5月22日晚，東旭光電(000413)對交易所下發(fā)的年報問詢函相關(guān)問題行了積極、正面、詳實的回復(fù)。通過萬字詳細(xì)回復(fù)，東旭光電不僅澄清了一段時間來市場中對企業(yè)的質(zhì)疑與擔(dān)憂，也清晰地展示了一家大型高科技公司的戰(zhàn)略意圖與經(jīng)營細(xì)節(jié)。
5月15日晚間，東旭光電收到深交所發(fā)來的針對其2018年年報的事后審核問詢函，問詢函共針對東旭光電具體業(yè)務(wù)及財務(wù)狀況等方面提出15個問題。
東旭光電就投資者最為關(guān)心的幾個問題進行了深入解析，較好地正面回應(yīng)了市場對公司的質(zhì)疑。通過對公司現(xiàn)有的業(yè)務(wù)分析，詳細(xì)地向投資者展示了企業(yè)的資金狀況，經(jīng)營狀況，不僅消除了大家對企業(yè)是否存在流動性風(fēng)險的擔(dān)憂，同時也對公司未來的戰(zhàn)略發(fā)展進行了詳細(xì)的描述。
存貸雙高不等于流動性風(fēng)險
“存貸雙高”是一個很客觀的財務(wù)指標(biāo)、財務(wù)現(xiàn)象，“存貸雙高”本身不代表洪水猛獸，談而色變，并不能直接將具有“存貸雙高”的公司與問題公司劃等號。去年市場環(huán)境受到流動性緊縮及去杠桿的影響，很多投資者擔(dān)心的實際是存貸雙高這一現(xiàn)象背后，上市公司可能存在的存款真實性以及流動性償付風(fēng)險，給企業(yè)經(jīng)營帶來實質(zhì)性障礙這一嚴(yán)重后果。滬深交易所今年在下發(fā)的年報問詢函中，對兩市大多數(shù)企業(yè)的資金狀況都提出了關(guān)注，年報問詢函是交易所日常監(jiān)管的常態(tài)化管理方式，同時也體現(xiàn)著監(jiān)管層重視風(fēng)險防范的監(jiān)管思路，但并不代表著收到問詢函的企業(yè)都是存在問題的公司。
東旭光電在本次回復(fù)函中詳細(xì)列出了公司存貸款資金的構(gòu)成情況：截至2018年12月31日，公司貨幣資金余額約198.07億元。其中歷次融資募集資金余額約84億元，該部分資金具有明確、固定用途，均用于投向歷次募集資金投資項目;非募集資金余額為114億元(含使用受限的貨幣資金約49億元)。另外，扣除具有指定用途的歷次募集資金及使用受限的貨幣資金后，可由公司自由支配的貨幣資金余額為65.20億元。
同時，公司2016年到2018年資產(chǎn)負(fù)債率為52.29%、53.11%、53.95%，平均資金成本約為5.23%，處于行業(yè)較好水平。公司明確表示，除已披露的約49億元受限資金外，貨幣資金不存在其他限制性安排，公司不存在控股股東或其他關(guān)聯(lián)方聯(lián)合或共管賬戶或其他協(xié)議約定等情形。
在股權(quán)融資和債權(quán)融資相結(jié)合的情況下，受上述資金的有利支持，東旭光電自2016年到2018年連續(xù)三年業(yè)績增長較快，近三年營業(yè)收入分別的76.31億元，172.77億元，282.12億元，歸母凈利潤分別為13.01億元，17.3億元，21.64億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別為7.42億元，12.53億元、3.88億元，每股收益分別為0.28元，0.32元，0.38元。公司對資金的使用效益良好。
東旭光電方面表示，公司所從事的光電顯示產(chǎn)業(yè)屬于技術(shù)、資金高度密集型的行業(yè)，技術(shù)壁壘高、資金需求大、投資回收期長，為了確保與國際寡頭持續(xù)競爭，公司除了通過股權(quán)融資外，還需要通過有息負(fù)債取得公司持續(xù)研發(fā)、運營所必需的資金。產(chǎn)業(yè)的特性決定了東旭光電等產(chǎn)業(yè)鏈主要公司普遍存在資金需求量大、負(fù)債高的特點。
