贏了全世界，卻闖不過(guò)證監(jiān)會(huì)森嚴(yán)壁壘的“六合門”!
價(jià)格戰(zhàn)不是永動(dòng)機(jī)，核心競(jìng)爭(zhēng)力才可以贏得未來(lái)，一時(shí)輸贏又算得了什么?
繼深圳明微電子闖關(guān)IPO失敗之后，2018年7月31日，本土最大的LED照明驅(qū)動(dòng)芯片公司——上海晶豐明源半導(dǎo)體股份有限公司也吃了閉門羹，IPO申請(qǐng)未獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)。
兩家LED驅(qū)動(dòng)芯片企業(yè)先后IPO失敗，一步登天的夢(mèng)想破滅了!值得我們深思的是，為什么兩家優(yōu)秀的公司都被拒之門外呢?LED驅(qū)動(dòng)芯片行業(yè)難道就這么出不得廳堂嗎?
證監(jiān)會(huì)的診斷書(shū)
我們先來(lái)看看，發(fā)審委對(duì)晶豐明源的診斷結(jié)果，主要的問(wèn)題有5個(gè)：
1、報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷收入占比較高，有折扣銷售收入占比較高且逐期提升。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明經(jīng)銷商對(duì)外銷售是否真實(shí)實(shí)現(xiàn)。
2、報(bào)告期發(fā)行人毛利率低于同行業(yè)可比上市公司的原因。
3、發(fā)行人存貨余額持續(xù)增加及2017年大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。
4、發(fā)行人歷史上因股權(quán)激勵(lì)存在委托持股的情形，是否存在規(guī)避或違反法律法規(guī)的情形。
5、請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明發(fā)行人的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)、劣勢(shì);在LED驅(qū)動(dòng)芯片細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)地位，盈利能力是否具有可持續(xù)性。
以上5個(gè)核心問(wèn)題，一針見(jiàn)血，核心的要素在于，盈利能力的可持續(xù)性，股份代持的合規(guī)性，營(yíng)收的真實(shí)性等等。一旦涉及到這三類問(wèn)題，多半都有點(diǎn)前景不妙。
晶豐明源
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的模擬和混合信號(hào)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為模擬和混合信號(hào)集成電路的研發(fā)與銷售，主要產(chǎn)品為 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片，包括通用 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片、智能 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片等。
截至2017年12月31日，公司在職員工總數(shù)為176人。
胡黎強(qiáng)、劉潔茜夫婦為公司實(shí)際控制人。胡黎強(qiáng)、劉潔茜夫婦直接和間接控制公司64.69%的表決權(quán)，同時(shí)胡黎強(qiáng)擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理。
2017年，公司營(yíng)業(yè)收入為69,826.48 萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為7,611.59 萬(wàn)元。3年?duì)I收剛過(guò)隱形1億元利潤(rùn)紅線。
公司 2017 年確認(rèn)為政府補(bǔ)助的其他收益共計(jì)1,005.00 萬(wàn)元。
產(chǎn)品收入構(gòu)成
2017年，公司通用 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品銷售單價(jià)為0.2190 元/粒。2017年，公司智能 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品銷售單價(jià)為0.3405 元/粒。
毛利對(duì)比
LED芯片的價(jià)格戰(zhàn)，已經(jīng)影響到LED驅(qū)動(dòng)芯片行業(yè)的未來(lái)，晶豐明源兩類主要產(chǎn)品近年都陷入了價(jià)格戰(zhàn)，即使是晶豐明源在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有逼近30%的份額，依然需要靠降低價(jià)格來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)。
這也讓晶豐明源的毛利率低于可比上市公司士蘭微，富滿電子等。業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)方面的技術(shù)可以說(shuō)幾乎沒(méi)有秘密可言，這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)入了看誰(shuí)廉價(jià)就可以迅速鋪貨的時(shí)代。
豪華團(tuán)隊(duì)
董事長(zhǎng)胡黎強(qiáng)先生，曾任安森美半導(dǎo)體(上海)有限公司設(shè)計(jì)工程師;
董事蘇仁宏曾任華為技術(shù)有限公司 WCDMA 基站研發(fā)部專家組長(zhǎng);
副總經(jīng)理孫順根，曾任意法半導(dǎo)體(深圳)有限公司芯片設(shè)計(jì)工程師;
公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)汪星辰曾任通用電氣中國(guó)有限公司財(cái)務(wù)分析經(jīng)理等職;
公司監(jiān)事會(huì)主席、工藝開(kāi)發(fā)總監(jiān)張宜，曾任新加坡特許半導(dǎo)體制造有限公司工藝集成經(jīng)理;
