三安光電：LED主業迎來供求拐點，化合物半導體實現量產
化合物半導體絕對龍頭，5G時代和自動駕駛最受益標的
三安光電化合物半導體已經正式量產，目前在射頻、功率半導體以及汽車電子領域認證都非常順利，已經在幾大領域積累了幾十個知名客戶，尤其國內某手機功率放大器領域龍頭企業，未來公司在手機功率放大器領域有望全面實現進口替代，且隨著5G時代的逐步到來，公司化合物半導體將迎來更加廣闊的市場空間，公司化合物半導體產品還將進入汽車電子領域，涉及自動駕駛各個關鍵環節，深度受益自動駕駛浪潮，成長空間廣闊。
LED芯片迎來行業根本性拐點，三安光電有望成為全球龍頭
臺灣晶圓光電于2016年3月份率先公告稱部分產品提價10%左右;三安光電2016年9月份起抬高顯示屏芯片價格10%，四季度白光芯片漲價5-10%，2017年總體還有漲價預期;信達光電漲價5%。多家供應商紛紛漲價反映出LED芯片供給端經過數年來價格快速下滑，產能已經基本出清;同時在LED照明行業景氣度維持較高水平，小間距LED等新產品進入爆發期，MicroLED等前沿技術也正在大力研發，LED芯片供求關系已迎來根本性拐點。三安光電是國內規模最大的LED芯片制造商，LED芯片供不應求和公司規模擴張將助推公司該項業務穩健成長，有望成為全球龍頭。
汽車照明業務高歌猛進
LED汽車照明市場持續升溫，市場規模穩步上升;三安光電廣泛布局汽車照明領域，著力擴展下游渠道，目前客戶已經涵蓋上汽等諸多優質客戶，正在認證更多合資品牌。公司2015年汽車照明開始放量，收入規模超過2億元，我們預計公司2016年汽車照明業務將繼續高速增長，未來有望成為又一大業務增長點。
盈利預測與投資建議：
我們預計公司16-18年EPS分別為0.55、0.72、0.93元，對應當前股價24/19/14倍PE。公司作為LED芯片巨頭顯著受益于行業供需拐點顯現，同時化合物半導體業務開始放量，成長空間巨大。我們給予公司2017年27倍估值，對應目標價19.44元，給予買入評級。
鴻利智匯：商譽減值致業績承壓，長期看好"LED+車聯網"布局
投資策略：鴻利智匯逐步落實推進"LED+車聯網"雙主業戰略，雖然2016年商譽減值致短期業績承壓，但長期看好公司"LED+車聯網"的布局。鑒于公司2016年業績低于市場預期，我們將公司盈利預測和評級做出下調，預計2016-2018年營業收入分別為20.71/26.05/32.69(之前預期為23.72/31.72/43.07)億元，對應的EPS分別為0.17/0.38/0.50(之前預期為0.40/0.55/0.76)元，對應PE為76/33/25倍，將公司評級從"強烈推薦"下調至"推薦"。
風險提示：轉型不及預期，并購整合風險，行業競爭加劇。
聯創光電動態研究：全息展示+旅游演藝，新體驗新機遇新未來
事件：
聯創光電2016年6月7日公告發行股份及支付現金購買資產關聯交易預案(修訂稿)，該預案擬發行股份及支付現金購買南京漢恩數字互聯文化股份有限公司(漢恩互聯)65%股權總交易對價為4.68億元。其中，以股份支付65%的交易對價(擬以12.75元/股發行0.238億股)，剩余35%的交易對價以現金支付(1.638億元)。并發行股份募集配套資金4.68億元。標的公司承諾扣除非經常性損益后的凈利潤2016-2018年分別為5，500/6，600/7，600萬元。
投資要點：
從LED+線纜業務戰略升級至全息+移動開發運營，實現傳統+新興產業多輪驅動戰略目標。公司自上市以來以保持LED+線纜業務穩定發展，由于國內LED行業發展速度，行業產能擴大，產品同質化較為明顯，低端應用產品產能過剩嚴重，同時整體經濟下行壓力持續加大，LED行業增速逐漸放緩，應用產品市場競爭日趨激烈。公司擬以控股漢恩互聯切入數字媒體技術解決方案細分領域為未來可持續發展戰略增添羽翼。借助公司已具備的上市平臺、資金、質量品牌方面的優勢支持新增業務發展。整合層面，在促進新老業務協調的同時，公司擬保持漢恩互聯在自身業務的獨立性，以期發揮原有管理團隊在不同領域的經營管理能力，實現傳統+新興產業多輪驅動戰略目標。
