澳洋順昌業(yè)績預(yù)告點評：一季度業(yè)績大幅預(yù)增 LED領(lǐng)頭鋰電隨后

　　事件：

　　2017 年2 月14 日，公司發(fā)布第一季度業(yè)績預(yù)告，2017 年1 月1日-3 月31 日期間，預(yù)計公司歸母凈利潤為5,448 萬元-6,615 萬元，比上年同期增長40%-70%。

　　主要觀點：

　　1.LED 芯片賣方強勢，行業(yè)全面漲價，公司產(chǎn)能及時釋放2016 年之前，LED 芯片廠商紛紛擴產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩明顯，價格持續(xù)快速下滑，直接導(dǎo)致LED 行業(yè)洗牌。經(jīng)營不善的小企業(yè)由于技術(shù)落后等原因，紛紛減產(chǎn)或者轉(zhuǎn)型;同時，國家對MOCVD 設(shè)備補貼力度降低，資金缺乏的小企業(yè)無力擴產(chǎn)。2016 年隨著需求穩(wěn)定增長，LED 行業(yè)供需關(guān)系逐步改善，行業(yè)出現(xiàn)回暖。2016 年8月和2017 年1 月三安光電兩次上調(diào)部分產(chǎn)品售價。目前漲價潮從最初的芯片漲價蔓延至RGB 燈珠以及照明燈珠，最近進(jìn)又一步蔓延至照明燈具廠商。LED 行業(yè)進(jìn)入了全面漲價期。公司在2017年有效擴產(chǎn)LED 芯片產(chǎn)能正逢其時，2017 年1 季度開始逐步釋放產(chǎn)能，公司2017 年芯片產(chǎn)能有望達(dá)到月產(chǎn)80 萬片的規(guī)模，考慮前期產(chǎn)能爬坡，我們預(yù)計全年產(chǎn)量700 萬片。

　　2、三元鋰電行業(yè)呈“燎原之勢”，公司產(chǎn)能釋放緊隨LED 之后2017 年動力電池體系的升級換代將集中表現(xiàn)在三元鋰電領(lǐng)域，高鎳三元/硅碳負(fù)極體系將會成為2017 年各企業(yè)研發(fā)和生產(chǎn)的重點。

　　NCA、NCM622 和NCM811 是三元動力電池最主要的發(fā)展方向。

　　2017 年開年以來，三元材料價格的上漲已經(jīng)反映出下游三元鋰電企業(yè)的旺盛需求。公司控股的江蘇綠偉于2016 年6 月開始納入合并報表，2016 年貢獻(xiàn)上市公司凈利潤約2,658 萬元，舊有三元電芯產(chǎn)能30 萬只/天。公司新投產(chǎn)能100 萬只/天的鋰電池電芯項目正在建設(shè)中，新廠房內(nèi)部配套裝修基本完畢，自2 月起，逐步進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試階段，第一批產(chǎn)能預(yù)計將于2 季度開始釋放。我們預(yù)計公司全年至少實現(xiàn)2 億支電芯的銷售。

　　結(jié)論：

　　公司LED 芯片產(chǎn)能急速釋放和漲價后利潤增厚是目前業(yè)績提升的主要支撐點，同時公司綁定下游LED 大客戶木林森也為業(yè)績穩(wěn)定打下基礎(chǔ)。今年二季度鋰電業(yè)績強勢貢獻(xiàn)也將逐步體現(xiàn)，新能源汽車行業(yè)對三元鋰電的需求只會更加強勁。我們預(yù)計公司2017-2019 年的營收分別為42.6/50.6/55.6 億元，歸母凈利潤分別為6/7.5/8.6 億元，EPS 分別為0.62/0.77/0.89 元，對應(yīng)PE 分別為16/13/11 倍。維持“強烈推薦”評級，目標(biāo)價14 元。

　　風(fēng)險提示：

　　LED 芯片行業(yè)景氣周期不達(dá)預(yù)期，新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期，動力鋰電行業(yè)惡性競爭。