萬潤股份：業(yè)績低于預期 看好沸石和OLED材料

　　萬潤股份2 月27 日發(fā)布業(yè)績快報，2017 年實現(xiàn)營收24.3 億元，同比增長31.6%;實現(xiàn)歸母凈利3.9 億元，同比增長20.9%;全年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為9.7%，同比下降0.85 個百分點，營業(yè)利潤為4.4 億元，同比增長20.5%。其中Q4 實現(xiàn)營收6.4 億元，同比增長21.5%，環(huán)比增長18.7%;Q4 實現(xiàn)歸母凈利8316 萬元，同比增長21.8%，環(huán)比下降6.2%。Q4 實現(xiàn)營業(yè)利潤9463 萬元，同比增長32.1%，環(huán)比下降1.6%。

　　1、業(yè)績低于預期，但主營業(yè)務(wù)仍快速增長

　　2017 年Q4 公司歸母凈利環(huán)比下降6.2%，我們判斷和原材料價格上漲和匯兌損益關(guān)系較大。2017 年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.3 億元，同比增長31.6%(+5.8 億元)， 主要系訂單增加及MP 公司合并期間長于上年同期影響，。在訂單的增量中，我們預計沸石增加3 億元左右，OLED 材料增加接近1 億元，液晶材料、其他信息材料和其他大健康業(yè)務(wù)增加約1 億元的營收。

　　MP 于2016 年3 月18 日購買，購買日至2016 年年底MP 公司的營收為3.2 億元，我們預估MP 公司2017 年的營收恢復到4億元左右，則MP 公司的營收增加約為8000 萬元，本期訂單增加5 億元。

　　2、環(huán)保材料產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，打開成長空間

　　公司自主研發(fā)的環(huán)保材料主要為沸石分子篩材料和模板劑材料，應(yīng)用于汽車尾氣處理催化劑、MTO\MTP 催化劑、煉油催化劑等的載體。公司沸石環(huán)保材料正在逐步擴產(chǎn)，二期擴建項目中首個1500 噸/年的車間已于2016 年達產(chǎn)，另外產(chǎn)能1000噸/年的新車間也于2017 三季度達產(chǎn)，剩余2500 噸/年產(chǎn)能預計2019 年底全部建成達產(chǎn)，隨著沸石產(chǎn)能的逐步釋放，環(huán)保材料板塊將成為公司業(yè)績的重要推動力。此外，沸石分子篩也可應(yīng)用于工廠煙氣的脫硫脫硝，有望成為公司增長新亮點。

　　3、OLED 材料快速擴張，打造增長熱點

　　根據(jù)公司投資者答疑信息，公司2017 年度OLED 材料(含中間體與單體)業(yè)務(wù)收入大幅增長，較上年度增長約百分之百，公司OLED 材料研發(fā)工作穩(wěn)步推進，現(xiàn)已有自主知識產(chǎn)權(quán)的OLED 成品材料在下游廠商進行驗證。我們預計公司的OLED材料在國際客戶中的消費量快速增加，由于國內(nèi)OLED 面板企業(yè)的崛起，公司也存在成為國內(nèi)企業(yè)OLED 材料的供應(yīng)商較大概率。