這個6月，雷士照明有點忙。
先是折價配股。據該集團6月4日晚的公告，該集團向認購人按每股0.8港元增發3.68億股，占已發行股本11.46%及擴大后已發行股本10.28%。這一認購價較6月2日收市價0.87港元折讓8.05%。
接著是收購大股東股份。6月12日，雷士照明發布公告稱，董事會已通過決議，在2017年12月31日之前于場內收購總額不超過1.1億元人民幣(如無標明，單位下同)的德豪潤達的股份。
兩份公告讓雷士照明本就萎靡不振的股價再度下挫。自折價配股的公告發布之后，該集團的股價就未上漲過，從6月9日開始至14日收盤，更是連跌四天。雪球上，有投資者表示，最近雷士照明的幾個公告真的很讓人失望。
截至15日收盤，雷士照明的股價才出現反彈，報收于0.88港元，漲8.64%。
“德豪潤達具備投資價值”
雷士照明在公告中稱，目前德豪潤達的股票價格位于合理水平且具備投資價值。相關收購為集團提供捕捉德豪潤達潛在增長的寶貴投資機會，將為集團帶來利益。
智通財經獲得的資料顯示，德豪潤達間接持有雷士照明約26.32%的已發行股本，是其第一大股東。德豪潤達主要從事生產和銷售小型家用電器以及LED產品，亦是雷士照明的上游供應商之一。
不過從業績報告來看，上述主營業務對德豪潤達的利潤貢獻率甚微，其近五年的扣非凈利潤持續虧損。以2016年度業績為例，德豪潤達的營業收入為40.5億，歸屬上市公司股東的凈利潤約為3172萬，歸屬于上市公司的扣除非經常性損益的凈虧損3.25億。
(德豪潤達2012年至2016年財務概要，資料來源：WIND資訊)
由此可見，非經常性損益對于德豪潤達業績的意義非同小可——幫助其實現正向盈利，避免被ST。據智通財經了解，德豪潤達的非經常性損益主要來自政府補助以及參股雷士照明獲得的盈利。2016年，德豪潤達非經常性損益約為3.57億元，其中來自政府的補助達2.21億元。
不僅是依靠非經常性損益實現盈利，德豪潤達的主營業務也在2016年出現下滑。其中LED業務全年營收同比下降1.87%;小家電業務營收同比下降19.19%。對此，德豪潤達解釋稱，LED行業競爭激烈的格局仍在持續，使LED業務整體銷售規模同比略有下滑。
德豪潤達4月28日發布的2017年一季報顯示，營業收入為8.46億，同比增長8.56%;凈利潤為虧損8658萬元，同比減虧2.31%;扣非后的凈利潤為虧損1.03億元，同比減虧14.92%。該集團預計2017年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為正值，變動區間為1200萬元-2000萬元，增幅為-25%至25%。
雖然德豪潤達一季度營業收入和凈利潤呈現同比增長，且預計上半年能夠續盈，但與整個行業相比，這個表現也只能說是差強人意。
根據公開報道，A股LED概念相關上市公司一季度業績普遍偏好，近九成上市公司實現了歸屬于母公司股東凈利潤(下稱凈利潤)的同比正增長，三成以上企業凈利潤實現了翻倍式增長，超過六成的企業凈利潤增長超過30%。與之相比，德豪潤達的凈利潤增長速度恐難以望及同行項背。
另有媒體統計，近日，A股公布2017年半年報預告的LED企業共有11家。這11家上市公司中除了德豪潤達預計了盈利的下滑幅度之外，其余公司均預計今年上半年的凈利潤會實現同比增長。
此前德豪潤達曾在2016年年報中表示，行業競爭激烈是造成經營情況表現未達到預期效果的原因之一。但若是在同行競爭中缺乏優勢，又談何投資價值呢?
