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              三安光電2015年營收估增43% ROE創(chuàng)7年新高
              
                
              
                    2015/3/24 9:43:06
                    
                        
                        作者： 來源：元大證券
                        
                        
                    
                    
                
              
            
              
            
            
              摘要：受惠于MOCVD產(chǎn)能大幅擴增，三安光電2015年預估營收將同比增長43%至人民幣70億元，動能可能來自于政府采購LED照明的需求。
              
            
            

            
              
                
                
              　　受惠于MOCVD產(chǎn)能大幅擴增，三安光電2015年預估營收將同比增長43%至人民幣70億元，動能可能來自于政府采購LED照明的需求。三安光電的產(chǎn)能將由2014年的170臺MOCBVD機臺增加至2015年270臺。由于較新的機臺產(chǎn)出效率也較高，因此我們預估2015年其2寸晶圓約當產(chǎn)能將同比增長逾130%。到2015年底，三安光電的2寸晶圓約當產(chǎn)能便可望超越晶電，成為全球規(guī)模最大的氮化銦鎵 
(InGaN) 晶圓供貨商 (市占率介于20-25%)。最后，盡管公司2015年營收財測相當模糊 
(僅表示“會以雙位數(shù)幅度同比增長”)，但市場普遍預估其2015年營收將同比增長53%至人民幣74億元，主要系考慮其大幅擴產(chǎn)計劃。
              　　2015年預估稅后凈利潤有望同比增長36%至人民幣20億元，以市場龍頭的標準而言，盈利增長頗具吸引力：在成本調(diào)降措施的支撐下，管理層預估2015年毛利率將相對持平。然而，折舊費用逐漸攀升，且大幅擴產(chǎn)可能也將導致晶圓平均售價加速下滑。有鑒于此，較保守預估三安光電2015年毛利率將為41.6%，低于2014年預估的43%。
              　　2014年4季度財報：管理層并未針對2014年4季度財報多加說明，但市場預期公司該季營收有望環(huán)比增長40% 
(本中心預估為環(huán)比增長5%)。若三安光電2014年4季度財報不如市場樂觀預期，則短期內(nèi)股價可能拉回。
              　　初次納入研究范圍，給予買入評級，目標價人民幣23元。系以5.0倍2015年預估每股凈值 (凈資產(chǎn)收益率21%) 與30.0倍2015年預估每股收益 
(同比增長36%) 
取平均計算而得。盡管三安光電目前估值看似偏高，但實際上其股價對應(yīng)之市凈率與市盈率約莫位于循環(huán)中期平均水平，且2015年凈資產(chǎn)收益率有望來到近七年高點，每股收益亦將大幅增長。

              
            
              

            
              
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