因此，結(jié)合上述公司資金現(xiàn)狀、有息負(fù)債現(xiàn)狀及資金使用計劃，考慮公司已取得的銀行授信、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率以及與同行業(yè)的比較等因素，公司在貨幣資金余額較高的情況下，維持有息負(fù)債并承擔(dān)相應(yīng)財務(wù)費用是必要、合理的。
公司表示，基于智能高端制造高資金投入、高技術(shù)壁壘的產(chǎn)業(yè)特點以及東旭光電較快的發(fā)展速度決定了東旭光電較大的資金需求量。據(jù)了解，東旭光電僅玻璃基板一種產(chǎn)品的年產(chǎn)量就達千萬片，并需要進行成套裝備的生產(chǎn)經(jīng)營。在現(xiàn)有市場不斷擴大的同時，車載顯示方面玻璃基板的需求也在放量爆發(fā)。此外，隨著OLED的快速發(fā)展，公司需以大量的研發(fā)以及日常投入來盡快全面布局新產(chǎn)品，因此玻璃基板和裝備制造的資金需持續(xù)加碼。
同時，新能源汽車、建筑安裝、電子通訊行業(yè)也將在現(xiàn)有收入規(guī)模上實現(xiàn)持續(xù)增長，因此需要增加一定的流動資金占用。尤其是新能源汽車等業(yè)務(wù)具有前期墊資、資金回收周期相對較長的特點，占用的流動資金額較大。公司還存在較大規(guī)模的生產(chǎn)線項目建設(shè)，隨著這些生產(chǎn)線項目的分階段完工投產(chǎn)，也需要投入一定的流動資金。
此外，研發(fā)投入及產(chǎn)線技術(shù)改造也產(chǎn)生大量資金需求。東旭光電的產(chǎn)品技術(shù)先進性代表中國光電顯示民族品牌的質(zhì)量水準(zhǔn)。因此公司每年都會開展大量研發(fā)項目，并且對產(chǎn)線進行技術(shù)升級改造。公司預(yù)計，2019年研發(fā)投入及產(chǎn)線技術(shù)改造資金投入不低于10億元。
公司表示，近年來，公司資金使用效益良好，為股東和投資者創(chuàng)造了切切實實地企業(yè)價值。
因此東旭光電認(rèn)為，負(fù)債經(jīng)營是東旭光電實現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、確保國家產(chǎn)業(yè)安全的必要途徑之一，公司不必過于關(guān)注是否存在“存貸雙高”的單一問題，而是要切實保障在經(jīng)營過程中的“經(jīng)營性現(xiàn)金流與流動性風(fēng)險的合理匹配問題?！狈婪冻霈F(xiàn)兌付危機、大額不良等問題給企業(yè)發(fā)展帶來掣肘。
募投項目進展受制于行業(yè)特性及項目現(xiàn)狀
東旭光電募投項目進展未及預(yù)期也是本次問詢函問題中，受到外界關(guān)注的焦點之一，本次回復(fù)函中結(jié)合公司所處的行業(yè)情況及募投情況實際現(xiàn)狀做了很詳細(xì)的闡述。
東旭光電所處行業(yè)屬于電子信息類領(lǐng)域，顯示技術(shù)尤其是顯示材料的發(fā)展更新較快，終端消費電子技術(shù)快速迭代日新月異。對大規(guī)模大資金的產(chǎn)線投資在具體實施過程中的審慎性進度把控是東旭光電經(jīng)營團隊多年來對經(jīng)營風(fēng)險控制極為看重的一點。
東旭光電近年來共進行了三次募投，前兩次是與光電顯示材料主業(yè)有關(guān)，第三次是與新能源汽車產(chǎn)業(yè)有關(guān)。
光電顯示材料產(chǎn)業(yè)是一個資金與技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，其中玻璃基板由于是液晶面板上游核心部件，是整個面板產(chǎn)業(yè)中最重要的元件，因此產(chǎn)線投入價值不菲。在產(chǎn)線開工建設(shè)前擇機通過技術(shù)更新提高產(chǎn)品性能對提升未來產(chǎn)品銷量和利潤收入影響巨大。
