星宇股份:成長的巨頭,Q3業(yè)績超預(yù)期

　　1、業(yè)績超預(yù)期,盈利同比大增37.2%。

　　公司Q3實現(xiàn)營收10.1億元(+37%),凈利潤9300萬元(+37.2%);前三季度實現(xiàn)營收30.0億(+31.7%),凈利潤3.2億(+33.6%)。)從毛利率角度,17Q3同比提升0.9個百分點,環(huán)比來看,16Q4受快降等因素影響毛利率跌至地點19.3%,但經(jīng)過17年前三季度驗證(毛利率分別為21.1%/22.8%/22.0%),毛利率趨于穩(wěn)定。從三費率水平來看,Q3同比有有所提升,其中銷售費用提升0.3個百分點,管理費用提升0.6個百分點。同時,公司現(xiàn)金流情況較好,經(jīng)營性現(xiàn)金流同比提升176.6%,良好的資金周轉(zhuǎn)為公司的生產(chǎn)運營做好保障。

　　2、收入端:18年是訂單釋放大年,伴隨大眾新品SUV、新增客戶訂單投產(chǎn)業(yè)績高增長。

　　公司車燈訂單投產(chǎn)周期約為2-3年,16年是公司訂單大年,承接138個車燈新項目,這批訂單于18年集中釋放。17Q4佛山工廠批量投產(chǎn),18年一汽大眾兩款重磅SUV上市(配套前大燈),同時公司新增吉利、沃爾沃、捷豹路虎等高端客戶,收入端維持高增長。

　　3、盈利端:大燈占比提升,盈利結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

　　受制于一汽大眾快降等因素公司毛利率于16Q4筑底,未來環(huán)比上升趨勢明確。前大燈價值量高盈利能力強,公司當(dāng)下前大燈占比約35%,未來三年有望提升至50%以上。目前配套前大燈包括新邁騰、新寶來、高爾夫、傳祺GS4等重磅車型,智能車燈ADB已進入主機廠洽談階段,伴隨前大燈占比提升、LED/ADB升級,盈利結(jié)構(gòu)步入新階段。

　　4、3-5年看LED滲透率突破,5-10年看ADB構(gòu)公司增長藍景。

　　行業(yè)LED化拐點來臨,公司擁有潛在客戶藍海。經(jīng)歷從燈籠到LED車燈的六代演變,LED車燈滲透率逐漸升高,目前A級車已開始配置LED大燈。根據(jù)麥肯錫咨詢預(yù)測,到2020年LED車燈滲透率將由6%大幅提升至21%。公司成功斬獲大眾新車型的LED大燈項目將起到積極的示范作用,在未來3-5年LED快速滲透的行業(yè)變革中,公司憑借突出的研發(fā)實力,將有更大機會獲得其他車企尤其是自主品牌的LED車燈項目。