“做地方政府生意”的利亞德遭機構賣空，董事長無意透露公司處“艱難時刻”

　　圈地式并購，讓與地方政府做生意的利亞德在過去幾年實現(xiàn)了業(yè)績飛躍。然而近期，地方融資預算獨立性提高，政府支付方式悄然變革，利亞德的“政府購買”生意經卻遭到了市場的拷問，機構投資者“用腳投票”，董事長卻在電話會議中意外透露，自己的公司處在“艱難時刻”。

　　據某知名財經博主在社交媒體爆料的消息，9月3日，利亞德在被公募砸盤之后，其董事長在發(fā)言時氣憤的表示，“某位基金經理，在最近艱難的時候拋棄了我們”，同時也表示，未來“會以全面健康靚麗的業(yè)績給他一個后悔藥……”

　　而以夜游經濟為賣點，做地方政府生意的利亞德，在城投信用出現(xiàn)裂化的大背景下，遭到機構投資者賣空，并非不能理解。

　　截止今日收盤，利亞德大跌6.31%，收盤價格為8.76元。盤后數(shù)據顯示，此次利亞德大跌，是由機構席位賣出導致，五家機構合計賣出1.42億元;買入方面，買一機構席位買入1058萬元，深股通買入752萬元，財達證券的兩個營業(yè)部分別買入729萬元和573萬元，前五買入席位共計買入3602.74萬元，與賣出總計金額形成巨大反差。

　　連續(xù)大跌

　　利亞德在近兩日連續(xù)因跌幅偏離值達到7%，出現(xiàn)在盤后龍虎榜，上一次利亞德出現(xiàn)在的龍虎榜單還是2015年。

　　9月3日，利亞德股價下跌7.43%，這一跌幅創(chuàng)2016年4月份以來的新低。盤后數(shù)據可以看出，導致股價大跌的原因，也是機構的聯(lián)合賣出。前五的機構席位聯(lián)合賣出8092.59萬元，而買方的五個席位總計買入金額為3312.5萬元。

　　圖片來源：東方財富

　　圖片來源：東方財富

　　利亞德于2012年上市，上市之后股價就一直處于上升狀態(tài)，到今年4月份，利亞德股價創(chuàng)出新高17.38元。此后股價頹勢凸現(xiàn)，急轉直下，截至今日收盤，利亞德僅為8.65元。僅5個月，利亞德222億市值蒸發(fā)。

　　基于股價優(yōu)秀的表現(xiàn)，利亞德一直是公募基金扎堆的地方。據東財choice的數(shù)據顯示，2018年二季度之后，共有266只公募基金持股利亞德，在2017年年報中公布的數(shù)據是226只。不過，據天相數(shù)據統(tǒng)計顯示，公募基金今年上半年對利亞德呈現(xiàn)凈賣出的狀態(tài)，凈賣出4535萬元。

　　此外，在利亞德十大股東的名單也發(fā)生了一些變化。2018年一季度末，人保壽險一保險產品進入利亞德前十大流通股東：中國人民人壽保險股份有限公司-傳統(tǒng)-普通保險產品持股利亞德2160.37萬股，占流通股比例2.128%;但是，二季度時，人保壽險大筆減持，退出利亞德前十大流通股東。

　　有意思的是，如果從利亞德的半年報的業(yè)績和凈利潤來看，其表現(xiàn)并不算差，但是基金和股東的用腳投票，或許正面印證了董事長的“艱難時刻”。

　　夜游經濟，做地方政府生意能否長久?