然而，技術(shù)更新需要關(guān)鍵技術(shù)攻堅和細(xì)節(jié)不斷完善，耗時耗力。東旭光電在募集資金后投入建設(shè)時，日新月異的技術(shù)發(fā)展使原本計劃建造的產(chǎn)線隨時面臨技術(shù)方案、工藝流程的改進及完善，這導(dǎo)致產(chǎn)線建設(shè)進度很容易受到影響，出現(xiàn)延遲，也較為符合產(chǎn)業(yè)特征與要求。
根據(jù)東旭光電的回復(fù)，前兩次募投項目延期一次是因為公司根據(jù)市場變化對第5代TFT-LCD用材料濾光片產(chǎn)線進行工藝改善，一次是面臨OLED屏需求的爆發(fā)式增長，根據(jù)客戶產(chǎn)品需求做出進一步調(diào)整，都出于搶占技術(shù)最前沿，提高資金利用效率考慮。
而第三次募投項目延期是基于工程進展遇到客觀條件困難，且項目購置設(shè)備大多為非標(biāo)設(shè)備，使整體實施進度受到影響，符合行業(yè)特征和實際情況。
2018年年報顯示，東旭光電顯示材料主業(yè)營收47.16億元，接近50億元大關(guān)，同比增長39.31%，其中具有高技術(shù)含量的G8.5高世代玻璃基板自制成品銷售收入同比大幅增長252.62%;新能源汽車業(yè)務(wù)則穩(wěn)步增長，全年業(yè)績貢獻42.58億元，營收同比增長69.39%，這都為東旭光電整體業(yè)績提升提供了強力支撐。
商譽未減值依據(jù)公司目前經(jīng)營布局
商譽也是近期投資者比較關(guān)注的一個問題，本次深交所問詢函也對東旭光電前期并購標(biāo)的華西南充、明朔科技和三寶創(chuàng)新的商譽減值問題提出了問詢。
針對華西南充的問題，回復(fù)函中指出，東旭光電于2017年收購上海申龍，公司順利進入客車以及新能源汽車領(lǐng)域，為加快產(chǎn)業(yè)基地布局，搶占新能源汽車市場，快速邁入新能源汽車企業(yè)一流梯隊，東旭決定通過并購方式提升產(chǎn)能，收購主要生產(chǎn)客車、特種專用車的華西南充，該公司具有6-9米傳統(tǒng)客車(含教練客車)改裝車資質(zhì)(300批、297批、296批、292批公告)、9字頭半掛車資質(zhì)(303批公告)、5字頭廂式運輸車(298批次公告)，目前共擁用9個產(chǎn)品公告。這些資質(zhì)正是公司進入新的汽車領(lǐng)域所急需的，也是能夠盡快進入這些市場的便捷手段。
因此可以看出東旭光電“醉翁之意不在酒“，而是它背后隱藏的資質(zhì)從而引發(fā)的一連串產(chǎn)業(yè)布局，這也是它整個核心產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的一塊，因為交易的定價問題自然也讓人能體會其中的緣由。
明朔科技和三寶創(chuàng)新均是東旭光電通過并購強勢進軍戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的成功案例，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)普遍存在前期盈利暫時不及預(yù)期的問題，但技術(shù)水準(zhǔn)是根本決定這些企業(yè)未來發(fā)展的決定性因素。在發(fā)展預(yù)期沒有受到動搖的情況下，商譽減值也就無從談起。
明朔科技和三寶創(chuàng)新在各自所處的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均是領(lǐng)先企業(yè)。明朔科技2018年收入增長不及預(yù)期主要是因為EMC合同能源管理的拖累。EMC的特點即是公司產(chǎn)品銷售后，前期作為投資，后期根據(jù)節(jié)約的電費分成來確認(rèn)收入，一般期限均在十年左右，而且公司產(chǎn)品多用于市政建設(shè)，主要客戶均為地方市政部門。
