總市值突破千億元 三安光電是如何做到的？

　　在業(yè)績(jī)?cè)絹碓降玫绞袌?chǎng)重視的前提下，績(jī)優(yōu)股受到資金關(guān)注的可能性顯然更高。

　　LED產(chǎn)業(yè)2017年市況持續(xù)成長(zhǎng)，LED上市公司近期相繼公布前3季財(cái)報(bào)并交出亮麗成績(jī)單，龍頭廠三安光電前三季營(yíng)收為62.83億元，同比增長(zhǎng)40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為23.78億元，同比增長(zhǎng)59%。

　　隨著業(yè)績(jī)看漲，三安總市值更扶搖直上。截至昨日收盤，三安光電總市值為1023.68億元，突破千億元大關(guān)，位居A股半導(dǎo)體照明行業(yè)上市公司市值榜首。

　　另有機(jī)構(gòu)基于相對(duì)估值法，得出2017年三安目標(biāo)市值為1117億元。同時(shí)，DCF估值得出公司內(nèi)在價(jià)值1053億元。

　　與此同時(shí)，林秀成作為三安光電的實(shí)際控制人之一，2015年，林秀成、林志強(qiáng)父子以340億元的財(cái)富，取代了新華都集團(tuán)老板陳發(fā)樹，成為福建首富。近幾年，林秀成、林志強(qiáng)父子成為財(cái)富榜單中的?？?。

　　三安光電是我國(guó)LED 芯片龍頭，近年來開始涉入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，主要從事全色系超高亮度LED芯片、LED應(yīng)用產(chǎn)品、化合物半導(dǎo)體芯片和外延片等的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

　　傳統(tǒng)產(chǎn)品：LED芯片、LED外延片、LED應(yīng)用產(chǎn)品(主要涉及道路照明、建筑景觀照明、顯示屏、LCD背光源、汽車照明、醫(yī)療照明等多個(gè)領(lǐng)域。)

　　新產(chǎn)品：小間距LED、Micro LED、車用LED;

　　化合物射頻半導(dǎo)體集成電路(主要為砷化鎵/GaAs、氮化鎵/GaN半導(dǎo)體材料，主要應(yīng)用產(chǎn)品為砷化鎵晶元及氮化鎵PA等通訊微電子元器件)

　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

　　(1)高毛利水平

　　公司規(guī)模處于行業(yè)前列，在A股的半導(dǎo)體行業(yè)上市公司中規(guī)模第一，同時(shí)產(chǎn)品毛利率保持高于行業(yè)平均水平。

　　來源：wind

　　公司2017年中報(bào)的毛利率更是達(dá)到了48%的新高度，毛利率高于同行業(yè)平均水平，主要源于其技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效益、原材料成本的降低等：

　　技術(shù)領(lǐng)先：2014-2016年公司年研發(fā)支出均在3億以上，2016年研發(fā)支出4.43億，同比增長(zhǎng)32.1%。公司研發(fā)的直接結(jié)果就是新品毛利率的提升，單位成本隨之降低，極大地保證了產(chǎn)品綜合毛利率的提升。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：公司銷售的芯片和外延片中，毛利率較高的大功率芯片和外延片比重上升，中小功率產(chǎn)品比重下降，產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

　　規(guī)模效益：公司在安徽、天津等地的生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)，產(chǎn)能得到充分釋放。目前公司擁有的MOCVD 產(chǎn)能居國(guó)內(nèi)首位，年產(chǎn)芯片超過3100 億顆，折舊攤銷等生產(chǎn)費(fèi)用分?jǐn)傒^為充分，單位成本降低，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。

　　2017年公司毛利率進(jìn)一步上升，行業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，源自行業(yè)集中度提升，目前三安以及成為全球制造的龍頭企業(yè)，公司具備較強(qiáng)的議價(jià)能力。

　　(2)技術(shù)實(shí)力

　　長(zhǎng)期以來，全球LED 專利主要集中于日本、歐美等國(guó)家。中國(guó)LED 企業(yè)進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域比較晚，在原始的技術(shù)積累和專利圈中處于比較劣勢(shì)的地位。2013 年三安加快全球化專利布局以提升其專利優(yōu)勢(shì)，一方面認(rèn)購(gòu)臺(tái)灣璨圓光電股份，成為其第一大股東，實(shí)現(xiàn)核心專利技術(shù)授權(quán);另一方面收購(gòu)美國(guó)流明公司100%股權(quán)，進(jìn)入全球LED 外延片和芯片核心專利技術(shù)授權(quán)網(wǎng)絡(luò)。

　　公司2016年投入研發(fā)費(fèi)用4.43億元，同比增長(zhǎng)32.24%。公司持續(xù)在LED和化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域的高研發(fā)投入，保證了產(chǎn)品的高附加值、搞生產(chǎn)效率和良品率。截止2016年末，公司擁有專利及專有技術(shù) 1，211 件，多數(shù)為自主發(fā)明專利，持續(xù)不斷的研發(fā)投入使知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系得到了持續(xù)有效的建設(shè)，擴(kuò)展和鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

