從上中下游看，整個(gè)行業(yè)是從上游進(jìn)行集中化的并購(gòu)、整合，產(chǎn)生往下延伸到照明行業(yè)。各類(lèi)企業(yè)選擇什么樣的方式進(jìn)入資本市場(chǎng)，還是不進(jìn)入資本市場(chǎng)，企業(yè)家應(yīng)該是有自己的考慮。這方面可以引進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行摸底，然后才能明白自己的企業(yè)應(yīng)該進(jìn)入哪些資本市場(chǎng)，要不要進(jìn)入資本市場(chǎng)。

　　為此，他對(duì)LED行業(yè)企業(yè)的運(yùn)作道路作出建議，那些凈利潤(rùn)在兩千萬(wàn)以下或者沒(méi)有利潤(rùn)的企業(yè)，但是技術(shù)、產(chǎn)品在未來(lái)的空間非常大，也可以選擇走新三板之路。至于有著三五千萬(wàn)每年凈利潤(rùn)，還可以保持10%-30%增長(zhǎng)的企業(yè)，則可以選擇沖擊主板市場(chǎng)。

　　由于在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)升級(jí)是企業(yè)的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)+和工業(yè)4.0為國(guó)策，符合歷史潮流。因此他表示，另外一個(gè)機(jī)會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)+工業(yè)4.0，這個(gè)是政府倡導(dǎo)的萬(wàn)眾創(chuàng)新、大眾創(chuàng)新大背景下的環(huán)境，是針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。LED行業(yè)雖然發(fā)展了很多年，按道理說(shuō)也是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，但是因?yàn)榘l(fā)展很快，已經(jīng)逐漸變成了一個(gè)低毛利的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)。

　　破局：產(chǎn)業(yè)鏈整合，跨界并購(gòu)

　　陳曉海指出，行業(yè)的低谷也是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的良機(jī)。行業(yè)不景氣使得眾多產(chǎn)業(yè)鏈上業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一、規(guī)模小的企業(yè)有強(qiáng)烈的被并購(gòu)需求，企業(yè)可以以較低的成本完成對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的整合。

　　LED產(chǎn)業(yè)的上游，在過(guò)去幾年已經(jīng)基本完成了整合，這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展多年，利潤(rùn)已經(jīng)很薄，肯定不會(huì)再有大量新的資本進(jìn)入。而在現(xiàn)有的行業(yè)里，主要是對(duì)現(xiàn)有的企業(yè)進(jìn)行整合，大者恒大，小企業(yè)有可能被兼并。市場(chǎng)供求太大，整個(gè)需求增速超過(guò)供給的能力，所以在上游價(jià)格大幅度下來(lái)的時(shí)候，下游的革新就會(huì)越來(lái)越快，進(jìn)入的人也越來(lái)越多。例如在封裝領(lǐng)域，現(xiàn)在任何人都可以投數(shù)十萬(wàn)就開(kāi)始進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，這種情況在中山尤其多，然后打起價(jià)格戰(zhàn)。但做封裝也不是說(shuō)完全沒(méi)有技術(shù)門(mén)檻，要看其產(chǎn)品的定位。

　　并購(gòu)之路包括有產(chǎn)業(yè)鏈整合和跨行業(yè)并購(gòu)兩種方式。去年LED企業(yè)的整合主要有兩個(gè)方向，即整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈整合與跨界整合?？缃绲恼鲜怯蛇@個(gè)行業(yè)的背景產(chǎn)生的，2009年創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板的時(shí)候，這些封裝企業(yè)上市很容易了，兩三千萬(wàn)的利潤(rùn)沖擊創(chuàng)業(yè)板，對(duì)他們而言這是抓住了一個(gè)很大的機(jī)遇。封裝的上市公司，因?yàn)楸旧淼漠a(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、盈利能力已經(jīng)下滑，不能維持在上市公司市場(chǎng)的地位，但是有融資能力。在這個(gè)行業(yè)不是引領(lǐng)者，那么可以進(jìn)行跨界并購(gòu)，做多主營(yíng)業(yè)務(wù)，像文化體育、互聯(lián)網(wǎng)金融、汽車(chē)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)等。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年國(guó)內(nèi)LED企業(yè)發(fā)生大型并購(gòu)?fù)顿Y案例33起，涉及金額超過(guò)318億元。主要的并購(gòu)方向?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈上下游，占比達(dá)到58%;跨行業(yè)并購(gòu)方向涉及互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、投資、融資租賃、文體等。其中，2015年產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)并購(gòu)具體案例，就包括有國(guó)星光電，扎根LED產(chǎn)業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋外延芯片、封裝、燈具銷(xiāo)售。華燦光電收購(gòu)上游藍(lán)寶石企業(yè)，掌握核心原材料的生產(chǎn)。雷曼股份進(jìn)軍足球產(chǎn)業(yè)，合作設(shè)立北京雷曼凱興體育文化基金，對(duì)優(yōu)質(zhì)體育文化、體育科技、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的標(biāo)的進(jìn)行篩選、儲(chǔ)備和孵化。收購(gòu)華氏傳媒地鐵廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)，著眼于公司體育營(yíng)銷(xiāo)資源的變現(xiàn)。鴻利光電的多元化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，參股開(kāi)曼網(wǎng)利，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，以及參股迪納科技、投資3000萬(wàn)參股廣州珠航，進(jìn)入車(chē)聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。