LED照明行業(yè)新股木林森的投資價(jià)值分析

　　2月2號(hào)，國內(nèi)第一、全球第四的LED封裝業(yè)巨頭木林森發(fā)布了招股意向書，目前公司正在緊鑼密鼓的上市路演中，未來幾天即將登陸A股資本市場(chǎng)。OFweek行業(yè)研究中心資深分析師周春林預(yù)測(cè)，木林森上市后，總市值有望超過200億人民幣，成為僅次于三安光電的第二大LED上市企業(yè)。那讓我們來分析一下，木林森的投資價(jià)值在什么地方?

　　木林森三大投資機(jī)會(huì)：

　　1、木林森在LED封裝行業(yè)已經(jīng)確立了總成本領(lǐng)先地位。

　　大家一直熟知低價(jià)是木林森產(chǎn)品的殺手锏，但令人意外的是，木林森各產(chǎn)品的毛利率居然比同行還要高。OFweek行業(yè)研究中心資深分析師周春林認(rèn)為，原因在于木林森在LED封裝行業(yè)，通過大規(guī)?；a(chǎn)、輔料自產(chǎn)、生產(chǎn)設(shè)備改進(jìn)等策略，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)確立了總成本領(lǐng)先的地位。

　　規(guī)?；a(chǎn)、部分原材料自產(chǎn)帶來的成本優(yōu)勢(shì)，以及長(zhǎng)期以來積累的工藝優(yōu)化、成本控制經(jīng)驗(yàn)，使得木林森在LampLED上已形成難以撼動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。2013年以來，木林森LampLED產(chǎn)品毛利率大幅超出同行業(yè)可比公司。

　　支架在LED封裝環(huán)節(jié)的原材料占比在30%左右。2013年起，木林森主要原材料支架90%以上實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，支架自產(chǎn)成本較市場(chǎng)外購要低20%以上。支架自產(chǎn)大幅降低了木林森SMDLED的生產(chǎn)成本，使得木林森SMDLED產(chǎn)品的毛利率從2013年起高出可比上市公司平均水平4到5個(gè)百分點(diǎn)。

　　2、木林森的資產(chǎn)高周轉(zhuǎn)和資金高杠桿模式運(yùn)作出色。

　　對(duì)于企業(yè)經(jīng)營來說，實(shí)現(xiàn)較高的凈資產(chǎn)收益率，是體現(xiàn)股東價(jià)值的最為重要指標(biāo)，它由三大因素決定：營業(yè)利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率。對(duì)于LED封裝行業(yè)而言，營業(yè)利潤(rùn)率普遍較低，而且通常是由行業(yè)性質(zhì)所決定。那么，要提高凈資產(chǎn)收益率，就要維持高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率。

　　從幾家LED封裝公司的對(duì)比情況來看，近三年木林森的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)負(fù)債率都大幅超出同行業(yè)可比公司，從而實(shí)現(xiàn)較高的凈資產(chǎn)收益率，這也顯現(xiàn)出木林森管理層出色的運(yùn)營管理能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

　　從LED封裝行業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化、規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的制造業(yè)特性來看，LED封裝行業(yè)難以實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)的商業(yè)模式。能夠持續(xù)保持高周轉(zhuǎn)、高杠桿的運(yùn)營模式，將是LED封裝企業(yè)十分重要的核心優(yōu)勢(shì)，木林森在這這方面上顯然比同行略勝一籌。

　　3、木林森憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)在上下游議價(jià)能力高。

　　經(jīng)過多年發(fā)展，截止到2014年9月30日，木林森已擁有年產(chǎn)1270億只Lamp/SMDLED封裝器件的生產(chǎn)能力，擁有1635臺(tái)全自動(dòng)化固晶機(jī)、2093臺(tái)全自動(dòng)焊線機(jī)、2189臺(tái)全自動(dòng)分光機(jī)、434臺(tái)全自動(dòng)熒光粉機(jī)等生產(chǎn)設(shè)備。從封裝產(chǎn)能來看，木林森不僅是中國第一，還是全球第一。

　　規(guī)?；纳a(chǎn)能力使木林森對(duì)芯片實(shí)行規(guī)模化采購，能夠從供應(yīng)商處獲得較低的芯片價(jià)格，并建立良好的長(zhǎng)期合作關(guān)系。其中，木林森與臺(tái)灣的芯片廠商晶元光電保持了多年的良好合作關(guān)系。

　　同樣地，大規(guī)模的生產(chǎn)能力使得木林森擁有較高的市場(chǎng)影響力，保持產(chǎn)品穩(wěn)定的盈利水平。拿LampLED產(chǎn)品來說，隨著木林森的市場(chǎng)占有率不斷提高，目前達(dá)到30%以上，從而該封裝產(chǎn)品在2014的價(jià)格下跌是最少的，這也成為了木林森毛利水平最高的一個(gè)業(yè)務(wù)。