平安證券:臺灣LED廠商3月營收點(diǎn)評

　　事項(xiàng):

　　臺灣LED廠商3月營收數(shù)據(jù)出爐。數(shù)據(jù)顯示,得益于電視LED背光需求回溫以及LED照明市場滲透率的快速提升,臺灣主要LED企業(yè)3月營業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)了環(huán)比上漲,多數(shù)企業(yè)的環(huán)比增長速度超過了10%,LED封裝企業(yè)東貝更是環(huán)比增長了近40%,整體LED產(chǎn)業(yè)明顯比2月份表現(xiàn)要好。東貝等部分廠商的照明訂單能見度已近3個(gè)月超乎預(yù)期。得益于LED價(jià)格的走低及滲透率的提高,LED照明市場將會繼續(xù)保持良好的增長態(tài)勢。

　　平安觀點(diǎn):

　　臺灣LED廠商3月業(yè)績迎來拐點(diǎn)

　　由于受到2月春節(jié)放假工作天數(shù)減少的影響,臺灣LED廠商2月業(yè)績普遍下滑,尤其是LED芯片廠商和LED封裝廠商,環(huán)比下滑速度在10%以上。3月份,春節(jié)不利影響因素消失,臺灣LED產(chǎn)業(yè)開始回暖,臺灣LED上中下游主要廠商營業(yè)收入多數(shù)發(fā)生10%的環(huán)比增幅。其中,封裝行業(yè)表現(xiàn)最好,臺封裝行業(yè)代表廠商億光和東貝3月營業(yè)收入同比增長12.04%和15.09%,得益于大廠商照明訂單的陸續(xù)回籠和高階智慧型手機(jī)背光源的出貨升溫,從3月開始整體營收成長動能強(qiáng)勁。隨著LED封裝市場的回暖,產(chǎn)業(yè)鏈上游的藍(lán)寶石襯底提供商也出現(xiàn)了業(yè)績起升的苗頭,藍(lán)寶石廠商銳捷3月單月營收增速環(huán)比達(dá)到14.44%,最快4月就可望創(chuàng)下歷史新高,預(yù)計(jì)將會達(dá)到20%左右,晶美已經(jīng)切入伯恩科技(apple watch的蓋板玻璃的主要供應(yīng)商)的供應(yīng)鏈,隨著apple watch本月開始接受預(yù)定,預(yù)計(jì)晶美業(yè)績將會受到積極的影響。LED中游芯片廠商晶電單月營收環(huán)比增長26.87%,因受到背光燈訂單延遲的影響,4月開始將會逐步加溫;隆達(dá)因CREE訂單注入而有明顯上揚(yáng),3月營收環(huán)比增長11.78%,隨著電視新機(jī)種背光拉貨及歐美客戶照明新產(chǎn)品訂單陸續(xù)放量,再加上Cree合作產(chǎn)品預(yù)計(jì)在第1季開始交貨,事季度營業(yè)收入也會繼續(xù)上揚(yáng)。受益于北美政府推能源之星認(rèn)證補(bǔ)貼,東南亞基礎(chǔ)投資帶動照明需求,LED市場會長期向好,3月是臺灣廠商業(yè)績拐點(diǎn)。

　　并購將會成為2015年LED照明行業(yè)的一條主軸

　　由于使用LED等能大大節(jié)省電能,歐美東南亞國家紛紛推出了LED燈節(jié)能改造項(xiàng)目,帶來了對LED燈的巨大市場需求。根據(jù)Digitimes Research的最新研究報(bào)告顯示,2015年全球LED照明市場價(jià)值估計(jì)為299.08億美元,同比增長24.8%,占2015年全球所有照明產(chǎn)品市場價(jià)值約27.2%。中國企業(yè)把握商機(jī)通過低價(jià)策略在國際LED照明市場上取得了不錯的成績,2014年中國LED出口額占照明產(chǎn)品出口額46%。雖然市場規(guī)模巨大,但是全球產(chǎn)業(yè)鏈的過度競爭也給中國的一些企業(yè)帶來了很多難題,甚至有部分企業(yè)管理者認(rèn)為今年出口比去年還難做。據(jù)LEDinside采用的赫芬達(dá)爾指數(shù)對中國LED產(chǎn)業(yè)的不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的競爭強(qiáng)度測算結(jié)果顯示,中國芯片市場的赫芬達(dá)爾指數(shù)為0.146(屬于低寡占型市場),封裝市場、LED照明市場、顯示屏市場的赫芬達(dá)爾指數(shù)均小于0.1(屬于過度競爭型市場),面對這樣的市場格局,中國的LED加工企業(yè)只能通過低價(jià)策略去贏得更多的市場份額,這樣的結(jié)果就是多數(shù)廠商將會面臨淘汰出局的可能,只有少數(shù)有優(yōu)勢的公司可以通過合并整合存活下來并形成市場壟斷地位。同時(shí)中國股市目前的牛市行情也為這種合并整合提供了有利的條件,事級市場的整體市盈率并沒有達(dá)到一個(gè)較高的水平,未上市企業(yè)被上市企業(yè)合并可以放大財(cái)富,上市企業(yè)合并非上市企業(yè)可以提升自己行業(yè)地位提高利潤率水平,這是一個(gè)雙贏的交易。臺灣的晶元光電就是通過多次并購打造出了全球有競爭力的芯片企業(yè),而今天的中國企業(yè)已經(jīng)具備了這樣的條件,LED行業(yè)的在這個(gè)時(shí)點(diǎn)可以利用資本市場完成產(chǎn)業(yè)整合,打造國際一流的LED照明公司。

　　投資建議

　　我們持續(xù)看好LED照明業(yè)務(wù)的長期發(fā)展前景。德豪潤達(dá)(002005)、三安光電(600703)在倒裝芯片領(lǐng)域均有布局,德豪潤達(dá)更是唯一涵蓋芯片、封裝、制造、渠道的垂直一體化企業(yè),佛山照明(000541)、陽光照明(600261)是老牉照明廠商,布局LED并渠道占優(yōu),木林森(002745)作為一家LED封裝企業(yè)擁有極大的規(guī)模優(yōu)勢,建議投資者關(guān)注LED中長期投資機(jī)會。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能增長過快風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)、毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)、LED滲透率不足的風(fēng)險(xiǎn)。