萬潤(rùn)科技瘋狂擴(kuò)張路徑 3年25.14億跨界并購(gòu)7項(xiàng)資產(chǎn)

　　上市5年募資30.42億用于擴(kuò)張，上半年應(yīng)收賬款較年初大增83.05%

　　LED照明、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告、電視媒體廣告服務(wù)……中小板公司萬潤(rùn)科技(002654.SZ)在擴(kuò)張路上激進(jìn)前行。

　　記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2012年上市的萬潤(rùn)科技，2014年開始進(jìn)行大規(guī)模外延式擴(kuò)張。短短3年時(shí)間，已耗資25.14億元收購(gòu)了7項(xiàng)資產(chǎn)，涉及LED照明、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告等多個(gè)跨度較大的領(lǐng)域。

　　大舉擴(kuò)張讓萬潤(rùn)科技的規(guī)模迅速膨脹。2014年，其總資產(chǎn)不足10億元，如今已超40億元，3年增長(zhǎng)了3.20倍。

　　頻頻外延式的跨界擴(kuò)張，除了給萬潤(rùn)科技帶來了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)外，也埋下了承諾業(yè)績(jī)能否達(dá)標(biāo)、商譽(yù)減值等風(fēng)險(xiǎn)。更為重要的是，萬潤(rùn)科技的內(nèi)生式增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)已有顯露跡象。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，萬潤(rùn)科技的應(yīng)收賬款達(dá)到8.53億元，較年初增長(zhǎng)了83.05%。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降114.23%。

　　25.14億元跨界并購(gòu)7項(xiàng)資產(chǎn)

　　萬潤(rùn)科技再次大舉加碼廣告業(yè)務(wù)。本月初，停牌4個(gè)月的萬潤(rùn)科技披露的資產(chǎn)收購(gòu)報(bào)告書顯示，公司擬向橙思投資、信立投資、信傳投資、老板電器、金投智匯和永滈投資通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買其合計(jì)持有的信立傳媒100%股權(quán)，交易價(jià)格為7.65億元。為了支持此次并購(gòu)，公司擬采用詢價(jià)方式向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過2億元。

　　信立傳媒是一家廣告?zhèn)髅焦荆壳霸谛氯鍜炫?，其核心業(yè)務(wù)是提供電視媒介代理與內(nèi)容營(yíng)銷相結(jié)合的電視媒體廣告服務(wù)。去年，其營(yíng)業(yè)收入為2817.23萬元，同比增長(zhǎng)99.13%，凈利潤(rùn)虧損192.14萬元，總資產(chǎn)3081.32萬元。交易完成后，萬潤(rùn)科技將形成傳統(tǒng)媒體與新媒體全覆蓋的全方位廣告營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)。

　　此次的業(yè)績(jī)承諾為，信立傳媒2017年至2020年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)不低于0.6億元、0.75億元、0.9億元、0.97億元。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次收購(gòu)是萬潤(rùn)科技繼今年1月完成對(duì)萬象新動(dòng)并購(gòu)后的又一次大動(dòng)作。而自2014年以來，萬潤(rùn)科技大舉擴(kuò)張，先后進(jìn)行了5次外延式并購(gòu)。

　　萬潤(rùn)科技是集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售為一體的中高端LED光源器件封裝和LED照明產(chǎn)品提供商，2012年登陸中小板。從2014年開始，公司走上了擴(kuò)張之路。

　　2014年至今，公司先后將日上光電、歐曼科技、鼎盛意軒、億萬無線、博圖廣告、萬象新動(dòng)納入麾下，加上此次的信立傳媒，共計(jì)耗資25.14億元收購(gòu)了7項(xiàng)資產(chǎn)，涉及LED照明、互聯(lián)網(wǎng)軟件應(yīng)用及推廣、互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷及全案服務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告等多個(gè)領(lǐng)域。除了日上光電、歐曼科技是同業(yè)并購(gòu)?fù)猓笪屙?xiàng)均為跨界并購(gòu)。從單項(xiàng)資產(chǎn)交易價(jià)格方面看，信立傳媒最高，其次是萬象新動(dòng)，為5.6億元。同時(shí)并購(gòu)的鼎盛意軒和億萬無線合計(jì)為7.39億元。

　　頻頻并購(gòu)讓萬潤(rùn)科技的規(guī)模迅猛擴(kuò)大。

　　數(shù)據(jù)顯示，擴(kuò)張前夕的2013年，萬潤(rùn)科技的總資產(chǎn)為7.87億元，今年上半年，其總資產(chǎn)已勁升為41.03億元，3年半之間膨脹了4.21倍。

　　萬潤(rùn)科技表示，通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型，構(gòu)建集上游創(chuàng)意策劃、中游數(shù)據(jù)挖掘及技術(shù)平臺(tái)、下游媒體資源為一體的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅饺a(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵點(diǎn)和錯(cuò)位布局，打造互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅缴鷳B(tài)圈的雛形初現(xiàn)。