擬控股漢恩互聯65%，打開全息多媒體互動+移動開發運營雙核心領域，增強公司未來競爭力及盈利空間。成立于2004年的漢恩互聯主要專注于數字營銷行業中兩大核心細分領域：全息多媒體互動數字展示和移動開發運營。兩種業務模式整合了線上的移動端和線下的全息多媒體互動數字展示。
全息多媒體互動數字展示業務：主要通過"全息互動投影"技術輔以人機觸控交互技術并結合分眾定制的數字營銷內容以360度全息投影、全息沙盤等產品為表現形式增加品牌客戶的品牌形象。目前漢恩互聯已為鳳凰衛視、西門子、IBM、中移動、中聯通、綠地集團等客戶提供服務。另外，2014年中國規模以上(3萬平米及以上)展會總數達到630個，展出總面積約為4529.6萬平方米，國內存量龐大的展覽展廳對全息多媒體數字互動展示技術的需求較高。據中國信息產業網分析，2016年數字媒體解決方案行業市場規模將超363億元; 在技術應用端，全息展示技術產業鏈不斷完善，應用的領域從科技、展館逐步拓展至全息影院及全息主體公園和旅游景區、演藝項目，例如在2016年8月將在上海打造張國榮VR虛擬演唱會，實現"內容+運營"的模式并豐富了漢恩互聯全息投影產業鏈;其盈利模式主要是基于向客戶收取的設備的租賃費用、活動服務費用、動畫制作費用。截至2016年5月，漢恩互聯已簽約的全息多媒體數字互動展示內容制作業務有17項，主要為科技館、博物館、規劃館、體驗館、紀念館、生活高峰論壇、晚宴、發布會等。
移動開發運營業務：數據顯示截至2016年5月，中國移動互聯網用戶達7億，總使用時長316億小時，影音、通訊和工具三大類應用分別占據市場份額的34.7%、28.4%和17.6%，居民消費方式逐漸被移動端改變，進而移動互聯網類營銷體驗服務成為線上與線下有機結合的重要突破口。移動開發運營業務中盈利主要是基于漢恩互聯提供移動開發到運營服務的全套解決方案。為客戶提供定制化的企業級App，提供全面的營銷戰略，幫助企業達成品牌形象傳播、產品營銷推廣、客戶關系維護、銷售轉化等各方面服務來實現收入，例如移動開發運營案中的西門子(西門子家電APP)、中興(智慧社區)、華泰證券(華泰證券移動營銷)、經綸文化(經綸平臺)等。截止2016年5月，漢恩互聯已簽約的移動開發運營項目為25個。
實際控制人認購募集配套資金鞏固控制權，同時留有標的公司35%股權用于后續激勵穩定團隊。在本次募集配套資金中募集配套資金4.68億元由公司實際控制人鄧凱元全部認購。配套募集資金發行后，鄧凱元直接及間接持有聯創光電的股份升至26.40%，有助于鞏固對上市公司的控制權。公司將募集配套資金中1.57億元用于全息演唱會運營項目，1.94億元用于景區全息體驗館建設與運營項目。配套資金募集成功前公司將通過自籌資金先行投入，彰顯公司以期實現多輪驅動戰略目標的決心。同時此次收購漢恩互聯65%股權，保留剩余35%股權作為后續收購是基于收益判斷及商業考量，同時希望通過分享未來公司業績增長帶來的估值上升，將激勵漢恩互聯創始人股東繼續投入業務，保證核心團隊的穩定性。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋，給予"增持"評級。假設本次發行股份收購資產(發行23，858，823股)及募集配套資金(發行36，705，882股)最終獲得通過，公司總股本將增至5.04億股，在此基礎下假設65% 漢恩互聯將與2017年初并表，預計2016-2018年公司凈利潤分別為1.50/2.079/2.294億元，對應2016-2018年EPS 分別為0.34/0.41/0.46元，對應7月25日收盤價PE 分別為58/48/43倍。在不考慮擬本次收購影響下，我們預計2016-2018年公司凈利潤分別為1.50/1.65/1.80億元，對應2016-2018年EPS 分別為0.34/0.37/0.41元。對應7月25日股價PE 分別為58/53/49倍。
風險提示：并購重組失敗風險;行業發展不及預期風險;公司業務拓展不及預期風險;整合風險;技術研發風險。
陽光照明：Q2業績重回高增長，營收結構不斷優化
核心觀點：
Q2業績重回增長，邁向國內LED照明龍頭
