投資邏輯大猜想：金沙江緣何收購Lumileds

　　“人傻、錢多、速來”?

　　近日，寂寞了一段時候的LED照明行業(yè)，終于丟出了一則注定要成為業(yè)界當下茶余飯后談資的重磅新聞。

　　事緣是日前，由金沙江GOScaleCapital牽頭，亞太資源開發(fā)投資有限公司和南昌工業(yè)控股集團有限公司等中、外資財團支持下的并購基金宣布，成功收購荷蘭皇家飛利浦公司旗下Lumileds80.1 %的股份，其中飛利浦公司將保留剩余的19.9%(包含在美國分支34%的股權(quán))的股份。

　　據(jù)了解，飛利浦LumiLEDs目前包括LED與汽車照明事業(yè)部。此次交易價值約33億美元。預(yù)計將于2015年第三季度獲得監(jiān)管部門批準等交易條件后完成。

　　33億美元的“天價”——這單可能是LED有史以來達成最大資金收購的交易，立馬被某業(yè)內(nèi)人士調(diào)侃著形容為“錢多、人傻、速來”。須知道，去年8月飛樂音響收購北京申安集團100%股權(quán)，最終作價也不過15.9億元。如今相較起來，后者充其量也只能淪為“半天價”。

　　資料顯示，2005年8月，荷蘭皇家飛利浦電子公司以9.5億美元收購了美國燈具制造商Lumileds公司47%的股份。十年之間，9.5億變成33億，無視通貨膨脹，不計自賺收益，升價約3.47倍。然而，在很多人的眼中，飛利浦這次不過肥了自己，“做了一筆非常合算的交易”，因為它只是把一塊“雞肋賣到這個(不合理)價位”。

　　至少表面看來，飛利浦是凈賺沒賠，大概也沒什么異議。那么，現(xiàn)在另一問題來了：飛利浦Lumileds到底是不是一塊現(xiàn)已加入“金沙江豪華套餐”的“上校雞肋”呢?

　　一來一去都是為“專利”?

　　根據(jù)報道，此次交易后，新公司仍將保留原名Lumileds。新公司將由Lumileds LED現(xiàn)任首席執(zhí)行官Pierre-YvesLesaicherre執(zhí)掌。飛利浦仍將是Lumileds的重要客戶并將繼續(xù)保持與Lumileds在研發(fā)與供應(yīng)上的合作關(guān)系。然后重點來了，此次交易還包括飛利浦公司轉(zhuǎn)移600余項有關(guān)LED生產(chǎn)與汽車照明的專利至Lumileds。

　　有相關(guān)人士指出，飛利浦此前收購Lumileds，有一半的原因是因為專利。如今又分拆出去被金沙江創(chuàng)投收購，一來一去，無他，金沙江估計看重的也不外乎是專利。

　　過去，曾經(jīng)從不對專利二字多留個心眼，也不屑拋個媚眼的中國企業(yè)，近年來終于不時被一個“337調(diào)查”刺激了小心臟。2015年2月12日，美國國際貿(mào)易委員會(ITC)再度正式啟動新一輪“337調(diào)查”，很給面子，這回四家被訴方有三家與中國有關(guān)。無疑，見識過專利的威力，尤其吃過專利虧的中國企業(yè)，都醒悟到未雨綢繆、提前布局、群策群力、抱團對外的迫切重要性。

　　有專利聯(lián)盟的人士表示，這次飛利浦轉(zhuǎn)移的600項專利，目前雖然還不確定具體是哪方面的技術(shù)，但是對中國企業(yè)如此“大方”，絕對不是因為他們的“得體”，而只是由于彼此之間的實力懸殊，給點甜頭，讓個茅坑，對他們尚不構(gòu)成威脅。

　　飛利浦毫不忌憚轉(zhuǎn)移的專利技術(shù)，當然在他們看來也許只是“雞肋”一塊，然而，放到中國境況就大不相同，因為當下的中國現(xiàn)處于并將長期處于市場跟隨者的階段，現(xiàn)在的應(yīng)用技術(shù)，如無意外在未來幾年仍然會是主流技術(shù)，所以收購回來還將是物有所用。

　　那么，這宗收購，究竟會不會推進Lumileds和中國企業(yè)的專利共享?據(jù)悉，目前，LED上游核心專利技術(shù)長期被五大國際巨頭所掌握。五家大廠商通過交叉授權(quán)形成壟斷，對國內(nèi)LED廠商形成專利重壓，如能成功收購飛利浦，或能開辟了一條中國LED企業(yè)打破國外專利壟斷的新路，有望釋放和整合國內(nèi)LED的產(chǎn)能，走出國門對接國際市場。而與lumileds簽署了專利交叉許可協(xié)議的國際寡頭，如歐司朗、科銳、日亞化學等，對中國的專利威脅或會極大削弱，甚至消失。

　　“但是，根據(jù)行業(yè)慣例，由于專利權(quán)利轉(zhuǎn)移包括各種的交接，需時很久，不是今天收購明天就能用。加上lumileds轉(zhuǎn)手過的次數(shù)比較多，如果真到使用的時候，麻煩不會少。說不定這也是這一次科銳新近發(fā)動337調(diào)查的原因之一?！?/p>