　　三安光電大事記

　　2000年，公司進(jìn)軍LED芯片產(chǎn)業(yè)，于2008年借殼登陸A 股，并正式更名為“三安光電股份有限公司”，致力于打造擁有獨(dú)立自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的民族高科技企業(yè)。

　　2012年，三安光電入股璨圓，收購(gòu)后者20%的股份。雙方稱借由成本、產(chǎn)能及技術(shù)優(yōu)勢(shì)，與三安共同爭(zhēng)取中國(guó)大陸市場(chǎng)商機(jī)及擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)占有率。三安也以此獲得了穩(wěn)定的產(chǎn)品出?？?。

　　2013年，三安光電宣布在安徽省蕪湖市經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)設(shè)立全資子公司蕪湖安瑞光電，布局汽車照明業(yè)務(wù)。安瑞光電從事的應(yīng)用產(chǎn)品汽車燈業(yè)務(wù)上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)近50%。

　　2014年，公司與成都亞光電子股份有限公司和廈門中航國(guó)際投資集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展股權(quán)投資基金合資成立廈門市三安光電集成電路公司，正式涉足半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

　　2015年，三安光電與中科院植物所共同出資組建福建省中科生物股份有限公司，布局植物工廠。

　　2015年，三安光電與華芯投資、國(guó)開行廈門分行、三安集團(tuán)簽訂《關(guān)于投資發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)之戰(zhàn)略合作協(xié)議》。

　　2016年，與GCS協(xié)議成立廈門三安環(huán)宇集成電路，隨著業(yè)務(wù)展開將有利于公司在射頻通訊和光通訊元件技術(shù)水平和專利平臺(tái)的構(gòu)筑得到迅速提升，加快集成電路業(yè)務(wù)的發(fā)展歷程。(2016年3月，公司全資子公司廈門市三安集成電路有限公司曾試圖收購(gòu)GCS，并簽訂《合并協(xié)議計(jì)劃》，而后由于未能通過美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)審批，最終終止。)

　　2017年，三安在互動(dòng)平臺(tái)上明確表示：micro LED 公司已出樣品。

　　投資邏輯

　　滿產(chǎn)，訂單多，市場(chǎng)占比提升

　　LED照明產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近幾年的高速增長(zhǎng)，行業(yè)整體增速穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)集中度在不斷提升，并且速度有加劇的趨勢(shì)。目前三安MOCVD約360臺(tái)，有望兩年內(nèi)超過臺(tái)灣晶電，三安光電目前全球市占率約12%，公司表示未來將以30%為目標(biāo)。

　　公司原有設(shè)備已滿產(chǎn)，產(chǎn)能完全釋放;同時(shí)去年新增產(chǎn)能將于今年三季度逐步釋放，公司將從今年8月開始以每個(gè)月10臺(tái)MOCVD的速度投放新產(chǎn)能，下半年產(chǎn)能預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過50%。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　公司除了大幅提升市場(chǎng)占比形成規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)外，還積極加強(qiáng)上游藍(lán)寶石襯底、反應(yīng)載氣等芯片原材料自給能力，同時(shí)收購(gòu)美國(guó)Luminus Devices 公司布局下游LED 照明。通過全產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合，進(jìn)一步強(qiáng)化了成本管控、以及產(chǎn)能保障能力，在和其他LED 芯片廠競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，可以享受更大的價(jià)格調(diào)整空間，毛利率優(yōu)勢(shì)明顯。

　　Micro LED+汽車照明 高毛利應(yīng)用潛力巨大

　　相對(duì)于傳統(tǒng)OLED，Micro LED高亮度、高對(duì)比度、廣色域、低功耗、長(zhǎng)壽命、小尺寸等優(yōu)勢(shì)，使其在相對(duì)于傳統(tǒng)照明設(shè)備的，LED高亮度、高可控、低成本等優(yōu)勢(shì)，使其未來可以成為與OLED顯示技術(shù)相抗衡的新技術(shù)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司的積極布局在未來有著極大的想象空間。

　　相對(duì)于傳統(tǒng)照明設(shè)備的，LED高亮度、高可控、低成本等優(yōu)勢(shì)，使其在汽車照明領(lǐng)域滲透率逐漸提升，全資子公司瑞安光電和幾大自主汽車品牌均有合作(今年已通過幾大車企認(rèn)證)，營(yíng)收由2015年的2.6億提升至2016年的5.1億，增長(zhǎng)迅速，未來汽車前裝照明市場(chǎng)潛力巨大。

　　化合物半導(dǎo)體生產(chǎn)線落地，全面受益5G射頻芯片

　　公司生產(chǎn)的化合物半導(dǎo)體芯片目前已向國(guó)內(nèi)部分客戶送樣認(rèn)證，部分產(chǎn)品認(rèn)證通過。作為5G時(shí)代射頻PA的主要制造材料，砷化鎵功率放大器在高端市場(chǎng)的占比約為85%，隨著4G高端機(jī)型的滲透率提升以及5G的落地，公司作為國(guó)內(nèi)化合物半導(dǎo)體的先行者，將填補(bǔ)國(guó)產(chǎn)射頻芯片空白，優(yōu)先占據(jù)國(guó)產(chǎn)PA市場(chǎng)并全面受益5G。