萬潤科技瘋狂擴張路徑 3年25.14億跨界并購7項資產(chǎn)

　　上市5年募資30.42億用于擴張，上半年應收賬款較年初大增83.05%

　　LED照明、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告、電視媒體廣告服務……中小板公司萬潤科技(002654.SZ)在擴張路上激進前行。

　　記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2012年上市的萬潤科技，2014年開始進行大規(guī)模外延式擴張。短短3年時間，已耗資25.14億元收購了7項資產(chǎn)，涉及LED照明、移動互聯(lián)網(wǎng)廣告等多個跨度較大的領域。

　　大舉擴張讓萬潤科技的規(guī)模迅速膨脹。2014年，其總資產(chǎn)不足10億元，如今已超40億元，3年增長了3.20倍。

　　頻頻外延式的跨界擴張，除了給萬潤科技帶來了經(jīng)營業(yè)績的快速增長外，也埋下了承諾業(yè)績能否達標、商譽減值等風險。更為重要的是，萬潤科技的內生式增長風險已有顯露跡象。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月底，萬潤科技的應收賬款達到8.53億元，較年初增長了83.05%。與此同時，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降114.23%。

　　25.14億元跨界并購7項資產(chǎn)

　　萬潤科技再次大舉加碼廣告業(yè)務。本月初，停牌4個月的萬潤科技披露的資產(chǎn)收購報告書顯示，公司擬向橙思投資、信立投資、信傳投資、老板電器、金投智匯和永滈投資通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買其合計持有的信立傳媒100%股權，交易價格為7.65億元。為了支持此次并購，公司擬采用詢價方式向不超過十名特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過2億元。

　　信立傳媒是一家廣告?zhèn)髅焦荆壳霸谛氯鍜炫?，其核心業(yè)務是提供電視媒介代理與內容營銷相結合的電視媒體廣告服務。去年，其營業(yè)收入為2817.23萬元，同比增長99.13%，凈利潤虧損192.14萬元，總資產(chǎn)3081.32萬元。交易完成后，萬潤科技將形成傳統(tǒng)媒體與新媒體全覆蓋的全方位廣告營銷服務平臺。

　　此次的業(yè)績承諾為，信立傳媒2017年至2020年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不低于0.6億元、0.75億元、0.9億元、0.97億元。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，此次收購是萬潤科技繼今年1月完成對萬象新動并購后的又一次大動作。而自2014年以來，萬潤科技大舉擴張，先后進行了5次外延式并購。

　　萬潤科技是集研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售為一體的中高端LED光源器件封裝和LED照明產(chǎn)品提供商，2012年登陸中小板。從2014年開始，公司走上了擴張之路。

　　2014年至今，公司先后將日上光電、歐曼科技、鼎盛意軒、億萬無線、博圖廣告、萬象新動納入麾下，加上此次的信立傳媒，共計耗資25.14億元收購了7項資產(chǎn)，涉及LED照明、互聯(lián)網(wǎng)軟件應用及推廣、互聯(lián)網(wǎng)營銷及全案服務、移動互聯(lián)網(wǎng)廣告、互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎廣告等多個領域。除了日上光電、歐曼科技是同業(yè)并購外，后五項均為跨界并購。從單項資產(chǎn)交易價格方面看，信立傳媒最高，其次是萬象新動，為5.6億元。同時并購的鼎盛意軒和億萬無線合計為7.39億元。

　　頻頻并購讓萬潤科技的規(guī)模迅猛擴大。

　　數(shù)據(jù)顯示，擴張前夕的2013年，萬潤科技的總資產(chǎn)為7.87億元，今年上半年，其總資產(chǎn)已勁升為41.03億元，3年半之間膨脹了4.21倍。

　　萬潤科技表示，通過并購實現(xiàn)了轉型，構建集上游創(chuàng)意策劃、中游數(shù)據(jù)挖掘及技術平臺、下游媒體資源為一體的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅饺a(chǎn)業(yè)鏈的關鍵點和錯位布局，打造互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅缴鷳B(tài)圈的雛形初現(xiàn)。

