得邦照明首發獲通過，資本能否推動“困局”破解？

　　繼2016年歐普照明、英飛特正式登陸資本市場之后，在2017年開年，又一家LED照明企業成功登陸資本市場。

　　1月11日，橫店集團得邦照明股份有限公司首次公開發行股票并上市申請，順利通過中國證券監督管理委員會審核。據悉，橫店集團得邦照明股份有限公司擬發行新股6000萬股，將赴上交所上市。

　　橫店集團得邦照明公司主要從事綠色照明產品的研發、生產、銷售。該公司擁有浙江、江西兩大生產基地，并在橫店和杭州設立了兩大研發中心，在北美設立銷售分支機構。該公司成功把握住綠色照明產品的轉型時機，2011年從專注于節能燈市場開始轉向LED照明類產品的生產銷售，由以前單一的節能燈產品到現在的節能燈、LED燈泡和LED室內應用燈具、照明電子產品、戶外照明燈具四大類綠色照明產品，廣泛應用于民用、商業照明領域。

　　從得邦照明2016年披露的招股說明來看，公司擬募集資金104160萬元用于“年產11000萬只(套)LED照明系列產品建設項目”、“年產116萬套LED戶外照明燈具建設項目”、“照明研發中心及光體驗中心建設項目”、“補充流動資金”4個項目。

　　數據來源：得邦照明招股說明書

　　另外，從招股說明書上獲悉，從2013年到2015年，得邦照明在營收和凈利方面都表現出穩步增長的態勢，三年內營收增長超過3成，而凈利潤則幾乎翻倍。不過按照今年上半年的情況來看，2016年得邦照明在營收和凈利方面可能會出現較大程度下滑。

　　數據來源：得邦照明招股說明書

　　其實，自2014年12月首次披露招股說明書以來，得邦照明的上市意圖就受到質疑。多名分析人士表示，在行業前景尚存風險，又嚴重依賴大客戶的前提下，得邦照明募資擴產完全沒必要。從招股說明書上看，得邦照明對于大客戶的以來程度較高，僅其第一大客戶飛利浦以及第二大客戶松下就貢獻了營收的四成以上。

　　數據來源：得邦照明招股說明書

　　目前LED行業仍是一個產能過剩的行業，預計未來的增幅很有限。況且在中國照明企業的擠壓下，飛利浦照明、歐司朗、GE照明等國際巨頭不斷在收縮戰線，而得邦照明的第一大客戶及第二大客戶均在照明業務上做了不同程度的調整，可以想象未來對得邦的營收貢獻均可能縮減，從其2016年上半年營收已初見端倪。得邦照明主要客戶單一，產能擴充近兩倍后怎么消化是個大問題。

　　另外，得邦照明業務大多以出口為主，其出口額占據總營收的八成。目前，得邦照明出口產品節能燈及LED照明產品分別按17%、13%的出口退稅率進行出口退稅，2013年度、2014年度、2015年度及2016年1-6月，享受的退稅總額分別為21709.80萬元、28126.56萬元、36191.89萬元及15855.73萬元。然而，其2013年度、2014年度、2015度及2016年1-6月的凈利潤為1.77億、3.03億、3.41億及1.08億。通過兩者對比發現，其享受的出口退稅甚至超過了歸屬母公司的凈利潤。

　　數據來源：得邦照明招股說明書

　　得邦照明招股說明書表示，外銷收入在未來一定階段仍將是公司的主要收入來源。若出口退稅率下調或者出現不確定性，將直接影響公司的經營發展，募投項目前景可能要蒙上一層陰影。

　　在如今LED照明形勢下，國際照明大廠的地位日益衰落，得邦照明過度依賴大客戶且客戶單一，未來營收增添諸多不確定;且得邦利潤對出口退稅依賴嚴重，難以看出企業經營優勢。

　　如今得邦照明首發獲得通過，在資本的推動下，如何擺脫當下的“困局”成為得邦急需探索的問題。