工業(yè)巨頭通用電氣GE將于2016年10月21日發(fā)布第三季度業(yè)績。該公司目前正處于轉(zhuǎn)型階段，計劃重新聚焦其核心工業(yè)業(yè)務(wù)。根據(jù)其新計劃，該公司的目標是工業(yè)業(yè)務(wù)的盈利組合超過占比超過90%，金融服務(wù)的盈利組合占比低于10%。
基于這一計劃，GE大幅剝離其金融資產(chǎn)，目前已經(jīng)完成了剝離計劃的80%。截至2016年10月3日，GE金融簽署的資產(chǎn)出售協(xié)議金額已高達1，930億美元。但是，公司將保留與GE工業(yè)業(yè)務(wù)直接相關(guān)聯(lián)的融資業(yè)務(wù)。
然而，GE的投資組合修訂選在了宏觀環(huán)境較惡劣的時候，能源市場持續(xù)低迷對該公司的石油和天然氣業(yè)務(wù)造成了損害。許多分析師預(yù)計，石油和天然氣部門將在未來幾個季度持續(xù)影響GE的業(yè)績。此外，阿爾斯通電力和電網(wǎng)業(yè)務(wù)與GE能源的整合也面臨多個挑戰(zhàn)。這些因素在資本市場上也表露無疑，對比2016年10月3日通用電氣及其同業(yè)的股價表現(xiàn)：
為什么要談?wù)揋E的股價?因為我們可以看看華爾街分析師對GE收入，利潤和收益的估計，快速了解GE最近的收購，重組和未來發(fā)展重點，首先來回顧分析師對GE及其同行的建議。
為什么預(yù)計GE的3Q 16收入將增加?
分析師估計，通用電氣2016年第三季度的收入總額為300億美元，同比增長7.3%。盡管能源市場對GE的整體收入起到了傷害作用，但是在電力，航空和醫(yī)療保健方面，良好的商業(yè)環(huán)境將會增加收入。分析師預(yù)計未來四個季度的收入將達到1236億美元。相比之下，GE在過去四個季度的總收入為1228億美元。在2016財年和2017財年，分析師預(yù)計通用電氣將分別收入1258億美元和1246億美元。
另一方面，隨著GE金融的剝離，GE也已經(jīng)遠離了電器和照明業(yè)務(wù)。在2016年9月，GE照明宣布計劃退出亞洲和拉丁美洲市場。作為其業(yè)務(wù)組合重組的一部分，GE最近決定遠離傳統(tǒng)照明技術(shù)，完全專注于LED。
GE未來的收入目標
GE在2016財年的有機增長率預(yù)計為2%~4%。上半年收入已經(jīng)同比下降1%，GE管理層希望下半年增長5%，整個2016財年增長2%。
GE能源預(yù)計在未來三到四個月內(nèi)將65%的重型燃氣輪機發(fā)貨，而通過收購阿爾斯通的電力資產(chǎn)，GE能源已成為GE工業(yè)中最大的業(yè)務(wù)部門，占總收入的20%~25%。GE航空公司是GE集團的第二大子公司，占總收入的18%-20%，其次是GE醫(yī)療公司，占16%。
此外，GE還一直在積極尋求建立工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。通過工業(yè)軟件平臺Predix，GE的數(shù)字收入預(yù)計到2020年將增長25%-30%，達到150億美元。為了滿足工業(yè)客戶的需求，GE迄今已在Predix平臺上投資了10億美元。該公司估計，到2020年工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場的潛力可能達到2250億美元。
GE航空板塊在2016年第三季度的業(yè)績將如何?
通用電氣(GE)航空部門是公司總收入的第二大貢獻者。該板塊在上半年的營業(yè)利潤率為22.5%，是GE工業(yè)集團八個業(yè)務(wù)板塊中最大的。
從民用航空市場來看，根據(jù)國際航空運輸協(xié)會IATA數(shù)據(jù)，2016年全球航空客運載客量預(yù)計將保持在80%，而貨運量同比增長將為2.1%，而2015年這一數(shù)字為3%;2016年乘客量將增至3680萬，而2015年同期為3480萬;2016年飛機燃料平均成本預(yù)計為每桶55美元，而2015年為每桶67美元;2016年航空公司的整體利潤為390億美元，而2015年為350億美元。
軍用方面，通用電氣預(yù)計美國國防預(yù)算在2017年將保持不變，為580億美元。該公司的情報顯示，國際國防開支在2016上半年上升了4%，上半年的航空發(fā)動機備件增長率接近6%，而2015年為9%。公司預(yù)計2020年在役航空發(fā)動機將從2015年的27，000臺，增長15%至31，000臺。
到目前為止，GE航空公司在2016年的預(yù)計營收如下：
GE航空公司的發(fā)動機積壓訂單總額為1560億美元，其中460億美元屬于三年前的訂單。此外，由于預(yù)計在2020年交付44,000臺商用發(fā)動機，售后服務(wù)也將迎來爆發(fā)式增長。航空部門預(yù)計在2016年交付約110臺發(fā)動機，到2019年達到1,900臺。
通用電氣的營業(yè)利潤率如何?