　　業(yè)績持續(xù)高增長，股價年內反跌三成

　　頻頻并購帶給萬潤科技的是業(yè)績高速增長。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年至今年上半年，萬潤科技的營業(yè)收入為5.23億元、8.39億元、15.70億元、12.81億元，同比增長19.91%、60.34%、87.15%、119.55%，今年上半年的營業(yè)收入是2014年的2.45倍，高速增長的勢頭強勁。同期凈利潤為0.40億元、0.56億元、1.43億元、0.76億元，同比下降9.10%，增長39.79%、153.73%、20.13%。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，萬潤科技的高速增長，外延式并購功不可沒。

　　半年報顯示，上半年，萬潤科技的互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務規(guī)模和盈利水平超越LED業(yè)務，成為業(yè)績增長的第一驅動力。主營業(yè)務中，互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務營業(yè)收入7.74億元，占營業(yè)總收入12.81億元的60.41%。而傳統(tǒng)的LED業(yè)務營業(yè)收入4.69億元，占比36.59%。而在去年同期，LED業(yè)務營業(yè)收入4.31億元，占營業(yè)總收入的73.81%。

　　由此可見，互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅綐I(yè)務已經(jīng)成為其第一主營業(yè)務，這表明其戰(zhàn)略轉型互聯(lián)網(wǎng)廣告?zhèn)髅降某尚э@著。

　　不過，單純從經(jīng)營業(yè)績的數(shù)據(jù)上看，萬潤科技的數(shù)據(jù)比較好看。不過，二級市場并不買賬。

　　記者查詢發(fā)現(xiàn)，2014年之后，伴隨著萬潤科技的并購展開，其股價一路走高。2014年初，萬潤科技的股價在10元左右徘徊，隨著并購開始，股價開始爬坡，到2014年10月，股價已接近17元，漲幅接近70%。2015年、2016年，并購不斷進行，股價震蕩上行，最高達到56.12億元，較2014年漲了4倍多。

　　不過，從去年3月開始，萬潤科技的股價陷入跌跌不休的困境。

　　去年3月，萬潤科技實施了10轉20股派0.5元的分紅，自此之后，股價就失去了上漲的動力。截至此次并購停牌前，萬潤科技的股價已由年初的13.70元跌至9.01元，跌幅達34.23%。

　　應收賬款同比翻倍增長

　　頻頻實施大規(guī)模并購之后，萬潤科技的內生式增長不足已經(jīng)暴露。上半年，其應收賬款同比增長了一倍。

　　萬潤科技半年報顯示，上半年，應收賬款為8.53億元，較年初4.66億元增長了83.05%，與去年同期的4.35億元相比增長了4.18億元，增幅高達96.09%，接近翻倍。

　　與應收賬款大幅攀升相伴的是，萬潤科技的經(jīng)營活現(xiàn)金流量凈額同比下降114.23%，為-0.12億元，而年初為2.53億元。短短半年時間，現(xiàn)金流量凈額少了2.65億元。從賬面現(xiàn)金看，截至今年6月底為3.72億元，較年初減少了1.02億元。

　　記者初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上市5年，萬潤科技累計募資已達30.42億元。其中，實施了4次定增，還有兩單定增在路上。

　　大肆募集的資金在不斷并購中消耗，萬潤科技的負債率也開始攀升，已由年初的33.03%上升至上半年的37.20%。

　　值得關注的是，萬潤科技并購的標的資產(chǎn)兌現(xiàn)承諾的業(yè)績也存在不小的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年日上光電、鼎盛意軒、億萬無線、萬象新動實現(xiàn)的凈利潤為1278.69萬元、1130.04萬元、3072.98萬元、1593.22萬元，而他們承諾的今年業(yè)績?yōu)?581萬元、5070萬元、4225萬元、5200萬元。除了億萬無線完成率超過50%外，其余三家僅為三分之一甚至更低。

　　此外，萬潤科技的持股5%以上股東頻頻進行股權質押。其實控人李志江及其一致行動人共計質押了20.92%股權，占其所持股份的62.63%。