洲明科技：擬投資LED照明應(yīng)用 完善產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　事件：

　　公司發(fā)布關(guān)于簽署投資框架協(xié)議的公告，擬以不超過(guò)9500 萬(wàn)元人民幣的價(jià)格通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資的方式取得東莞市愛加照明科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“愛加照明”)65%的股權(quán)。愛加照明承諾2017~2019 年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)分別不低于1100 萬(wàn)元、1430 萬(wàn)元、1859 萬(wàn)元，如未達(dá)到所承諾的業(yè)績(jī)，應(yīng)以現(xiàn)金或者股權(quán)進(jìn)行補(bǔ)償。

　　收購(gòu)商業(yè)照明高端品牌，實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)協(xié)同。愛加照明成立于2009年，以專業(yè)照明技術(shù)和方案設(shè)計(jì)服務(wù)于星級(jí)酒店、高端商城、寫字樓、等，為商業(yè)空間增加空間美及舒適度，圍繞燈光服務(wù)為客戶帶來(lái)商業(yè)增值。愛加照明旗下VF 品牌是專業(yè)照明領(lǐng)域領(lǐng)先品牌，在高端業(yè)主客戶群、照明設(shè)計(jì)公司和室內(nèi)設(shè)計(jì)公司客戶群具有廣泛的品牌美譽(yù)度和影響力。目前愛加照明與國(guó)內(nèi)知名高端地產(chǎn)商、酒店集團(tuán)、建筑設(shè)計(jì)公司、燈光設(shè)計(jì)公司、室內(nèi)設(shè)計(jì)公司都有緊密的業(yè)務(wù)合作，客戶包括凱德置業(yè)、雅詩(shī)閣、華潤(rùn)地產(chǎn)、保利置業(yè)、釣魚臺(tái)、阿瑪尼等高端品牌。洲明科技?xì)v史上一直具有明確的照明業(yè)務(wù)，本次收購(gòu)愛加照明向高端市場(chǎng)延伸，是專注主業(yè)的持續(xù)拓展，以高端品牌和高端客戶為切入點(diǎn)，避開低端價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，有利于公司整合照明行業(yè)資源，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同，進(jìn)一步提升主業(yè)盈利能力。公司具有長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，堅(jiān)持內(nèi)生外延發(fā)展方向，不排除在高端照明方向進(jìn)一步拓展的可能。

　　照明市場(chǎng)具備廣闊空間，此次布局為公司成長(zhǎng)添加新動(dòng)力。據(jù)高工產(chǎn)研LED 研究院(GGII)統(tǒng)計(jì)，2016 年中國(guó)LED 室內(nèi)照明總產(chǎn)值1200億元，同比增長(zhǎng)21.6%。LED 燈管總銷量達(dá)到8.3 億支，同比增長(zhǎng)25%。

　　受益于LED 品質(zhì)穩(wěn)定，逐步實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)照明替代，伴隨企業(yè)渠道布局逐步完善，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)室內(nèi)照明市場(chǎng)仍可保持較高的增長(zhǎng)速度。

　　我們始終認(rèn)為，LED 顯示及應(yīng)用模式創(chuàng)新，將從硬件，到內(nèi)容服務(wù)和運(yùn)維創(chuàng)新。據(jù)國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟(CSA)數(shù)據(jù)顯示，2016 年中國(guó)LED 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5216 億元，同比增長(zhǎng)22.9%，其中下游LED 應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模最大，達(dá)到4286 億元，占比82.2%。LED 顯示屏和LED 照明均屬LED 下游應(yīng)用領(lǐng)域重要組成部分，公司通過(guò)高端商用照明領(lǐng)域的布局，形成顯示應(yīng)用加照明應(yīng)用的雙引擎，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)協(xié)同，迎來(lái)更大的市場(chǎng)空間。與此同時(shí)，顯示應(yīng)用和照明應(yīng)用的客戶群體可以實(shí)現(xiàn)交叉共享，有利于公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍，運(yùn)維場(chǎng)景或?qū)⒇炌w育場(chǎng)館、星級(jí)酒店、商場(chǎng)廣場(chǎng)、文體綜藝、以及城市景觀等等。在這個(gè)過(guò)程中，公司將通過(guò)持續(xù)凸顯比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

　　投資建議：給予公司買入-A 投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018年的凈利潤(rùn)為3.14 億、4.73 億，同比增長(zhǎng)83.6%、50.6%，對(duì)應(yīng)EPS為0.50 元、0.75 元。給予17 年40 倍PE，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20.00 元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行;LED 應(yīng)用產(chǎn)品銷售不及預(yù)期。