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              陽光照明：盈利增長穩(wěn)定，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷完善
              
                
              
                    2017/5/25 10:30:56
                    
                        
                        作者： 來源：渤海證券
                        
                        
                    
                    
                
              
            
              
            
            
              摘要：陽光照明OEM 代工業(yè)務(wù)占營收比重逐年下降，高毛利的ODM 業(yè)務(wù)占比逐漸提升， 從家居照明為主向家居照明、工程照明和景觀照明等業(yè)務(wù)共同發(fā)展，使得公司毛利率能夠逐年提升，從不足20%提高到2016 年的27.54%。
              
            
            

            
              
                
                
              　　公司毛利率水平逐年提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷完善
              　　陽光照明OEM 代工業(yè)務(wù)占營收比重逐年下降，高毛利的ODM 業(yè)務(wù)占比逐漸提升， 
從家居照明為主向家居照明、工程照明和景觀照明等業(yè)務(wù)共同發(fā)展，使得公司毛利率能夠逐年提升，從不足20%提高到2016 年的27.54%。
              　　增強激勵機制，公司管理水平得到提升
              　　將子公司劃分為不同的單元分別負(fù)責(zé)各自重點區(qū)域的市場，各區(qū)域重要客戶都受到重視，利于市場的開拓，同時對子公司管理團隊進行股權(quán)激勵，增強團隊銷售能力。
              　　受益全球LED 照明市場穩(wěn)定發(fā)展，業(yè)績持續(xù)增長
              　　全球LED 照明市場存量滲透率僅12%左右，增量市場滲透率剛超過30%，增長穩(wěn)定，國內(nèi)外照明市場年均增長接近20%。陽光照明作為全球重要的照明企業(yè)， 
將繼續(xù)受益于全球照明市場需求的增長，公司營收將持續(xù)增長。
              　　盈利預(yù)測
              　　陽光照明照明產(chǎn)品營收增長主要受益于全球LED照明市場的增長和公司有節(jié)奏的擴產(chǎn)，最近兩年公司在有效的提升管理水平，制定了合理的激勵機制，擴大高毛利業(yè)務(wù)占比，我們預(yù)計2017-2019 
年EPS 分別為0.33/0.36/0.40 元，對應(yīng)PE 分別為20.20/18.21/16.48 倍，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。

              
            
              

            
              
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