萬(wàn)潤(rùn)科技易主,實(shí)控人變湖北省國(guó)資委
該來(lái)的還是會(huì)來(lái)的……
11月15日早間,萬(wàn)潤(rùn)科技(002654)發(fā)布公告稱,公司控股股東、實(shí)際控制人李志江、羅小艷、李馳及其一致行動(dòng)人羅明、黃海霞、羅平、李志君、胡建國(guó)與湖北省宏泰國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱:宏泰國(guó)投)簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,李志江、羅小艷、李馳及其一致行動(dòng)人羅明、黃海霞、羅平將其合計(jì)持有的萬(wàn)潤(rùn)科技1.82億股股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓給宏泰國(guó)投,宏泰國(guó)投將持有萬(wàn)潤(rùn)科技20.21%的股權(quán),公司實(shí)控人將變更為湖北省國(guó)資委。本次1.82億股萬(wàn)潤(rùn)科技股份的轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5.21元/股,轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)總額為9.51億元。
此前阿拉丁曾在《LED上市公司排雷手冊(cè):誰(shuí)在股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)邊緣試探?》 一文中提到部分股權(quán)質(zhì)押高危企業(yè),沒(méi)想到僅一周過(guò)去,第一個(gè)爆倉(cāng)的企業(yè)就出現(xiàn)了。作為第一批獲得國(guó)資馳援的民企,第一個(gè)披露“馳援”細(xì)節(jié)的LED企業(yè),以實(shí)際控制人變更落下帷幕。沉迷于股權(quán)質(zhì)押的,還敢迷信國(guó)資會(huì)成為拯救你的天使嗎?
買買買的盛宴 3年耗資26億“瘋狂”并購(gòu)
萬(wàn)潤(rùn)科技的第一起并購(gòu)發(fā)生2015年,耗資3.9億收購(gòu)日上光電100%股權(quán)。之后萬(wàn)潤(rùn)科技的收購(gòu)就停不下來(lái)。
2015年5月完成對(duì)日上光電100%股權(quán)的收購(gòu),該次交易合并成本金額為3.9億元。
2016年3月完成對(duì)鼎盛意軒100%股權(quán)的收購(gòu),該次交易合并成本金額為4.15億元。
2016年3月完成對(duì)億萬(wàn)無(wú)線100%股權(quán)的收購(gòu),該次交易合并成本金額為3.24億元。
2017年1月完成對(duì)萬(wàn)象新動(dòng)100%股權(quán)的收購(gòu),該次交易合并成本金額為5.6億元。
2018年1月初完成對(duì)信立傳媒100%股權(quán)的收購(gòu),該次交易合并成本金額為7.65億元。
2018年3月完成對(duì)中筑天佑51.0248%股權(quán)和南京朗輝51%股權(quán)的收購(gòu),使其成為公司控股子公司,交易合并成本金額分別為2.09億元、2.25億元。因兩家都是“雙甲”資質(zhì)企業(yè),曾引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。
上市6年,萬(wàn)潤(rùn)科技有3年在做并購(gòu),總計(jì)耗資26.63億元。并購(gòu)帶來(lái)了大量商譽(yù),據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),萬(wàn)潤(rùn)科技在回復(fù)函提及的各項(xiàng)商譽(yù)合計(jì)金額達(dá)18.7億元。大舉擴(kuò)張也讓萬(wàn)潤(rùn)科技的規(guī)模迅速膨脹,2014年,其總資產(chǎn)不足10億元,而今年三季報(bào)顯示,資產(chǎn)規(guī)模約為58.72億元,4年增長(zhǎng)了5.8倍。
LED照明、LED工程、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告、電視媒體廣告服務(wù),近乎瘋狂的外延式跨界擴(kuò)張,給萬(wàn)潤(rùn)科技帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)外,也埋下了承諾業(yè)績(jī)能否達(dá)標(biāo)、商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是,根據(jù)媒體披露的信息看,萬(wàn)潤(rùn)科技內(nèi)生式增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)早在去年已有顯露跡象。最新的第三季度報(bào)告顯示,萬(wàn)潤(rùn)科技的應(yīng)收賬款達(dá)到17.03億元,較年初增長(zhǎng)了79.07%。與此同時(shí),經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降58.03%。
