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              三安光電年報點評:業(yè)績靚麗 LED行業(yè)景氣持續(xù)

              2017/4/13 9:33:06 作者: 來源:中財網(wǎng)
              摘要:LED 周期向上,芯片提價,Q4 單季營收和凈利潤創(chuàng)下歷史新高:4 季度營收和凈利潤均創(chuàng)下歷史新高,毛利率也接近歷史最高點。

                投資要點

                LED 周期向上,芯片提價,Q4 單季營收和凈利潤創(chuàng)下歷史新高:4 季度營收和凈利潤均創(chuàng)下歷史新高,毛利率也接近歷史最高點。業(yè)績正面影響因素,一是募投項目一期購置的MOCVD 機臺產(chǎn)能逐步釋放,2016 年年底MOCVD 機臺達到 300 臺(折算成2 寸54 片機);二是LED 需求旺盛,公司MOCVD 設(shè)備滿產(chǎn)滿銷;三是因為2016Q3 以來,LED 芯片供不應(yīng)求,部分LED 芯片價格進行了上調(diào)。

                2017 年上半年景氣持續(xù),公司受益:從行業(yè)供需來看,LED 芯片擴產(chǎn)所需周期長于封裝和照明環(huán)節(jié),從廠商擴產(chǎn)的時間來看,預(yù)計供給緊張的情況到今年下半年才得以緩解,上半年供給緊缺的情況持續(xù),公司作為LED芯片龍頭持續(xù)深度受益。1 季度滿產(chǎn)滿銷,預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為6.63-7.08 億(中間值為6.86 億),同比增長45%-55%。下半年供需情況仍需繼續(xù)觀察。

                公司成全球新晉LED 芯片龍頭,化合物半導(dǎo)體打開新世界大門,維持“增持”評級: (1)16 年公司實現(xiàn)營收62.73 億,超過晶電57.6 億的營收,一躍成為全球LED 芯片龍頭,17 年預(yù)計產(chǎn)能仍將保持20%-30%的擴產(chǎn)幅度,且LED 行業(yè)供給緊缺有望持續(xù)到下半年,17 年LED 芯片主業(yè)業(yè)績?nèi)灾档闷诖?2)中長期成長亮點為化合物半導(dǎo)體新業(yè)務(wù),化合物半導(dǎo)體新業(yè)務(wù)有望再造一個三安。(3)維持“增持”評級。給予2017-2019 年凈利潤分別為26、32 和44 億,對應(yīng)EPS 為0.65、0.79 和1.09 元,對應(yīng)PE 為24.4 、20.1 和14.6 倍。

                風(fēng)險提示:LED 價格下跌幅度超出預(yù)期、砷化鎵進展不及預(yù)期


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