分析師預(yù)計，GE在2016年第三季度的營業(yè)利潤率將為16%，盡管這意味著微跌，但分析師預(yù)計該公司的營業(yè)利潤率將在未來四個季度增長。在2016財年和2017財年，他們預(yù)計經(jīng)營利潤率分別為15.7%和15.5%。
除去阿爾斯通電力和電網(wǎng)業(yè)務(wù)，GE預(yù)計2016年將略有核心利潤擴張。公司的航空，運輸和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)將占其營業(yè)利潤的一半以上。由于在航空，電力和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)中擁有強大獲取訂單能力，未來更大的利潤率也是很可能。
不過，石油，天然氣和交通的商業(yè)前景可能會壓低未來幾個季度的利潤。通過阿爾斯通的整合，GE預(yù)計在2016年將達到11億美元的協(xié)同效應(yīng)。然而，阿爾斯通的較低利潤率可能會影響GE近期的總體利潤率。除了阿爾斯通，GE的2016年第二季度的工業(yè)營業(yè)利潤率為15.6%。阿爾斯通電力業(yè)務(wù)的利潤率在2016年第二季度為4.4%。
根據(jù)GE數(shù)據(jù)，2016年石油和天然氣運營收入也預(yù)計下降30%。GE能源板塊部分占工業(yè)營業(yè)利潤的四分之一。隨著阿爾斯通提供的燃氣輪機相關(guān)收入的增加，GE能源的營業(yè)收入應(yīng)該在未來一年內(nèi)創(chuàng)下令人印象深刻的營業(yè)收入增長。
[NT:PAGE]GE未來計劃提高利潤率
GE旨在開發(fā)日益增長的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)。據(jù)彭博社報道，GE的目標是數(shù)字營收利潤率超過30%，與軟件行業(yè)保持一致。如果GE數(shù)字板塊實現(xiàn)了25%的收入增長目標，到2020年營收達到150億美元，那么這個高利潤的業(yè)務(wù)可以在2020年之前占總營業(yè)收入的18%~20%。
2016年9月6日，GE以14億美元收購了兩家增材制造(3D打印)公司Arcam和SLM。這些預(yù)計將在未來十年將GE的產(chǎn)品成本降低30~50億美元，從而改善未來幾個季度的營業(yè)利潤率。
通用電氣公司愿意以高額溢價收購Arcam和SLM，是因為這些收購符合GE公司在核心工業(yè)部門(如航空和能源)中加強公司競爭優(yōu)勢的愿景。
GE計劃將3D打印技術(shù)融入其核心工業(yè)業(yè)務(wù)，該公司已經(jīng)通過3D打印技術(shù)在航空業(yè)務(wù)上達到了一些重要的里程碑。
GE成功地使用電子束熔化技術(shù)和激光燒結(jié)為最近推出的商業(yè)航空發(fā)動機LEAP(LeadingEdgeAviationPropulsion)制造了一個卓越的燃料噴嘴。該噴嘴的早期版本使用19個部件構(gòu)成，而新的噴嘴是單個部件，最終該新噴嘴能帶來15%的燃料效率改進和更少的發(fā)動機維護。
廣泛使用3D打印可以幫助GE加快交付LEAP發(fā)動機積壓訂單的步伐。該公司計劃到2019年將產(chǎn)量提高至每年約1，900發(fā)動機，并計劃到2020年將40，000個LEAP燃料噴嘴進行3D打印生產(chǎn)。此外，該公司計劃將3D打印技術(shù)與其工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)Predix結(jié)合起來。因此，它應(yīng)該能夠通過來自3D打印業(yè)務(wù)的軟件和維護服務(wù)產(chǎn)生定期收入，該公司還計劃到2020年實現(xiàn)3D打印收入10億美元。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)空間是GE的下一個大事嗎?
通用電氣是在軟件或物聯(lián)網(wǎng)上賭博，雄心勃勃的聲稱將改變整個行業(yè)規(guī)則，該公司在2011年在加利福尼亞州的圣拉蒙開設(shè)了一個最先進的軟件中心。一些華爾街分析師認為，工業(yè)界將接受GE的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)軟件Predix。
GE旨在通過數(shù)字化工程，安裝基礎(chǔ)設(shè)計，商業(yè)化，采購和服務(wù)功能連接20萬臺機器。它還旨在發(fā)展其Predix平臺，為20，000個開發(fā)人員和50個合作伙伴服務(wù)。
Predix是一個基于云的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。該公司在加利福尼亞的圣拉蒙工廠研發(fā)了這個平臺，2016年7月GE在拉斯維加斯舉辦了首次開發(fā)者大會，暗示其未來的行動方向。
Predix軟件允許Predix云與物理資產(chǎn)如航空發(fā)動機通信。Predix連接服務(wù)允許物理機器通過衛(wèi)星技術(shù)與Predix云在沒有直接Internet連接的情況下進行通信。
GE將不得不廣泛關(guān)注數(shù)據(jù)收集技術(shù)來從物理資產(chǎn)中提取數(shù)據(jù)。其次，上述分析模型應(yīng)提供實時的解決方案，以提高效率。最后，只有當Predix平臺上有大量機器時，Predix的成功才能得到保證，而工業(yè)設(shè)備制造商可能會，也可能不會將它的數(shù)據(jù)分開。
通用電氣的杠桿比較如何?