明朔科技2018年發(fā)展亮點頗多，無論產(chǎn)品技術(shù)和市場開拓方面都可圈可點。單單明朔科技自主研發(fā)的明星產(chǎn)品——石墨烯“超極燈”銷量就持續(xù)維持高速增長。其中“超極燈”系列產(chǎn)品之一石墨烯智聯(lián)路燈已覆蓋全國28個省級區(qū)域的超過200個城市，累計安裝超20萬盞，并以每年超過50%的速度增長。
三寶創(chuàng)新在機器人室內(nèi)定位導(dǎo)航、行走避障技術(shù)、輪轂設(shè)計制造等領(lǐng)域穩(wěn)居行業(yè)內(nèi)第一，所生產(chǎn)的機器人產(chǎn)品在活動范圍、路徑引導(dǎo)能力、行走速度、避障應(yīng)急反應(yīng)、原點返回精確度、平衡性和穩(wěn)定性等方面的指標(biāo)數(shù)據(jù)大幅領(lǐng)先同行業(yè)平均水平。
三寶創(chuàng)新機器人產(chǎn)品目前以其明顯技術(shù)優(yōu)勢成功在海關(guān)、稅務(wù)、教育、警務(wù)等多個場景下實現(xiàn)了應(yīng)用，并有巨大潛力在全國范圍鋪開市場。但2018年由于原生產(chǎn)廠房搬遷、前期研發(fā)投入較大，新的產(chǎn)品尚未產(chǎn)生效益等因素，銷售受到一定程度的影響。
上述公司在東旭光電的營收、利潤占比均較小，利潤漲跌對公司整體業(yè)績影響很小。但東旭光電前瞻性看待產(chǎn)業(yè)發(fā)展，看重這些公司的技術(shù)、團隊、研發(fā)實力、資質(zhì)、行業(yè)地位等因素，堅守產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，立志成為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資的最終贏家。
由此可見，東旭光電的發(fā)展歷程重在“堅守”。在創(chuàng)業(yè)初期，在國際巨頭打壓之下，堅守自主創(chuàng)新，奠定了液晶玻璃基板龍頭的基礎(chǔ)，并創(chuàng)造了前所未有的產(chǎn)業(yè)價值;在前幾年金融投資潮中堅守實業(yè)發(fā)展;在近幾年資本市場財務(wù)質(zhì)疑聲中堅守自身產(chǎn)業(yè)發(fā)展節(jié)奏。
資金使用狀況良好戰(zhàn)略布局清晰堅定
最后，東旭光電在回復(fù)函中表示，自2016年到2018年連續(xù)三年業(yè)績增長較快，近三年營業(yè)收入分別的76.31億元，172.77億元，282.12億元，歸母凈利潤分別為13.01億元，17.3億元，21.64億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量分別為7.42億元，12.53億元、3.88億元，每股收益分別為0.28元，0.32元，0.38元。公司對資金的使用效益良好，經(jīng)營狀況穩(wěn)健有序。
公司將堅定地圍繞高端智能制造這一核心產(chǎn)業(yè)，以打造中國大型先進智能制造企業(yè)為目標(biāo)，抓住產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的歷史機遇，不忘“實業(yè)報國”初心，牢記“技術(shù)強國”使命，加強尖端顯示材料、石墨烯應(yīng)用研發(fā)等國產(chǎn)化替代重要領(lǐng)域的核心技術(shù)攻關(guān)，力求為中國制造邁向中國創(chuàng)造貢獻更多力量。
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