　　業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，股價(jià)年內(nèi)反跌三成

　　頻頻并購(gòu)帶給萬潤(rùn)科技的是業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年至今年上半年，萬潤(rùn)科技的營(yíng)業(yè)收入為5.23億元、8.39億元、15.70億元、12.81億元，同比增長(zhǎng)19.91%、60.34%、87.15%、119.55%，今年上半年的營(yíng)業(yè)收入是2014年的2.45倍，高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭強(qiáng)勁。同期凈利潤(rùn)為0.40億元、0.56億元、1.43億元、0.76億元，同比下降9.10%，增長(zhǎng)39.79%、153.73%、20.13%。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，萬潤(rùn)科技的高速增長(zhǎng)，外延式并購(gòu)功不可沒。

　　半年報(bào)顯示，上半年，萬潤(rùn)科技的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)規(guī)模和盈利水平超越LED業(yè)務(wù)，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第一驅(qū)動(dòng)力。主營(yíng)業(yè)務(wù)中，互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入7.74億元，占營(yíng)業(yè)總收入12.81億元的60.41%。而傳統(tǒng)的LED業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.69億元，占比36.59%。而在去年同期，LED業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4.31億元，占營(yíng)業(yè)總收入的73.81%。

　　由此可見，互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務(wù)已經(jīng)成為其第一主營(yíng)業(yè)務(wù)，這表明其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅降某尚э@著。

　　不過，單純從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)上看，萬潤(rùn)科技的數(shù)據(jù)比較好看。不過，二級(jí)市場(chǎng)并不買賬。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年之后，伴隨著萬潤(rùn)科技的并購(gòu)展開，其股價(jià)一路走高。2014年初，萬潤(rùn)科技的股價(jià)在10元左右徘徊，隨著并購(gòu)開始，股價(jià)開始爬坡，到2014年10月，股價(jià)已接近17元，漲幅接近70%。2015年、2016年，并購(gòu)不斷進(jìn)行，股價(jià)震蕩上行，最高達(dá)到56.12億元，較2014年漲了4倍多。

　　不過，從去年3月開始，萬潤(rùn)科技的股價(jià)陷入跌跌不休的困境。

　　去年3月，萬潤(rùn)科技實(shí)施了10轉(zhuǎn)20股派0.5元的分紅，自此之后，股價(jià)就失去了上漲的動(dòng)力。截至此次并購(gòu)?fù)Ｅ魄?，萬潤(rùn)科技的股價(jià)已由年初的13.70元跌至9.01元，跌幅達(dá)34.23%。

　　應(yīng)收賬款同比翻倍增長(zhǎng)

　　頻頻實(shí)施大規(guī)模并購(gòu)之后，萬潤(rùn)科技的內(nèi)生式增長(zhǎng)不足已經(jīng)暴露。上半年，其應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)了一倍。

　　萬潤(rùn)科技半年報(bào)顯示，上半年，應(yīng)收賬款為8.53億元，較年初4.66億元增長(zhǎng)了83.05%，與去年同期的4.35億元相比增長(zhǎng)了4.18億元，增幅高達(dá)96.09%，接近翻倍。

　　與應(yīng)收賬款大幅攀升相伴的是，萬潤(rùn)科技的經(jīng)營(yíng)活現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降114.23%，為-0.12億元，而年初為2.53億元。短短半年時(shí)間，現(xiàn)金流量?jī)纛~少了2.65億元。從賬面現(xiàn)金看，截至今年6月底為3.72億元，較年初減少了1.02億元。

　　記者初步統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，上市5年，萬潤(rùn)科技累計(jì)募資已達(dá)30.42億元。其中，實(shí)施了4次定增，還有兩單定增在路上。

　　大肆募集的資金在不斷并購(gòu)中消耗，萬潤(rùn)科技的負(fù)債率也開始攀升，已由年初的33.03%上升至上半年的37.20%。

　　值得關(guān)注的是，萬潤(rùn)科技并購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)兌現(xiàn)承諾的業(yè)績(jī)也存在不小的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年日上光電、鼎盛意軒、億萬無線、萬象新動(dòng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1278.69萬元、1130.04萬元、3072.98萬元、1593.22萬元，而他們承諾的今年業(yè)績(jī)?yōu)?581萬元、5070萬元、4225萬元、5200萬元。除了億萬無線完成率超過50%外，其余三家僅為三分之一甚至更低。

　　此外，萬潤(rùn)科技的持股5%以上股東頻頻進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押。其實(shí)控人李志江及其一致行動(dòng)人共計(jì)質(zhì)押了20.92%股權(quán)，占其所持股份的62.63%。