法拉電子:照明市場大幅下滑,業(yè)績低于預(yù)期

　　4月23日,法拉電子公布2015年一季報,公司1季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.03億元,同比下降10.59%,歸屬上市公司股東凈利潤6635.9萬元,同比下降6.66%,扣非后凈利潤6033.2萬元,同比下降15.01%,基本每股收益0.295元。

　　一季度業(yè)績低于預(yù)期。公司業(yè)績低于我們預(yù)期,主要原因應(yīng)是照明市場的大幅下滑,超出預(yù)期。收入同比增速來看,14年四季度是低點(diǎn),一季度業(yè)績同比增速降幅結(jié)束了連續(xù)四個季度的下滑。

　　一季度是相對淡季,對全年業(yè)績我們?nèi)匀幌鄬春谩?/p>

　　照明市場繼續(xù)下滑,全年預(yù)計弱勢。根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),一季度熒光燈產(chǎn)量同比下降5.11%,雖然降幅相比去年收窄,但總體疲弱,公司難免受到影響。在LED光源大發(fā)展時期,電容有了多種解決方案,低端LED燈基本不用薄膜電容,因此照明市場的容量基本已經(jīng)飽和。預(yù)計全年照明市場難以扭轉(zhuǎn)頹勢。

　　新能源高歌猛進(jìn),但競爭有所加劇。公司新能源薄膜電容所倚重的光伏市場在一季度表現(xiàn)十分亮眼,國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,一季度國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量5.04GW,同比增長165%。同樣新能源汽車產(chǎn)量一季度也同比增長2.9倍,因此公司新能源薄膜電容的出貨量保持了高速增長。但由于對新能源市場的看好,2015年新能源薄膜電容的競爭者增多,競爭有所加劇,我們預(yù)計單個價格同比出現(xiàn)了較大下滑,因此公司新能源薄膜電容銷售額增長不及我們預(yù)期,影響了公司業(yè)績表現(xiàn)。

　　綜合毛利率穩(wěn)定,期間費(fèi)用率略有上升。公司一季度綜合毛利率38.02%,與2014年各季度基本持平,期間費(fèi)用率有所上升,導(dǎo)致扣非后凈利下滑幅度大于收入降幅。細(xì)分看,財務(wù)費(fèi)用上升是由于購買理財產(chǎn)品,利息收入轉(zhuǎn)為投資收益。

　　維持“推薦”評級。我們預(yù)計公司全年業(yè)績將出現(xiàn)前低后高的走勢,維持公司2015-2017年EPS預(yù)測分別為1.55元、1.81元、2.06元,市盈率分別為23倍、20倍、18倍,在市場大幅上漲后,估值中樞已經(jīng)大大提高,公司當(dāng)前相對估值優(yōu)勢非常明顯,維持“推薦”評級。