公司預告2016年上半年實現的歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長10%～40%，即為1.96～2.50億元;對應16Q2單季度歸屬上市公司股東凈利潤0.96～1.49億元，同比增長17%～82%，公司在16Q2重回高增長。
收入結構不斷優化，LED照明營收占比提升
公司二季度重回增長，我們判斷一方面是由于LED照明仍保持高增長，另一方面公司自動化率提升以及規模效應帶來整體費用率的降低，同時匯兌損益也對公司的凈利潤產生一定的積極影響。公司15年LED照明營收占比已經達到74%，今年仍將繼續提升。同時，隨著LED照明降價幅度的放緩，LED照明行業競爭也有望迎來向好的趨勢。
盈利預測與推薦
公司是經營穩健、質地優良的國內LED照明龍頭企業。在海外客戶訂單保持增長、客戶拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動下，公司未來仍將保持穩健增長。我們預計公司16～18年EPS分別為0.33/0.41/0.52元。
風險提示
LED行業景氣度不及預期的風險;LED產品價格大幅下滑的風險;原材料價格大幅上漲的風險。
國星光電：顯示屏器件價格上調，小間距LED產銷量兩旺
LED屏企顯示屏封裝、芯片價格再次上調
我們通過公開信息了解到，9月份國星光電顯示屏器件全線產品價格將上調10%。同時國內其他各大LED芯片企業、LED屏企亦紛紛提高LED產品價格。
原材料價格上漲+市場需求旺盛驅動了此輪燈珠價格上調
從供給端看，國星光電此輪價格上調主要原因有2點：1)供給端收縮+藍寶石襯底價格上漲帶來的上游LED芯片價格提升;2)LED封裝材料——金線和銀支架的成本上漲。從需求端來看，小間距LED市場持續火爆，中報披露6家上市屏企業績全部飄紅，小間距是屏企業績增長的主要催化劑。據LEDinside預估，隨著小間距市場需求提高+單位面積燈珠密度提高，2016年小間距LED燈珠市場需求290億顆粒，到2021年小間距LED燈珠消耗將達1898億顆粒，封裝燈珠的年復合成長率高達46%。
小間距LED封裝擴產，產銷兩旺維持高增長
公司今年兩次擴產小間距LED封裝，尤其是5月第二輪2.4億擴產主要針對的就是小間距LED。按當前產能換算公司小間距LED封裝市占率在20%以上，位居國內第一位，僅次于臺灣億光。目前訂單火爆，下半年仍有擴產預期。公司去年小間距產值約2.5億，今年擴產100%+，按照當前價格走勢今年小間距產能或可實現翻倍以上的增長。公司小間距LED技術優勢突出(0606在開發，0808量產)，價格優勢明顯，預期未來市占率有望進一步提升。此外公司不斷豐富產品組合，定位高端市場，推出的戶外1921封裝系列是全球最小尺寸的戶外小間距，填補了戶外P4以下高清顯示領域的空白。
盈利預測與投資建議
鑒于漲價因素帶來的積極影響，上調此前盈利預測，預計16-18年公司實現凈利潤2.10億，2.91億和3.94億。結合公司16-18年凈利潤增速，給予公司2016年34倍PE(1倍PEG)，對應目標價20.56元，維持"買入"評級。
風險提示：小間距市場需求或不及預期;市場價格下滑風險
[NT:PAGE] 澳洋順昌重大事件快評：LED芯片漲價回暖，產能精準擴張爆發可期
LED芯片價格反彈，激烈洗牌后供需關系改善
相關公司普遍出現5-10%漲價。全球LED芯片大廠臺灣晶元光電于今年5月份就已針對部分產品調高價格15%以上。國內LED芯片龍頭三安光電于8月25日也發函針對中小尺寸產品價格上浮10%。下游封裝領域，國內絕對龍頭木林森也計劃在9月1日起上調顯示屏RGB燈珠價格5%，同樣，信達光電也于同一時間，上調RGB燈珠價格5%。除了上述這些公司，另外LED產業鏈相關漲價公司還有華燦光電、國星光電、安普光、天合光電等等。行業呈現普遍漲價的情況。
激烈洗牌后供給端明顯收縮：
1.前期粗放擴張導致產能過剩，價格戰引發激烈洗牌，落后產能淘汰。