[NT:PAGE]疑為大股東股價托底
再來看看德豪潤達的市場表現。受大市低迷、業績表現平平等原因影響，自3月中旬開始，德豪潤達的股價一路下滑。
據智通財經統計，從3月17日至6月15日收盤，該股股價下滑21.5%。自2016年9月7日盤中達到7.07元的近期高點以來，德豪潤達股價已經下滑了約32%。
(德豪潤達股價日K圖)
另據WIND資訊數據，德豪潤達近三個月股價跌幅為19.97%，排在行業隊末。
一路下滑的股價也讓德豪潤達離一顆隱藏的地雷越來越近。德豪潤達在5月24日發布了停牌公告稱，因控股股東蕪湖德豪投資有限公司質押的部分股份觸及警戒線，公司向深交所申請停牌。
這份公告中提到，蕪湖德豪投資共持有德豪潤達約2.92億股。因自身資金需求，其將所持公司股份總數的98.75%辦理了股權質押手續。其中，已質押限售流通股為1億股，已質押無限售流通股約為1.89億股。
在停牌十個交易日之后，德豪潤達復牌。其在復牌公告中表示，近日，蕪湖德豪投資已向為其提供股票質押融資的金融機構追加了部分保證金，以降低了公司股票質押融資的風險。
6月12日晚，雷士照明即發布公告稱，將在2017年12月31日之前于場內收購總額不超過1.1億元的德豪潤達的股份。
在德豪潤達面臨爆倉危機時出手，難免讓人猜測，雷士照明這是在為大股東的股價托底。有雷士照明作為白衣騎士，次日，德豪潤達的股價漲4.76%。
截至6月15日，蕪湖德豪投資已質押股份約為2.39億股，占其所持公司股份總數的81.85%。
[NT:PAGE]自顧不暇還要挺身而出?
再來看看雷士照明的現狀。受股權斗爭的影響，其股價已趴在底部許久。將其股價前復權來看，截至6月15日，該股報收于0.88港元，與其巔峰時期的4.15港元相比，縮水了78.8%。
(雷士照明月K圖)
事實上，雷士照明的業績并不是毫無起色。2015年，在吳長江離開后的第一個年度，雷士照明扭虧為盈。2016年，雖然收入同比減少1%至38.06億元，但其凈利潤同比增長170.7%至1.51億元。毛利率和凈利潤率也都有改善，分別為26.8%和4.7%，分別較2015年增長了3.4和1.4個百分點。
(雷士照明2012年至2016年財務概要)
但這份成績單似乎未獲得資本市場的認可。3月31日，2016年業績公布當日，雷士照明股價跌了5%。此后該股股價繼續在震蕩中下跌。
按雷士照明最新的總股本計算，其每股凈資產約為0.77元(約為0.88元港幣)，恰好與6月15日的收盤價持平。WIND資訊數據顯示，現在雷士照明的市盈率約為19倍，與港股同業基本相當。而德豪潤達的市盈率為199倍，在A股LED行業中屬于高位。
有分析人士認為，雷士照明與其用錢去買遠遠貴于自己的母公司股價，還不如回購來得劃算。
更有意思的是，在本月初時，雷士照明剛剛宣布要折價配股籌資2.94億港元。公告中提到，這筆錢將用于一般公司用途、業務拓展及營運資金需求。
一般情況來說，折價配股要么是引入對公司發展有意義的股東方或者是為后續資產注入做鋪墊，要么是因為新業務拓展需要籌集資金，否則既對股價無刺激作用，又稀釋了小股東的權益。
且不說雷士照明后續是否會有新業務進展宣布，但前腳剛折價配售，卻不充分利用資本改善自己的運營、擴張市場亦或是回購，反而去購買估值高很多的大股東股票，難免有些傷小股東的心。
智通財經查閱資料獲悉，雷士照明上一次回購還是在2012年底。彼時，雷士照明第一階段股權爭斗剛告一段落，吳長江和王冬雷還是生死兄弟。
自那以后，雷士照明都沒有再進行過回購。即便其現在手上握有充裕的現金——據2016年年報，該集團年末現金及現金等價物共11.6億元。
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