公司監(jiān)事、運(yùn)營(yíng)總監(jiān)周占榮曾任三星電機(jī)有限公司銷售工程師，恩智浦半導(dǎo)體(上海)有限公司銷售經(jīng)理;
公司監(jiān)事、銷售總監(jiān)李寧曾任德州儀器半導(dǎo)體技術(shù)(上海)有限公司銷售經(jīng)理。
收購(gòu)技術(shù)
2017年8月，公司以1185萬(wàn)元收購(gòu)英特格靈資產(chǎn)主要為電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片技術(shù)及相關(guān)資產(chǎn)。
2016年3月，以404萬(wàn)元收購(gòu)成都岷創(chuàng)科技的部分智能 LED 驅(qū)動(dòng)芯片相關(guān)專利技術(shù)。
行業(yè)壁壘
公司 2016 年國(guó)內(nèi) LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)占有率約為 28.80%， 市場(chǎng)占有率國(guó)內(nèi)第一，份額較高。
自主研發(fā)的700V 高壓集成工藝、LED 恒流的源極驅(qū)動(dòng)技術(shù)、LED 驅(qū)動(dòng)芯片的供電技術(shù)、LED 電 流紋波消除技術(shù)、700V 單芯片技術(shù)據(jù)說(shuō)已達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。
公司與國(guó)內(nèi)外主要的 LED 照明企業(yè)如飛利浦、歐普照明、雷士照明、陽(yáng)光照明、三雄極光、佛山照明、得邦照明等建立了直接或間接的合作關(guān)系，2016 年“中國(guó) LED 照明產(chǎn)品出口十強(qiáng)企業(yè)”全部企業(yè)均配套應(yīng)用了公司 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片。
5大經(jīng)銷商
晶豐明源共有43家代理商，2017年銷售公司芯片5.5億元，約占公司總銷售額的79%。公司不允許經(jīng)銷商在代理公司 LED 照明驅(qū)動(dòng)芯片的同時(shí)，代理其他廠商的相同、類似或者具有競(jìng)爭(zhēng)性的產(chǎn)品。公司對(duì)代理商的貨款支付方式為月結(jié)20-55天不等。
競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手
目前，晶豐明源的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有這些：
杭州士蘭微電子
該公司主要從事集成電路、分立器件及 LED 芯片等半導(dǎo)體產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括集成電路、分立器件及 LED 產(chǎn)品，其中集成電路中電源及功率驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品線中部分產(chǎn)品與公司相似。
截至 2017 年12 月 31 日，士蘭微總資產(chǎn)為 62.54 億元，2017 年?duì)I業(yè)收入 27.42 億元，凈利潤(rùn) 10,281.30萬(wàn)元。該公司采用IDM模式。
矽力杰股份有限公司
公司主要從事模擬集成電路設(shè)計(jì)，截至 2016 年 12 月 31 日，該公司總資產(chǎn)為 108.28 億新臺(tái)幣，2016 年?duì)I業(yè)收入 71.39 億新臺(tái)幣，凈利潤(rùn) 14.7 億新臺(tái) 幣。該公司采用 Fabless 業(yè)務(wù)模式。
Dialog Semiconductor Plc
公司主要從事混合信號(hào)集成電路設(shè)計(jì)，截至 2017 年 12 月 31 日，總資產(chǎn)為 15.77 億美元，2017 年?duì)I業(yè)收入為 13.53 億美元，凈利潤(rùn)約為 1.74 億美元。該公司采用 Fabless 業(yè)務(wù)模式。
深圳市明微電子股份有限公司
公司專注于 LED 顯示屏、LED 照明及電源管理、 LED 景觀亮化等驅(qū)動(dòng)芯片的研發(fā)。截至 2016 年 12 月 31 日，營(yíng)業(yè)收入 3.12億元，凈利潤(rùn) 3,884.85 萬(wàn)元。該公司采用Fabless 業(yè)務(wù)模式。
付利軍的天使投資
2015年 6 月，公司原初始股東付利軍因其發(fā)起設(shè)立對(duì)外投資股權(quán)基金存在較大資金需求，決定轉(zhuǎn)讓其持有的公司全部股權(quán)。作為天使投資人的付利軍，以14萬(wàn)元入股，獲利790萬(wàn)元，也算是一筆不錯(cuò)的投資。
行業(yè)小資料
在物聯(lián)網(wǎng)、智能終端、汽車電子等應(yīng)用領(lǐng)域需求的推動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2018 年全球集成電路行業(yè)市場(chǎng)銷售規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至 3,759 億美元，同比增長(zhǎng)9.53%。
從細(xì)分市場(chǎng)看，模擬芯片 2016 年市場(chǎng)規(guī)模為 476 億美元，較 2015 年同比增長(zhǎng) 5.2%。
根據(jù) Digitimes 估計(jì)，2016 年全球 LED 照明市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 346 億美元， 同比增長(zhǎng)15.8%。
根據(jù)國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CSA)統(tǒng)計(jì)，2014-2016 年國(guó)內(nèi) LED 照明應(yīng)用產(chǎn)值分別約為 1,169 億元、1,566 億元和 2,040 億元。高工產(chǎn)研 LED 研究所預(yù)計(jì)，到 2020年中國(guó)LED 照明市場(chǎng)規(guī)模有望超過(guò) 4,614 億元。
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