LED行業由于前幾年的政策及補貼扶持產能迅速擴張。根據GLII統計數據顯示，2009-2014年，國內LED外延芯片設備MOCVD從130臺增長到1172臺，增長超8倍。期間新增的1000臺MOCVD絕大多數都得到了地方給予的每臺800萬元到1000萬元的不等補貼。粗放的擴張，導致產能過剩情況出現，從而引發激烈的價格戰。2013-2015年取代60W白熾燈的LED燈泡均價跌幅分別達到30.7%、23.4%、11.6%，取代40W白熾燈的LED燈泡均價跌幅分別達到19.3%、17.9%、14.5%。而芯片市場的競爭更為激烈，2015年芯片價格跌幅近30%，且2016年1季度仍舊延續下跌趨勢。經過幾年，尤其是2015年的價格戰之后，國內許多規模較小、盈利能力較差的廠商紛紛轉型或減少產能。
2.補貼取消，新設備投入較大，新建產能大幅縮水。
在2015年補貼取消后，新增產線機臺的投入變得非常大，單臺MOCVD的價格達2000萬元左右，許多企業并不能夠承擔。根據全球MOCVD主導廠商Aixtron和Veeco(兩家廠商占據全球90%以上份額)今年目前僅約30臺訂單的情況，對比2015和2014年全球252、228臺MOCVD的出貨量來看，新增產能大幅縮水。
下游顯示與照明行業景氣，需求端依舊旺盛：
1.LED顯示相關公司業績良好，持續高增長
全球LED顯示市場規模在2015年即達到620億元左右。其中中國市場達到320億元，同比2014年增長月23%。且根據OFweek行業中心預計，到2020年，國內市場將超過800億元，5年年均復合增長率達20.1%。
其中，LED小間距顯示近年異軍突起，由于其具有無拼接縫、顯示效果好、成本下降快、壽命長等優勢，已逐步替代DLP等大屏拼接顯示。相關小間距顯示企業業績增長明顯。根據LEDinside數據，2016年上半年，艾比森小間距顯示屏實現簽單約2.3億元，同比增長約65%。洲明科技小間距產品收入增長64%，訂單額增長77%。利亞德小間距高清顯示屏訂單劇增，已突破11億元，同比增長100%以上。
預估，2016年小間距LED的消耗數量將達到290億顆，隨著封裝材料逐漸實現國產化，成本的進一步下降，以及LED小間距顯示的滲透率提升。預計到2021年其消耗量將達到1898億顆，年復合增長率高達46%。產值也有望從2016年的3億美元成長到2021年的8億美元，年復合增長率達21%。
2.LED照明滲透率僅3成，空間仍大
照明是LED下游主要的應用市場，根據第一LED網的數據，大致占比在69%左右。而根據DIGITIMES數據，全球LED照明市場規模近年來也增長明顯，從2009年的17.5億美元，增長到2015年的299億美元，期間年復合增長率達到60.5%。但其滲透率依舊不高，在2015年僅為27.2%。因此，其成長空間依舊巨大。
且近期，根據我國國家發改委及五部委在2011年11月發布的"中國逐步淘汰白熾燈路線圖"，我國白熾燈實施淘汰的最后試點是2016年9月30日，10月1日起，將可能禁止進口和銷售15瓦及以上的普通照明白熾燈。在白熾燈淘汰的重要時間點臨近與節能燈普及多年的情況下，我國城市照明或將迎來一波更換LED的高峰期。
受益于全球逐漸淘汰白熾燈，以及LED照明產品價格的不斷下降，全球LED照明的滲透率有望從30%左右進一步提升。而中國作為占據全球LED照明產品80%左右產量的生產基地，未來有望顯著受益于LED照明滲透率的提高。
LED行業集中度將繼續提升，優秀公司將顯著受益
2015年以來行業并購明顯加劇。據阿拉丁新聞中心不完全統計，2015年中國LED行業并購整合加劇，2015年1-11月，中國LED行業并購金額達到408億元，并購案例達53起。其中大額并購案例明顯增加，并購額過億案例數達39個，占比73.6%?？鐕①徱嘤?其，并購金額達228億元，占比55.9%。今年情況來看，并購依然火熱，不少LED照明企業開始進行橫向或縱向并購，許多企業將資金投往LED以外的領域，如互聯網、傳媒、體育等謀求轉型發展。同時，海外產業鏈整合并購也不在少數，如華燦光電認購韓國株式會社SemiconLight、利亞德收購美國平達電子、三安光電合并環宇通訊半導體、東山精密擬并購美國MFLX等等。整體行業并購加劇，未來行業集中度有望快速提升。
行業前幾名占據主要市場，其規模效應帶來的強盈利能力有望保持強者恒強態勢。以芯片廠商為例，根據第一LED網數據，中國本土前五大芯片廠商的市占率在2014年就已達到67%，并預計2015年達到71%。其前幾名的廠商有望通過其規模效應，保持更強的盈利能力。而此次漲價，對于大的廠商來說，可以通過采購的量來平攤芯片漲價的缺口，但是小企業就沒有這個實力來接受漲價在生產成本上造成的缺口。整體看來，芯片領域有望延續強者恒強的態勢，行業集中度有望進一步提升。