通用電氣(GE)日益滲透工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)空間。在這里，我們將瀏覽下該公司的債務(wù)水平。凈負債與EBITDA(利息，稅收，折舊和攤銷前盈利)倍數(shù)指標是對公司杠桿率的良好評估。凈負債通過扣除有息負債的現(xiàn)金和等值計算。高估值倍數(shù)表明公司可能無法償還債務(wù)，這可能導(dǎo)致信用評級下降。
如上圖所示，通用電氣連續(xù)降低了其債務(wù)水平。這導(dǎo)致公司凈負債與EBITDA的倍數(shù)增加。GE資產(chǎn)的銷售收入也增加了公司的流動性狀況，從而減少了債務(wù)。截至2016年6月30日，GE的凈負債為646億美元，去年同期為1390億美元。
在2016年第3季度，華爾街分析師估計EBITDA為46億美元。而在2017財年，分析師估計EBITDA為221億美元。內(nèi)部保證金擴張，加上阿爾斯通的貢獻，預(yù)計將提高公司的EBITDA。截至2016年6月30日，GE凈負債與EBITDA的倍數(shù)為5.5。假設(shè)凈債務(wù)水平相同，分析師預(yù)計明年的倍數(shù)將下降3.1。由于通用電氣已將其稱為SIFI(系統(tǒng)重要性金融機構(gòu))，GE的母公司可能利用GE工業(yè)健康的資產(chǎn)負債表。據(jù)彭博社報道，GE打算使用其健康的GE工業(yè)資產(chǎn)負債表，進一步籌集200億美元的貸款。
分析師對GE未來收益的預(yù)計
2016年第三季度，華爾街分析師認為GE公司的每股收益將達到0.32美元。去年同期，GE公布的每股收益為0.26美元。這意味著預(yù)期的增長24.2%。在接下來的四個季度，他們估計每股收益為1.48美元，而過去四個季度每股收益為1.40美元。
通用電氣的目標是在2016財年的工業(yè)和垂直板塊的每股收益EPS為1.45美元至1.55美元，有機增長率為2%-4%。然而，預(yù)計2016年石油和天然氣部門的每股收益下降30%，因為2Q16的訂單下跌34%。然而，GE預(yù)計石油和天然氣的下滑將被醫(yī)療保健的收益抵消。在醫(yī)療保健領(lǐng)域，訂單增長3%，支持第二季度有機收入增長6%。
通用電氣還預(yù)計2016年可再生能源和電力部門的EPS增長。由于2016年下半年三分之二的燃氣輪機出貨，該公司電力部門的收益可能會上升。但是，GE預(yù)計外匯兌換以影響2016年盈利每股0.02-0.04美元。
在2017年，GE預(yù)計其七個業(yè)務(wù)中的五個業(yè)務(wù)的盈利增長，這種增長應(yīng)該貢獻公司收益的85%。阿爾斯通收購的協(xié)同效應(yīng)預(yù)計將由于銷售，一般和行政費用減少而上升，從而提高利潤率。預(yù)計阿爾斯通將為2016年每股盈利貢獻0.05美元，并在上半年帶來4億美元的協(xié)同效應(yīng)。
目前，GE所覆蓋的幾個市場受到宏觀環(huán)境薄弱的影響。這加上全球經(jīng)濟增長步伐緩慢，可能會影響第三季度的盈利。然而，公司的第二季度業(yè)績符合其預(yù)期。
分析師對GE未來的分歧
華爾街分析師似乎在通用電氣上有分歧，在彭博調(diào)查的23位分析師中，有12位分析師(52.2%)提出“買入”建議，10位分析師(43.5%)提出“持有”建議，一位分析師提出“賣出”建議。
分析師通用電氣公司12個月目標價為每股33.80美元。根據(jù)10月5日最后收盤價29.50美元，這將轉(zhuǎn)換為GE股票的14.6%的回報潛力。在樂觀分析師中，威廉-布萊爾公司的尼古拉斯-海曼在2016年9月26日對該公司的目標價格為38美元，取得了“跑贏大市”的評級。在不太樂觀的分析師中，如摩根大通公司的SteveTusa則將其目標價定為28美元，分析師對GE同業(yè)公司的12個月目標價格如下：霍尼韋爾的目標價為128.10美元，回報潛力為11.2%，聯(lián)合技術(shù)(UTX)的目標價為113.80美元，回報潛力為11.3%。
在GE第二季度盈利公布之前，該公司沒有收到任何“賣出”的建議。然而，這次，一位分析師給出了“賣出”建議。相比之前計劃，通用電氣幾乎提前處置了其金融資產(chǎn)。盡管油氣業(yè)務(wù)波動，但該公司應(yīng)該能夠?qū)崿F(xiàn)其第二季度的盈利指導(dǎo)。雖然中國和印度等新興市場在交通和醫(yī)療保健領(lǐng)域為公司提供了機會，但對訂單執(zhí)行速度的關(guān)注依然存在。
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