木林森:全球LED封裝領(lǐng)先企業(yè)

　　木林森是集LED封裝和LED應(yīng)用產(chǎn)品為一體的綜合性光電技術(shù)企業(yè),是闖進(jìn)全球LED封裝業(yè)前十位的首家中國(guó)企業(yè)。公司2014年LED元器件月產(chǎn)能逾200億顆,每月持續(xù)以超過(guò)10億顆的速度擴(kuò)產(chǎn),預(yù)計(jì)2015年月產(chǎn)能可達(dá)300億顆,是全球十大LED封裝廠中,產(chǎn)能擴(kuò)張最快的公司之一。

　　公司是LED行業(yè)中成長(zhǎng)最快的公司之一。LED照明行業(yè)正面臨洗牌期,部分往LED轉(zhuǎn)型較慢的傳統(tǒng)照明廠商將被市場(chǎng)淘汰。公司作為L(zhǎng)ED照明品牌新銳,在立足LED封裝領(lǐng)域之后,正逐步向LED應(yīng)用特別是照明領(lǐng)域延伸。

　　公司目前是前國(guó)內(nèi)20大LED照明品牌中業(yè)務(wù)擴(kuò)張最快的公司之一,市場(chǎng)份額提升顯著。

　　公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司在生產(chǎn)自動(dòng)化、高效化及材料科技整合等領(lǐng)域擁有領(lǐng)先技術(shù)。2012年,公司曾以1美元的超低價(jià)銷(xiāo)售LED燈泡,凸顯公司卓越的成本管理能力。公司產(chǎn)品利潤(rùn)率較高,相比于同行國(guó)星光電、鴻利光電等,公司毛利率及凈利率水平優(yōu)勢(shì)明顯。

　　募投項(xiàng)目提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。公司本次擬發(fā)行不超過(guò)4,450萬(wàn)股,規(guī)劃5個(gè)募投項(xiàng)目,包括LampLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、SMDLED產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、LED應(yīng)用(顯示屏、室內(nèi)外照明燈和燈飾)產(chǎn)品技術(shù)改造項(xiàng)目、LED產(chǎn)品研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金項(xiàng)目。募投項(xiàng)目將提升公司競(jìng)爭(zhēng)力,助力公司擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為40.0、50.6和59.3億元,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.37、4.94和5.61億元,EPS分別為0.98、1.11和1.26元(考慮IPO的攤薄)?？杀裙竟蓛r(jià)對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為21.2-24.4倍,考慮到LED照明未來(lái)成長(zhǎng)空間較大,公司在行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),我們給予公司2015年22-24倍PE,對(duì)應(yīng)價(jià)格區(qū)間24.43-26.65元。