福日電子:手機(jī)與LED業(yè)務(wù)成長被低估,國企改革可期

　　業(yè)績簡述

　　公司近期發(fā)布2014年年報,營收35.1億,歸屬上市公司利潤7857萬,同比增長2.98%。此外,公司在3月11日公告,擬以8.65元/股東價格非公開發(fā)行股票7555萬股。

　　經(jīng)營分析

　　第一,內(nèi)生外延并重。公司近年自身主營維持微盈狀態(tài),為改變現(xiàn)有局面,公司規(guī)劃通過內(nèi)生式增長以及外延式擴(kuò)張并舉的方式,以圖進(jìn)一步做大做強(qiáng)通訊及智慧家電、 LED 光電及綠能環(huán)保、內(nèi)外貿(mào)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)等三大主營產(chǎn)業(yè),優(yōu)化產(chǎn)業(yè)發(fā)展布局。

　　第二,并購中諾通訊,手機(jī)行業(yè)集中度提高受益者。公司2014年年底完成并購中諾通訊,中諾承諾2015,2016利潤均在1.2億以上。中諾在并購前完成了與北京訊通安添的整合,從而獲得了手機(jī)智能終端研發(fā)與生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈能力,完成從OEM 到ODM 的升級。目前其規(guī)模在手機(jī)外包設(shè)計研發(fā)行業(yè)排名前列。手機(jī)和手機(jī)外包行業(yè)目前處于整合大潮中,行業(yè)集中度快速提升。從固話到手機(jī),從功能機(jī)到以智能終端大客戶為中心,中諾通訊經(jīng)歷了幾次行業(yè)變革,在競爭對手不斷倒下時持續(xù)壯大,盈利穩(wěn)步提升,說明其在研發(fā)提前布局和成本控制精細(xì)化管理上有其獨(dú)到之處。其將成為行業(yè)整合進(jìn)程的受益者。

　　第三,LED 業(yè)務(wù)快速成長,產(chǎn)能釋放帶來規(guī)模效應(yīng)。公司LED 業(yè)務(wù)在原有福日光電的基礎(chǔ)上,近兩年分別獲得了邁銳光電70%和源磊科技51%的股權(quán)。從而在LED 顯示以及封裝領(lǐng)域都完成布局。兩家公司2015年歸屬上市公司利潤承諾共5100萬元。而這兩家公司通過進(jìn)入福日電子上市公司,從而在融資擴(kuò)產(chǎn)和渠道擴(kuò)張等方面受益。以小間距LED 顯示為例,2015年行業(yè)預(yù)期增速依然維持40%以上,但隨著技術(shù)發(fā)展逐漸進(jìn)入成熟期,行業(yè)毛利率不會持續(xù)維持30%以上,業(yè)績增長需要資金保障的產(chǎn)能釋放。

　　第四,新一代信息技術(shù)投資基金戰(zhàn)略入股,國企改革內(nèi)生與外延均可期待。公司3月11日公告,擬以8.65元/股的價格非公開發(fā)行股票7555萬股。其中除公司母公司福建省電子信息集團(tuán)參與認(rèn)購7600萬元以外,福建新一代信息技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限企業(yè)也認(rèn)購1.9億元,將成為公司的戰(zhàn)略投資者。而福建新一代創(chuàng)投此前投資的項目即以整合打造一批福建省新一代信息技術(shù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)為目標(biāo),這也符合福日電子未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。投資建議n 我們認(rèn)為公司在完成中諾通訊,邁瑞光電以及源磊科技的并購后,3家公司2015年歸屬上市公司的業(yè)績承諾即已經(jīng)達(dá)到1.5億(我們預(yù)期值在1.7億以上)。目前二級市場給予50多億的市值尚未完全認(rèn)識到公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的未來成長性,以及未來整合新一代信息技術(shù)龍頭企業(yè)的預(yù)期。給予“買入”評級。