聚飛光電:國內LED背光龍頭,積極拓展海外市場

　　海外市場拓展帶來更廣闊的成長空間。聚飛光電是國內LED背光領域的龍頭企業(yè),在小尺寸背光市場擁有絕對的領先地位,市場份額30%以上,在行業(yè)內樹立了高品質和響應速度快等品牌形象。基于此,公司2014年加大了海外市場拓展力度,背光LED產品受到臺灣、韓國等地客戶廣泛認可,一批業(yè)內知名客戶積極與公司開展業(yè)務合作。2015年,在掃除專利障礙后,預計公司海外業(yè)務迎來高速發(fā)展。海外LED背光市場是國內的兩倍,將為公司帶來更廣闊的成長空間。

　　中大尺寸LED背光業(yè)務高增長可持續(xù)。近兩年,聚飛光電中大尺寸LED背光業(yè)務持續(xù)高增長,在公司總營業(yè)收入中占比已達到30%,但是,公司在國內的整體市場份額仍然不到5%,未來還有很大的提升空間。液晶電視大屏化、高清化趨勢下,中大尺寸LED背光市場規(guī)模的持續(xù)擴大,同時,公司通過前兩年的布局,已經基本覆蓋國內一線電視品牌商,由于前兩年處于磨合期,量還比較小,預計2015年公司對各廠商的供應量將迎來量級的提升。

　　LED照明器件即將發(fā)力。2014年,聚飛光電LED照明器件業(yè)務尚未發(fā)力與行業(yè)現(xiàn)狀有關。但是,公司看好LED照明未來的發(fā)展前景,2014年室內照明同比增速達到73%,LED照明滲透率將持續(xù)上升。公司在LED照明領域堅持走差異化路線,產品定位中高端,被客戶應用于出口歐美等中高端市場,在當前出口市場火爆的情況下,公司LED照明業(yè)務有望于2015年發(fā)力。

　　新業(yè)務帶來新的利潤增長點。聚飛光電基于在LED背光領域的客戶積累,將業(yè)務橫向拓展至國產化替代空間大的光學膜和閃光燈領域,為公司未來發(fā)展培育新的利潤增長點。目前,光學膜產品已小批量供貨,產品品質、良率與競爭對手相當,但價格更低;新型閃光燈產品預計近期量產,性能與國際大廠基本一致,性價比更高。另外,公司1月啟動了工業(yè)4.0改造,將有效提升綜合競爭力。

　　估值與評級:預計聚飛光電2015-2017年EPS分別為0.86元、1.17元和1.65元,對應PE分別為38倍、28倍和20倍。考慮公司作為國內LED背光龍頭,海外市場拓展順利,光學膜和閃光燈帶來新的利潤增長點,維持“增持”評級。

　　風險提示:LED照明參透率不及預期的風險;海外市場開拓不利的風險;新業(yè)務進展不及預期的風險。