　　該專利聯(lián)盟人士介紹，“在LED領(lǐng)域，類似中村修二那種劃時代的發(fā)明其實很少，都是在進行局部創(chuàng)新。按照產(chǎn)業(yè)今年的情況，有全新前沿技術(shù)產(chǎn)生的可能性，但是具體產(chǎn)生作用應(yīng)該是幾年以后的事情?！蓖瑫r她也提醒道，“需要注意的是新的技術(shù)，如果能夠取代現(xiàn)有LED技術(shù)的新技術(shù)開發(fā)出來，而我們沒有準備，就會面臨另一輪不同技術(shù)的專利問題?！?/p>

　　石墨烯湊的什么熱鬧?

　　別的不說，新技術(shù)的涌現(xiàn)，對于舊有的LED專利價值確實存在潛伏性威脅。有意思的是，與金沙江創(chuàng)投收購飛利浦Lumileds這個重磅熱聞同一天，還出現(xiàn)了一則叫“LED搭配石墨烯革新照明技術(shù)”的新聞，相映成趣。

　　按照歷史更替法則，“出來混，是要還的”，LED有一天把白熾燈干掉，難保哪一天LED也會被某種全新的光源革掉了小命。OLED取代LED的呼喊聲言猶在耳，結(jié)果雖然多慮了，但這并不影響歷史亙古不變的淘汰規(guī)律。

　　報道稱：“正在白熾燈被LED燈泡逐步取代的時候，有一種新型石墨烯燈泡即將為照明技術(shù)帶來又一次革新，有望于今年面市并開始銷售”。言之鑿鑿。假如果然當真有一種新型石墨烯燈泡，通過神奇的石墨烯分子大大增強其性能和使用壽命，而且在價格上有望比傳統(tǒng)LED燈泡更便宜。即使迅速把LED取而代之，大眾總是喜聞樂見。

　　持這一觀點的某業(yè)內(nèi)人士認為，如同當年聯(lián)想并購IBM電腦部門，然后iPad、智能手機就跑出來了，“其實聯(lián)想收購IBM也是同樣的契機，當時PC已經(jīng)沒落，所以IBM趁機拋售。”

　　歷史沒有重演的機會，但總會出現(xiàn)驚人的似曾相識?！凹僭O(shè)Lumileds事先知道石墨烯LED技術(shù)，或者預(yù)料還有一些其他尚未公布的新技術(shù)，而它自己是不具有，它會選擇怎么做?賣，趁還值錢的時候!”該業(yè)內(nèi)人士猜測。

　　于是，金沙江創(chuàng)投一句“買買買!”它就來個“趁高拋售”賣出了個“天價”?

　　當然那也只是該業(yè)內(nèi)人士需要大膽假設(shè)、小心求證的一家之言。至少，飛利浦把Lumileds賣了個好價錢，首先是一個你情我愿、各取所需的公平交易。畢竟大家都不是笨蛋，大伙都有著自己的如意算盤。

　　傍著大樹就能發(fā)大財?

　　金沙江創(chuàng)投對LED產(chǎn)業(yè)情有獨鐘，是路人皆見?；仡欉^去，可以看到金沙江一直在發(fā)力LED全產(chǎn)業(yè)鏈，早在2008年10月，金沙江創(chuàng)投就聯(lián)合北極光創(chuàng)投對北京太時芯光科技有限公司注資3000萬美元，太時芯光的前身是北京工業(yè)大學北京光電子技術(shù)實驗室，可惜這次的合作似乎收效甚微。

　　除此之外，金沙江還投資過晶能光電，晶能光電主要是做硅芯片，但一樣發(fā)展得不溫不火。繼晶能光電之后，還投資了易美芯光、上舜照明、晶和照明等7家公司。對LED的如此大手筆，在其他VC、PE中甚為鮮見，金沙江也因此被稱為LED最篤定的投資者。

　　值得注意是，在此次收購Lumileds新聞稿結(jié)尾寫道：“項目的并購得到江西省和南昌市政府的鼎力幫助，南昌市將為該項目產(chǎn)能的擴張?zhí)峁娏χС帧?。種種的跡象顯示，無論是投資晶能光電和飛利浦Lumileds都有著充分利用地方政府資源，主打政府節(jié)能項目的共通點。

　　不論是常州的政府項目還是參與此次Lumileds收購的江西政府，上述該文中，官方更是特別強調(diào)了項目的并購得到江西省和南昌市政府的鼎力幫助，南昌市將為該項目產(chǎn)能的擴張?zhí)峁娏χС?。其中，南昌工業(yè)控股集團有限公司亦參與其中。個中玄機，或有深意。

　　然而，雖然有了晶能光電等的前車之鑒，此次收購飛利浦Lumileds的決定，是會成為金沙江創(chuàng)投投資敗筆，還是傍著大樹發(fā)大財?未見端倪，只能任憑外界揣測，繼而拭目以待。