平安證券:臺(tái)灣LED廠商3月營收點(diǎn)評(píng)

　　事項(xiàng):

　　臺(tái)灣LED廠商3月營收數(shù)據(jù)出爐。數(shù)據(jù)顯示,得益于電視LED背光需求回溫以及LED照明市場(chǎng)滲透率的快速提升,臺(tái)灣主要LED企業(yè)3月營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比上漲,多數(shù)企業(yè)的環(huán)比增長速度超過了10%,LED封裝企業(yè)東貝更是環(huán)比增長了近40%,整體LED產(chǎn)業(yè)明顯比2月份表現(xiàn)要好。東貝等部分廠商的照明訂單能見度已近3個(gè)月超乎預(yù)期。得益于LED價(jià)格的走低及滲透率的提高,LED照明市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢(shì)。

　　平安觀點(diǎn):

　　臺(tái)灣LED廠商3月業(yè)績迎來拐點(diǎn)

　　由于受到2月春節(jié)放假工作天數(shù)減少的影響,臺(tái)灣LED廠商2月業(yè)績普遍下滑,尤其是LED芯片廠商和LED封裝廠商,環(huán)比下滑速度在10%以上。3月份,春節(jié)不利影響因素消失,臺(tái)灣LED產(chǎn)業(yè)開始回暖,臺(tái)灣LED上中下游主要廠商營業(yè)收入多數(shù)發(fā)生10%的環(huán)比增幅。其中,封裝行業(yè)表現(xiàn)最好,臺(tái)封裝行業(yè)代表廠商億光和東貝3月營業(yè)收入同比增長12.04%和15.09%,得益于大廠商照明訂單的陸續(xù)回籠和高階智慧型手機(jī)背光源的出貨升溫,從3月開始整體營收成長動(dòng)能強(qiáng)勁。隨著LED封裝市場(chǎng)的回暖,產(chǎn)業(yè)鏈上游的藍(lán)寶石襯底提供商也出現(xiàn)了業(yè)績起升的苗頭,藍(lán)寶石廠商銳捷3月單月營收增速環(huán)比達(dá)到14.44%,最快4月就可望創(chuàng)下歷史新高,預(yù)計(jì)將會(huì)達(dá)到20%左右,晶美已經(jīng)切入伯恩科技(apple watch的蓋板玻璃的主要供應(yīng)商)的供應(yīng)鏈,隨著apple watch本月開始接受預(yù)定,預(yù)計(jì)晶美業(yè)績將會(huì)受到積極的影響。LED中游芯片廠商晶電單月營收環(huán)比增長26.87%,因受到背光燈訂單延遲的影響,4月開始將會(huì)逐步加溫;隆達(dá)因CREE訂單注入而有明顯上揚(yáng),3月營收環(huán)比增長11.78%,隨著電視新機(jī)種背光拉貨及歐美客戶照明新產(chǎn)品訂單陸續(xù)放量,再加上Cree合作產(chǎn)品預(yù)計(jì)在第1季開始交貨,事季度營業(yè)收入也會(huì)繼續(xù)上揚(yáng)。受益于北美政府推能源之星認(rèn)證補(bǔ)貼,東南亞基礎(chǔ)投資帶動(dòng)照明需求,LED市場(chǎng)會(huì)長期向好,3月是臺(tái)灣廠商業(yè)績拐點(diǎn)。

　　并購將會(huì)成為2015年LED照明行業(yè)的一條主軸

　　由于使用LED等能大大節(jié)省電能,歐美東南亞國家紛紛推出了LED燈節(jié)能改造項(xiàng)目,帶來了對(duì)LED燈的巨大市場(chǎng)需求。根據(jù)Digitimes Research的最新研究報(bào)告顯示,2015年全球LED照明市場(chǎng)價(jià)值估計(jì)為299.08億美元,同比增長24.8%,占2015年全球所有照明產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值約27.2%。中國企業(yè)把握商機(jī)通過低價(jià)策略在國際LED照明市場(chǎng)上取得了不錯(cuò)的成績,2014年中國LED出口額占照明產(chǎn)品出口額46%。雖然市場(chǎng)規(guī)模巨大,但是全球產(chǎn)業(yè)鏈的過度競(jìng)爭也給中國的一些企業(yè)帶來了很多難題,甚至有部分企業(yè)管理者認(rèn)為今年出口比去年還難做。據(jù)LEDinside采用的赫芬達(dá)爾指數(shù)對(duì)中國LED產(chǎn)業(yè)的不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的競(jìng)爭強(qiáng)度測(cè)算結(jié)果顯示,中國芯片市場(chǎng)的赫芬達(dá)爾指數(shù)為0.146(屬于低寡占型市場(chǎng)),封裝市場(chǎng)、LED照明市場(chǎng)、顯示屏市場(chǎng)的赫芬達(dá)爾指數(shù)均小于0.1(屬于過度競(jìng)爭型市場(chǎng)),面對(duì)這樣的市場(chǎng)格局,中國的LED加工企業(yè)只能通過低價(jià)策略去贏得更多的市場(chǎng)份額,這樣的結(jié)果就是多數(shù)廠商將會(huì)面臨淘汰出局的可能,只有少數(shù)有優(yōu)勢(shì)的公司可以通過合并整合存活下來并形成市場(chǎng)壟斷地位。同時(shí)中國股市目前的牛市行情也為這種合并整合提供了有利的條件,事級(jí)市場(chǎng)的整體市盈率并沒有達(dá)到一個(gè)較高的水平,未上市企業(yè)被上市企業(yè)合并可以放大財(cái)富,上市企業(yè)合并非上市企業(yè)可以提升自己行業(yè)地位提高利潤率水平,這是一個(gè)雙贏的交易。臺(tái)灣的晶元光電就是通過多次并購打造出了全球有競(jìng)爭力的芯片企業(yè),而今天的中國企業(yè)已經(jīng)具備了這樣的條件,LED行業(yè)的在這個(gè)時(shí)點(diǎn)可以利用資本市場(chǎng)完成產(chǎn)業(yè)整合,打造國際一流的LED照明公司。

　　投資建議

　　我們持續(xù)看好LED照明業(yè)務(wù)的長期發(fā)展前景。德豪潤達(dá)(002005)、三安光電(600703)在倒裝芯片領(lǐng)域均有布局,德豪潤達(dá)更是唯一涵蓋芯片、封裝、制造、渠道的垂直一體化企業(yè),佛山照明(000541)、陽光照明(600261)是老牉照明廠商,布局LED并渠道占優(yōu),木林森(002745)作為一家LED封裝企業(yè)擁有極大的規(guī)模優(yōu)勢(shì),建議投資者關(guān)注LED中長期投資機(jī)會(huì)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能增長過快風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)、LED滲透率不足的風(fēng)險(xiǎn)。