木林森：封裝巨頭王者風(fēng)范 買入評級

　　2016年歸母凈利潤大增85%，封裝巨頭強(qiáng)者恒強(qiáng)!2016年銷售收入55.2億元，同比大增42%，歸母凈利潤4.73億元，同比增長85.27%。公司第4季度營收18億元，扣非歸母凈利潤1.6億，同比扭虧并大增1.81億。在經(jīng)歷了2015年LED行業(yè)深度洗牌之后，封裝行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，公司作為封裝行業(yè)巨頭龍頭優(yōu)先受益，營收及歸母凈利潤同步高速增長，突顯強(qiáng)者恒強(qiáng)。

　　海外營收增速高達(dá)129%。并且收購國際照明巨頭歐司朗LED業(yè)務(wù)成功，海外營收將繼續(xù)持續(xù)快速增長，勢將超越國內(nèi)。

　　2016年公司海外營收已經(jīng)達(dá)到5.3億同比增長129%，占總體營收9.6%。公司海外2016年下半年?duì)I收4.5億，相比上半年增長了460%，呈現(xiàn)加速擴(kuò)大趨勢。中國LED產(chǎn)業(yè)鏈在配套最為完善，在全球范圍競爭優(yōu)勢凸顯，隨著公司收購國際照明巨頭歐司朗的LEDVANCE成功，結(jié)合LEDVANCE渠道、品牌、技術(shù)及專利優(yōu)勢，公司未來海外將呈現(xiàn)加速增長，海外營收占比將超過國內(nèi)營收。

　　2017年公司將持續(xù)加強(qiáng)并購整合上下游資源，目標(biāo)成為LED全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)巨頭。

　　2017年公司目標(biāo)將進(jìn)一步加強(qiáng)LED上下游資源配套，持續(xù)布局優(yōu)質(zhì)LED芯片企業(yè)整合并購，同時(shí)加強(qiáng)布局下游照明產(chǎn)業(yè)開拓，加快完成義務(wù)、新余等照明配套實(shí)施，并通過發(fā)揮歐司朗高端品牌優(yōu)勢，積極開拓布局海外市場，并重點(diǎn)拓展北美市場。隨著公司不斷加強(qiáng)LED芯片生產(chǎn)、封裝及應(yīng)用照明等全產(chǎn)業(yè)鏈配套能力，公司勢將成為全球LED產(chǎn)業(yè)龍頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示LED行業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期。

　　買入“評級”由于并購預(yù)案仍需證監(jiān)會批復(fù)，預(yù)計(jì)按照目前節(jié)奏年底能夠獲得批文，明年開始并表。公司預(yù)計(jì)2017~2019年凈利潤720/1788/2488百萬元，EPS1.36/2.86/3.98元，對應(yīng)PE26.8/12.7/9.2X，買入“評級”。