國星光電:短期毛利率承壓,長期成長邏輯不變

　　國星光電業(yè)績總結(jié):

　　2015 年第一季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.9 億元,同比增長60%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3454 萬元,同比增長39%;基本每股收益0.08 元。同時(shí),公司預(yù)計(jì)2015 年上半年凈利潤同比增長10%~30%。

　　一季度業(yè)績處于業(yè)績預(yù)告上限。因去年同期基數(shù)低,以及LED 器件和LED 組件銷售維持良好態(tài)勢,2015 年一季度,公司營業(yè)收入同比增長高達(dá)60%。雖然一季度面臨春節(jié)因素影響,但營收環(huán)比基本持平。凈利潤方面,伴隨營業(yè)收入的增長,以及國星半導(dǎo)體的扭虧為盈,凈利潤同比增長39%,處于此前業(yè)績預(yù)告20%~40%的上限。但因行業(yè)競爭加劇,LED白光器件和顯示屏器件毛利率下滑影響,公司凈利潤增速低于營收增速?；诖?公司對上半年業(yè)績預(yù)告也較為謹(jǐn)慎,預(yù)計(jì)二季度凈利潤3636 萬元~4924 萬元,同比增速-8%~24%。

　　毛利率短期承壓。2015年一季度,公司毛利率21.4%,同比下降7.3 個(gè)百分點(diǎn), 相對14 年整體毛利率也下降了3.7個(gè)百分點(diǎn)。國內(nèi)LED封裝行業(yè)經(jīng)過2014 年大幅擴(kuò)產(chǎn)后,目前競爭較為激烈,行業(yè)基本面改善有賴于LED通用照明的放量。此外,一季度末,公司預(yù)付賬款達(dá)到8870 萬元,較年初增長58%,為應(yīng)對行業(yè)需求上升而擴(kuò)產(chǎn)帶來的支付設(shè)備款增加。

　　未來看點(diǎn):

　　1、LED照明滲透率將持續(xù)上升,公司下游大客戶佛山照明、陽光照明等LED 照明產(chǎn)品出貨量快速上升,帶動公司LED 白光器件銷售收入的快速增長;2、公司大尺寸LED 背光器件憑借性價(jià)比優(yōu)勢,在臺灣客戶的供應(yīng)占比持續(xù)上升,帶動公司LED組件銷售收入的快速增長;3、隨著小間距LED顯示屏市場規(guī)模的快速增長,公司作為國內(nèi)LED顯示屏器件龍頭廠商,憑借技術(shù)與先發(fā)優(yōu)勢,有望迎來持續(xù)高增長;4、公司非公開發(fā)行股票順利完成后,實(shí)際控制人將變更為廣晟公司,公司將成為廣東省國資委旗下唯一的LED上市公司平臺,未來混合所有制改革可期。

　　盈利預(yù)測及評級:

　　預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.54 元、0.72 元和0.97 元,對應(yīng)的PE 分別為28X、21X和16X。鑒于公司直接受益于小間距LED顯示屏市場的爆發(fā),同時(shí),公司是LED行業(yè)中為數(shù)不多踐行混合所有制的上市公司,未來成長可期,維持公司“買入”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　下游LED 照明滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);小間距LED 顯示屏市場發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)波動,LED產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。