俗話說(shuō)步子太大容易扯著蛋,喜歡并購(gòu)的萬(wàn)潤(rùn)科技,最后是被別人并購(gòu)。
質(zhì)押股票套現(xiàn)加碼 擴(kuò)張的步伐停不下來(lái)
在擴(kuò)張路上狂奔之際,萬(wàn)潤(rùn)科技除了定向募集資金外,股東也不斷質(zhì)押股票套現(xiàn)加碼。2017年9月間,萬(wàn)潤(rùn)科技實(shí)控人李志江及其一致行動(dòng)人共計(jì)質(zhì)押了20.92%股權(quán),占其所持股份的62.63%,而到今年11月6日,最新的股權(quán)質(zhì)押交易公告顯示,李志江及其一致行動(dòng)人持有公司股票323,609,007,累計(jì)被質(zhì)押309,463,903股,質(zhì)押比例高達(dá)95.64%。
李志江及其一致行動(dòng)人股票質(zhì)押詳情 數(shù)據(jù)來(lái)源:萬(wàn)潤(rùn)科技公告 編號(hào)2018-122
值得一提的是,根據(jù)此前統(tǒng)計(jì),萬(wàn)潤(rùn)科技還是總股本質(zhì)押比例最高的LED上市企業(yè)。
資本市場(chǎng)不買賬,股價(jià)斷崖式下跌
相比于近乎瘋狂的萬(wàn)潤(rùn)科技,資本市場(chǎng)則要冷靜得多。
萬(wàn)潤(rùn)科技股票走勢(shì)月K線
當(dāng)萬(wàn)潤(rùn)科技跨出并購(gòu)第一步時(shí),確實(shí)受到了資本市場(chǎng)的青睞,股價(jià)直接翻了一番。但好景不長(zhǎng),隨著并購(gòu)的步伐不斷加快,市場(chǎng)資金逐漸變得謹(jǐn)慎,股價(jià)變?yōu)檎鹗幧闲?,雖然一度達(dá)到18.60元/股,但字2016年二季度開(kāi)始,這種瘋狂的擴(kuò)張模式開(kāi)始受到質(zhì)疑,股價(jià)呈斷崖式下跌,早于其他LED上市企業(yè)年初開(kāi)始下跌的趨勢(shì)。
此輪股市震蕩,市場(chǎng)環(huán)境的惡化,只能說(shuō)是誘因,根源還在于過(guò)度的擴(kuò)張超出了企業(yè)的承受范圍。
被并購(gòu)帶歪的發(fā)展路線
作為一家LED企業(yè),萬(wàn)潤(rùn)科技在并購(gòu)過(guò)程中,主營(yíng)業(yè)務(wù)也逐漸被淡化。從2018年上半年財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)看,光源器件業(yè)務(wù)營(yíng)收僅2.31億,營(yíng)收占比僅10.90%,LED業(yè)務(wù)營(yíng)收7.66億元,占比35.55%,廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)營(yíng)收13.89億元,占比64.45%,雖說(shuō)是“LED+廣告?zhèn)髅健彪p主業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng),但很明顯廣告?zhèn)髅讲攀侵鳂I(yè),原本的主營(yíng)LED業(yè)務(wù)反而被邊緣化。
并非說(shuō)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)不好,只是所有這一切,都是建立在LED業(yè)務(wù)基礎(chǔ)之上的。而LED業(yè)務(wù)的營(yíng)收情況,顯然無(wú)法支撐其如此大規(guī)模的資產(chǎn)收購(gòu)。收購(gòu)一家企業(yè),然后用這家企業(yè)再收購(gòu)下一家,這種近乎空手套白狼的發(fā)展模式,不被投資者看好也在情理之中。
股價(jià)的走勢(shì)只是表象,本質(zhì)還是市場(chǎng)不認(rèn)可這種過(guò)度擴(kuò)張的發(fā)展模式,未能對(duì)收購(gòu)的資產(chǎn)進(jìn)行有效的消化,將其轉(zhuǎn)化為企業(yè)增收的動(dòng)力,導(dǎo)致資金缺口被不斷放大。
總結(jié)
從萬(wàn)潤(rùn)科技發(fā)展歷程看,過(guò)度的擴(kuò)張形成“蛇吞象”是根本原因,股權(quán)質(zhì)押在擴(kuò)張過(guò)程中起了推波助瀾的作用,也充當(dāng)了最后一根稻草。凈利潤(rùn)下滑,經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流趨緊,股票已幾乎全部質(zhì)押,控股股東缺乏籌碼填補(bǔ)股權(quán)質(zhì)押留下的大坑,最終只能選擇拋售。
從企業(yè)角度而言,這種受迫性而非發(fā)展規(guī)劃內(nèi)的引資導(dǎo)致實(shí)際控制人變更,怎么都算不上是件好事。當(dāng)然,引入國(guó)資并不一定是壞事,相反可能會(huì)獲得更好的發(fā)展,如資金、資源等等,只是未來(lái)怎樣,也許跟你沒(méi)太大關(guān)系了。希望那些玩股權(quán)質(zhì)押的、玩并購(gòu)的企業(yè),以此為鑒。
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