電子行業(yè)：看好大尺寸液晶面板行業(yè)

　　2015年智能終端市場增速進一步放緩:1)智能手機出貨量增速在不斷下滑。根據(jù)IDC的預(yù)測,2015年全球智能手機出貨量將增長12.2%達14.2億部,增速首次下降至20%以內(nèi)。在中國市場,預(yù)計2015年智能手機出貨量相比2014年增長7.8%左右,2009年以來增長率首次降至個位數(shù);2)平板市場降溫明顯。蘋果iPad出貨量在2014年首次出現(xiàn)下滑,標(biāo)志著平板電腦炙手可熱的局面開始出現(xiàn)降溫。IDC預(yù)計平板電腦行業(yè)將在2015年進入成熟的發(fā)展期。

　　可穿戴設(shè)備增速雖快,但難以在2015年扛起大旗。JuniperResearch預(yù)計全球可穿戴設(shè)備出貨量將于2017年達到1.16億臺,對應(yīng)2014-2017年化復(fù)合增長率為62.6%,全球可穿戴設(shè)備市場規(guī)模將從2014年的45億美元增長至2019年的532億美元,對應(yīng)2014-2019年化復(fù)合增長率為53.9%。驅(qū)動可穿戴設(shè)備高成長的動力主要來自于:1)可穿戴技術(shù)門檻的降低;2)可穿戴設(shè)備上積累的用戶數(shù)據(jù)將被更有效率的管理和應(yīng)用。我們預(yù)計2015年全球可穿戴設(shè)備的出貨量不超過同期智能手機出貨量的5%,且單臺價值遠小于智能手機,因此,盡管可穿戴設(shè)備市場未來幾年保持較高的增速,但2015年其市場規(guī)模仍然很小,難以扛起推動電子行業(yè)增長的大旗。

　　LED照明滲透率快速提升,但行業(yè)競爭激烈拖累盈利能力。隨著價格的下降,LED照明滲透率正進入快速增長階段。我們的草根調(diào)研顯示,2015年2月,美國和歐洲市場中一線品牌的低價60瓦等效LED燈泡價格已經(jīng)接近8美元,進入價格甜蜜點。我們預(yù)計2014-2016年全球LED燈泡的滲透率將分別為10.2%、15.8%和22.1%,LED照明進入快速增長的階段。但我們認為未來LED行業(yè)競爭仍然會非常激烈,中低端市場將維持產(chǎn)能過剩的局面。我們看好具有強大技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)整合能力的LED龍頭三安光電,以及在細分紅外LED市場耕耘的聯(lián)創(chuàng)光電。

　　電子股估值處于歷史中樞上方。在過去的10年間,電子板塊的TTM-PE估值在20-80倍之間,中樞位置為40倍左右。目前,電子股TTM-PE已經(jīng)超過50倍,處于歷史中樞上方。我們認為,在智能手機、平板電腦等智能終端增速放緩、可穿戴設(shè)備規(guī)模尚小、電子股估值處于歷史中樞上方的情況下,年電子股難有整體性表現(xiàn)機會。我們建議關(guān)注“芯”和“屏”,即集成電路和大尺寸液晶面板行業(yè)。

　　看好2015年大尺寸液晶面板行業(yè)。理由包括:1)全球液晶電視需求穩(wěn)定增長,Displaysearch預(yù)計,全球液晶電視出貨量將于2015年達到2.39億臺,同比增長7%。2)液晶電視的尺寸在繼續(xù)增大,我們預(yù)計未來3年,電視的尺寸將會每年增長0.5寸左右。3)新技術(shù)降低液晶面板產(chǎn)能,4K、曲面等面板的新技術(shù)將會消耗較多的LCD面板面積產(chǎn)能;4)技術(shù)創(chuàng)新有望推動電視機的換機需求,3D特性、4K超高清、智能化、超窄邊框和曲面等創(chuàng)新因素在不斷積累,隨著新產(chǎn)品的價格逐步降低,換機需求可能在未來幾年出現(xiàn)井噴。我們認為2015年大尺寸液晶面板行業(yè)將保持較高的景氣度,大尺寸面板價格將總體維持平穩(wěn),部分尺寸價格可能因為供不應(yīng)求而出現(xiàn)上漲,面板廠盈利能力將進一步改善,建議關(guān)注京東方和TCL。

　　中國IC產(chǎn)業(yè)將迎來黃金十年。“缺芯之痛”長期困擾著中國電子信息產(chǎn)業(yè)。盡管中國集成電路產(chǎn)業(yè)在過去十幾年取得了長足的發(fā)展,但相對歐美等發(fā)達國家,中國集成電路產(chǎn)業(yè)仍然十分落后,大量芯片需要進口。本輪IC扶持政策,主要是通過政府成立產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金的方式,扶持較大規(guī)模和較強實力的本土IC企業(yè)的擴張和發(fā)展。我們認為,在中國初步具備人才、技術(shù)和資金的條件下,政府的大力扶持將催生IC產(chǎn)業(yè)的黃金十年。先進封裝技術(shù)可能是中國封測企業(yè)彎道超車的機會。中國規(guī)模較大的封測企業(yè),包括長電科技、華天科技、通富微電和晶方科技,都已經(jīng)開始布局先進封裝技術(shù)。我們認為未來十年是中國集成電路發(fā)展的黃金十年,而集成電路封測領(lǐng)域有望成為發(fā)展最好的板塊,建議關(guān)注長電科技、通富微電和華天科技。

　　風(fēng)險提示:1)智能終端銷售持續(xù)低迷;2)液晶電視出貨量低于預(yù)期;3)價格競爭加劇。