東山精密：投資加碼FPC、LED突破產(chǎn)能瓶頸

　　一、產(chǎn)能及場(chǎng)地緊張得到解決

　　根據(jù)東山精密此前公告，擬在江蘇鹽城成立鹽城東山或鹽城維信，項(xiàng)目總投資30億元，占地約500畝，總建筑面積55萬(wàn)平方米，投資柔性線路板、LED封裝和蓋板玻璃等項(xiàng)目。我們認(rèn)為，子公司 MFLX擁有世界領(lǐng)先的 FPC生產(chǎn)技術(shù)，而蘇州維信是子公司MFLX在蘇州的全資企業(yè)，此次投資將有效解決蘇州維信的產(chǎn)能瓶頸，增強(qiáng)公司 FPC業(yè)務(wù)的生產(chǎn)能力。LED業(yè)務(wù)是公司重要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，此次擴(kuò)產(chǎn)將為 LED業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)提供支撐。同時(shí)，公司的場(chǎng)地緊張問(wèn)題也將得到解決。

　　二、助力FPC業(yè)績(jī)放量

　　公司于2016年完成對(duì)FPC制造領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè) MFLX的收購(gòu)。MFLX大客戶(hù)迎來(lái)產(chǎn)銷(xiāo)大年，伴隨著其主要客戶(hù)A公司產(chǎn)品銷(xiāo)量的增長(zhǎng)以及 FPC單機(jī)價(jià)值量的提升，預(yù)計(jì)公司FPC 業(yè)務(wù)將迎來(lái)放量。從長(zhǎng)期來(lái)看，公司的FPC產(chǎn)品在可穿戴設(shè)備、新能源汽車(chē)領(lǐng)域的滲透，將打開(kāi)其未來(lái)長(zhǎng)期的增長(zhǎng)空間。

　　三、積極推動(dòng)境外融資款償還

　　公司已于近期完成定增募資事項(xiàng)，定增價(jià)為20.12元/股，募集資金總額約45.00億元，募資凈額約44.39億元。目前，正在積極推動(dòng)資金出境償還境外融資款項(xiàng)，預(yù)計(jì)相應(yīng)的外匯管理和銀行手續(xù)辦理完成之后，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用將回歸常態(tài)。

　　四、傳統(tǒng)主業(yè)迎來(lái)增長(zhǎng)新周期

　　公司的原主業(yè)為精密鈑金、精密壓鑄生產(chǎn)，主要包涵應(yīng)用于基站天線、濾波器和功放散熱片等，并與華為、愛(ài)立信等全球主要通信設(shè)備廠商深度合作。根據(jù)5G的發(fā)展規(guī)劃，2019年、2020年將進(jìn)入投資建設(shè)期。而 5G通信的天線技術(shù)向 Massive MIMO的演進(jìn)，將進(jìn)一步提升對(duì)天線、濾波器等的需求。我們預(yù)計(jì)，隨著5G通信的到來(lái)，公司傳統(tǒng)主業(yè)將進(jìn)入增長(zhǎng)新周期。

　　五、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.62、0.82和0.99元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為39X、30X 和25X。考慮公司領(lǐng)先的FPC生產(chǎn)技術(shù)以及 FPC應(yīng)用市場(chǎng)空間大，業(yè)績(jī)具備較大的增長(zhǎng)彈性，給予公司 2017年45-50倍PE，未來(lái)6個(gè)月合理估值27.90-31.00元，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。5G建設(shè)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;新技術(shù)創(chuàng)新及應(yīng)用不及預(yù)期。