　　利亞德是一家以夜游經濟為主打業(yè)務的公司。從初登創(chuàng)業(yè)板市值倒數(shù)，到最高市值攀升至全創(chuàng)業(yè)板前十，利亞德的市值豐收，來源于其夸張的夜游產品高增速。

　　從2014年到2017年，利亞德分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.8億元、20.23億元、43.78億元和64.7億元，同期的凈利潤分別為1.61億元、3.3億元、6.69億元和12.1億元。

　　在近期的投資者調研活動中，利亞德認為公司的優(yōu)勢在于，中國經濟目前處于下行態(tài)勢，國內投資在下降，消費是根本出路，提升消費，白天難，晚上消費是重點。選擇文旅、選擇夜游經濟來改善旅游環(huán)境，都是政府喜歡和愿意做的。

　　然而在昨日的電話會議上，利亞德卻一反常態(tài)，罕見“認慫”，稱2018 年由于國內經濟形勢發(fā)生變化，部分城市根據財政預算調整夜游經濟投入額度及付款方式，讓利亞德開始“精選項目”。而在投資者用腳投票的情形與白馬增速下滑的“反噬效應”來看，此次利亞德的跌幅，并非無跡可尋。

　　2018年8月開始，地方政府財政管理與中央并軌，預算則進一步區(qū)分，部分城投企業(yè)融資問題開始暴露，城投信用下滑，這一系列因素都將對政府購買投資的生意經產生威脅。

　　然而，利亞德卻仍然堅持消費拉動的“新常態(tài)”將對夜游經濟會有裨益。

　　利亞德半年報顯示，夜游經濟的營收占比為28.9%，同比增長59.95%。不過夜游經濟也使利亞德的應收賬款持續(xù)增加，尤其是在2016年開始嘗試了PPP項目之后。

　　圖片來源：上市公司半年報

　　利亞德上半年應收賬款為20.95億元，相較于2017年報中的20.31億元再次增加。其應收賬款期末余額為23.19億元，壞賬準備為2.24億元，計提比例為9.64%。其中，1年以內應收賬款為16.16億元。經計算，利亞德1年以上應收賬款為7.03億元。

　　并購稠化市值效應

　　根據利亞德的半年報，上半年利亞德實現(xiàn)營業(yè)總收入36.11億元，同比增長43.71%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.86億元，同比增長57.92%;經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.86億元，同比增長155.47%。

　　但是值得注意的是，截至2018年上半年末，利亞德商譽為26.89億元。自上市以來，利亞德在并購上投入的金額超過40億元，上市公司規(guī)模不斷擴大，成員企業(yè)由上市之初的2個擴大到了2017年的40個。

　　從過去幾年的情況來看，利亞德業(yè)績得以大幅度的提升的秘訣是利亞德在上市之后的瘋狂并購。如今的利亞德早就不是當初那個專注于單一業(yè)務的公司了。5年13起并購，讓利亞德迅速變成一個多元化的上市公司。

　　2013年9月，利亞德停牌籌劃收購深圳金達照明，作價2億元，向LED照明市場進軍;同年11月，出資4083億元收購北京互聯(lián)億達科技有限公司100%股權，此次收購價格較資產賬面價值溢價近25倍。

　　2014年，利亞德啟動收購勵豐文化和金立翔兩家公司100%股權，這兩家公司均為利亞德顯示產品的下游應用渠道，其中勵豐文化作價6.5億元，金立翔作價2.4億元。

　　2015年，利亞德收購品能光電55%股權，耗資10億收購美國顯示巨頭平達100%股權，另外，4000萬元投資仁懷國酒文化演藝有限公司，控股80%。

　　2016年，利亞德通過收購中天照明、萬科時代、普瑞照明，進一步擴展城市景觀亮化業(yè)務，此外，還收購了上海藍碩100%股權，拓展LED顯示業(yè)務，收購上述四家公司，利亞德共耗資8億元。

　　2017年，利亞德完成收購君澤照明，此外，出資8.44億元收購NP公司100%股權，VR體驗業(yè)務板塊開始啟動運營。

　　為了支撐公司一次又一次的收購，利亞德在頻繁并購的同時，也頻繁融資。2013年為了收購金達照明100%的股權，通過定增發(fā)行了477萬股募集配套資金和1534萬股來購買資產。2014年，為了收購勵豐文化和金立翔，利亞德通過定增發(fā)行配套資金2245股和購買資產的8141.5萬股。2015年通過非公開發(fā)行5281萬股來進行海外收購;2016年為了收購NP非公開發(fā)行4300萬股。

　　2012年，利亞德上市，上市第一天，利亞德的收盤價為23元，現(xiàn)在經過前復權，其第一天的收盤價僅為1.06元。