公司在LED芯片強盈利能力已獲證明，二期產能精準投放后續有望快速受益行業改善
高成本管控能力已獲證明，是公司核心競爭力。澳洋順昌創新的"內部公司制"管理制度的出色成本管控能力，已在金屬物流配送和LED芯片領域獲得證明。金屬物流配送在行業整體承壓的情況下，毛利率仍能保持持續增長，凈利率水平一度超過競爭對手2倍(行業平均約1-2%，公司約5-6%)。LED芯片在2015年也獲得33.1%毛利率，僅次于龍頭三安光電。2016年上半年由于一季度的拖累，二季度雖有15-20%毛利率，但LED整體毛利率體現為10.9%，同比下滑較大。但三季度已回復至20%以上，預計后續隨行業整體回暖，經營情況有明顯改善。
LED二期計劃再擴3倍，把握時間節點快速擴張。公司前期已通過發行可轉債募集5.1億元，由于行業情況未明朗，推遲了投產進度。三季度行業經營情況回暖后，積極推進二期產能建設，目前已采購設備，計劃再擴相當于1期3倍的產能，屆時月產能將達到80萬片，規模明顯提升。由于新機臺相比其他競爭者的老機臺具有明顯較高的性價比，有望后續保障公司產品盈利能力，預計其競爭力將逐漸體現。由于公司前期已有成熟MOCVD設備調試及生產經驗，預計產能將較快投放，于明年年初逐步投產。
公司傳統主業金屬物流配送汽車零部件比例有望持續提升，穩定增長;LED業務觸底回升，適時擴張有望明年充分受益行業回暖;三元鋰電業務明年另有超目前3倍產能投放在即，且剩余超半數股權收購預期強烈。公司短期業績增長或有壓力，但明年將迎來爆發，值得期待。預計公司16-18年凈利潤234/396/486百萬元，EPS0.24/0.41/0.50元，對應16-18年的PE分別為45X、27X和22X，維持"買入"評級。
雪萊特：攜手資深團隊布局機器視覺，無人機黑馬雄心初顯
事件描述
公司發布公告，控股子公司曼塔智能擬出資5.1萬元與胡金暉、金龍、紀曉東合資設立深圳曼科人工智能技術有限公司(暫定)，曼塔智能占51%股權。
事件評論
攜手國內資深團隊布局機器視覺，無人機智能化邁出重要一步。
新設立公司旨在組建一支以機器視覺、圖像處理為核心的人工智能團隊。參股自然人中，胡金暉、金龍均為游視公司(UCVR)主創核心，在圖像處理、機器視覺方面有著深厚的研發積淀和從業經驗。
機器視覺是用機器代替人眼來做測量和判斷，通過計算機攝取圖像來模擬人的視覺功能，并實現人眼視覺的延伸。它包括成像、感知和理解三部分，是人工智能的重要前沿之一。
智能化是無人機的主流發展趨勢，而機器視覺既是智能化的必要前提，也是亟待技術突破的難點。上半年，大疆創新領先全行業推出具備初步機器視覺功能的精靈4，亞馬遜、英特爾也相繼收購機器視覺團隊。
短期來看，深圳曼科將加速公司無人機在視覺跟蹤、人臉識別、避障等功能上的升級完善;長期而言，曼科將在環境建模、認知等人工智能領域進行深入探索，為未來實現自主飛行、無人駕駛提供技術儲備。
曼塔智能S6已于8月閃亮登場。以全新芯片架構(非高通平臺)為基礎，配合自主研發底層系統和工藝優勢，S6在靚麗的機身下不僅實現了完善的相機功能，還拓展出更多玩法。我們認為S6綜合素質領先目前幾乎所有競品，將讓更多人感受到無人機的樂趣，有望成為首款現象級便攜無人機產品。
無人機等新興業務蓄勢待發，看好公司中長期發展前景：
立足"光照明"、"光健康"主題打造全系列光科技應用，品牌及銷售渠道建設有望初見成效;與富順光電協同，開啟LED相關應用新空間。
控股的曼塔智能無人機研發實力強，研發投入力度大，產能充裕。便攜新品S6已于8月發布，或將成為自拍藍海市場的現象級產品。
已確立"內生增長加外延發展"的發展模式，未來有望繼續圍繞消費電子、新能源汽車等產業鏈上下游展開資本整合。
業績預測及投資建議：預計16、17年凈利潤約為0.90、1.30億元，EPS分別約為0.25、0.36元/股，對應PE分別為67、46倍，維持"買入"評級。
粵公網安備 44010602001351號