傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，切入LED改性塑料和CNC的一片藍海市場，成長空間被打開。實際控制人的變相增持，對未來發(fā)展進行背書。CNC的發(fā)展超出預(yù)期，上調(diào)15年EPS從0.45元到0.79元，公司將迎來戴維斯雙擊，給予15年30倍PE，對應(yīng)合理估值23.70元，維持買入評級。
增持彰顯信心，為公司發(fā)展背書公司擬以12.81元/股的價格，向控股股東非公開發(fā)行不超過2966萬股，募集資金不超過3.8億元，用于 CNC金屬結(jié)構(gòu)件項目、3D打印、償還銀行貸款和補流。控股股東包攬非公開發(fā)行，持股比例從29.76%增至38.77%，變相增持彰顯對公司發(fā)展的強烈信心，為公司發(fā)展背書。
金屬結(jié)構(gòu)件趨勢不可擋智能終端的升級從內(nèi)部性能的改善轉(zhuǎn)向了外觀創(chuàng)新。金屬結(jié)構(gòu)件作為近年來最重要的外觀創(chuàng)新，質(zhì)感和用戶體驗均絕佳，在蘋果的引導下已成為行業(yè)主流趨勢。滲透率提升+出貨量增長，是金屬結(jié)構(gòu)件爆發(fā)增長的兩大核心邏輯，我們判斷未來幾年內(nèi)將是10倍空間規(guī)模增長，預(yù)計到2017年時市場規(guī)模將達到200億美元。CNC存量有限，且新增產(chǎn)能極其困難，當前面臨較大的供需缺口，行業(yè)景氣至少維持3年以上。擁有CNC機床且技術(shù)先進的國內(nèi)廠商將擁有巨大的成長空間，充分受益這一浪潮的推進。
興科電子表現(xiàn)優(yōu)異，新一代CNC巨頭崛起興科電子為銀禧的參股公司(33.8%)，整合了行業(yè)內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的資源，資質(zhì)一流，技術(shù)實力突出，管理層勵精圖治，成本管控能力卓越，具備持久的獲得訂單能力。公司當前訂單飽滿，蘋果和OPPO為前兩大客戶，盈利能力強，其它手機巨頭的訂單我們判斷也迎來豐收。公司當前約為600臺CNC，預(yù)計15年3月將到齊1000臺，在此基礎(chǔ)上將再發(fā)展400-500臺外協(xié)，形成規(guī)模化的體系。15年下半年我們判斷公司將開展全制程工藝，屆時單臺產(chǎn)值也將大幅提升，業(yè)績的井噴無疑。
催化劑：公告新訂單;業(yè)績數(shù)據(jù)搶眼風險提示：CNC景氣下滑
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