“價升”全面驅動業績，星宇股份Q1凈利增長30.15%

　　日前，星宇股份公布2019年一季度報告，實現營業收入14.24億元，同比增長21.21%，環比上升13.06%，實現歸母凈利潤1.70億元，同比增長30.15%，利潤增速持續遠超收入增速，超市場預期。

　　日德系強勢護航，2019年將是其產品“價升”全面驅動業績的起始之年。2019第一季度，星宇股份實現歸母凈利30.15%的高速增長，在全行業一季度普遍盈利探底情況下表現亮眼。Q1實現營收14.24億元，同比增長21.21%，環比上升13.06%，主要是寶萊、探歌、Q5及新款邁騰在一季度量價齊升帶來的收入貢獻，據測算，四款LED車型因單車價值量提升帶來2.31億收入增量，占比16%。

　　同時，預計全年LED批產項目較2018年數量翻倍，主要包括全新速騰(800升至1500元)、邁騰改款(800升至2000元)、吉利帝豪、軒逸等LED前照燈配套下，估計至少為公司新增10-11億元收入。

　　三費管控能力強，研發投入穩定增長，經營現金流健康。星宇股份“三費”控制能力保持穩定，2019第一季度銷售/管理/研發/財務費用率分別為2.46%/2.78%/3.55%/0.12%，保持平穩。其中Q1研發費用5052萬元，同比增長11.72%，體現公司對于創新研發的重視，致力于構建專利技術等競爭優勢。公司經營現金流優質，Q1經營現金流凈流入11.73億元，同比增長77%，主要是應付票據及應付賬款同比增加34%，對上游供應商議價能力提升所致。

　　未來增長空間可觀，日系滲透率上行是核心看點，未來3年業績翻番。星宇股份從2012-2019年歷時8年在一汽大眾(年銷量140萬)的份額從0%增長到40%，預計來自大眾的收入為20億元(以2018年為例)。目前在日系(豐田+本田+日產=年銷量370萬，是一汽大眾的2.6倍)的收入不到10億元(以2018年為例)，前照燈中僅配套一汽豐田卡羅拉、日產啟辰等車型，銷量份額比在10%左右。

　　假設未來日系滲透率能到40%，那么收入有望增加40億-50億元，高速增長持續性強。短期內日系兌現性同樣確定，2019Q4將配套日產全球軒逸訂單(月銷5萬輛)、致炫等，單車價值量1500元，預計完整年度可帶來9-10億元收入增量。