陽光照明：盈利增長穩(wěn)定，業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷完善

　　公司毛利率水平逐年提升，業(yè)務結(jié)構(gòu)不斷完善

　　陽光照明OEM 代工業(yè)務占營收比重逐年下降，高毛利的ODM 業(yè)務占比逐漸提升， 從家居照明為主向家居照明、工程照明和景觀照明等業(yè)務共同發(fā)展，使得公司毛利率能夠逐年提升，從不足20%提高到2016 年的27.54%。

　　增強激勵機制，公司管理水平得到提升

　　將子公司劃分為不同的單元分別負責各自重點區(qū)域的市場，各區(qū)域重要客戶都受到重視，利于市場的開拓，同時對子公司管理團隊進行股權激勵，增強團隊銷售能力。

　　受益全球LED 照明市場穩(wěn)定發(fā)展，業(yè)績持續(xù)增長

　　全球LED 照明市場存量滲透率僅12%左右，增量市場滲透率剛超過30%，增長穩(wěn)定，國內(nèi)外照明市場年均增長接近20%。陽光照明作為全球重要的照明企業(yè)， 將繼續(xù)受益于全球照明市場需求的增長，公司營收將持續(xù)增長。

　　盈利預測

　　陽光照明照明產(chǎn)品營收增長主要受益于全球LED照明市場的增長和公司有節(jié)奏的擴產(chǎn)，最近兩年公司在有效的提升管理水平，制定了合理的激勵機制，擴大高毛利業(yè)務占比，我們預計2017-2019 年EPS 分別為0.33/0.36/0.40 元，對應PE 分別為20.20/18.21/16.48 倍，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。