丁建華：三安擬81億美元收購歐司朗的不確定性！

　　【事件回顧】

　　2016年10月6日，德國媒體報道稱，中國本土企業(yè)三安光電擬以每股70歐元，總金額約72億歐元(約81億美元)的價格全資收購歐司朗公司。

　　消息傳出后，歐司朗的股價在法蘭克福一度上漲14%至61.75歐元，股價飆升至紀錄高點，創(chuàng)公司三年前從西門子分拆出來后的最大單日漲幅。

　　這一消息也令國內(nèi)整個行業(yè)為之大振。有人叫好有人觀望有人持反對態(tài)度。隨后，德國經(jīng)濟部長表示，若消息屬實，德國政府將反對此一收購案。

　　阿拉丁照明網(wǎng)記者聯(lián)系到金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金高級副總裁丁建華，就此事進行了采訪。

　　歐司朗VS三安光電

　　歐司朗是德國一家近百年企業(yè)，成立于1919年的它與飛利浦、GE并稱世界三大照明巨頭。涉足完整的LED產(chǎn)品價值鏈，擁有多項世界領(lǐng)先的LED專利，其精湛的光源技術(shù)覆蓋全球各地，掌握了照明與廣電科技最重要的核心技術(shù)與品牌、市場銷售渠道和系統(tǒng)的商業(yè)知識，是目前全球最大光源制造商之一。同時歐司朗在LED和OLED等半導(dǎo)體技術(shù)方面處于全球領(lǐng)先地位，在車用LED市場也是全球車燈廠的主要供貨商。目前歐司朗的主要控股方包括西門子系(二成左右)，挪威央行，德國國投等等。

　　成立于2000年的三安光電是是目前國內(nèi)的全色系超高亮度LED外延及芯片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地。是國家發(fā)改委批準的“國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”、國家科技部及信息產(chǎn)業(yè)部認定的“半導(dǎo)體照明工程龍頭企業(yè)”、航天航空部確認的“戰(zhàn)略合作伙伴”。目前已實現(xiàn)年產(chǎn)外延片65萬片，芯片200億粒的生產(chǎn)規(guī)模，是中國本土LED龍頭企業(yè)。據(jù)三安光電《2016年半年度報告》顯示，三安光電今年上半年營業(yè)收入達27.8億元，同比增長21.25%。

　　▲三安光電擬澄清媒體報道 10日開市起停牌

　　三安為何要買?

　　三安光電目前總市值為489.82億人民幣，歐司朗的總估值為537億人民幣，要上演蛇吞象并非易事，但此舉對于三安光電未來的發(fā)展卻是一個很關(guān)鍵的動作。一直以來，三安光電較好地依托了國內(nèi)產(chǎn)業(yè)環(huán)境和國家政策，取得了快速的發(fā)展，在國內(nèi)產(chǎn)業(yè)界占了重要一席，但其在國際上還缺少足夠的品牌影響力、產(chǎn)業(yè)話語權(quán)和應(yīng)用平臺拉動其規(guī)模的進一步拓展。歐司朗所擁有的國際品牌、基礎(chǔ)專利技術(shù)以及成熟的商業(yè)體系和應(yīng)用市場、渠道能給三安帶來在全球市場的品牌提升，助其打破專利和市場壁壘，擴大海外市場份額，更有利于獲得歐司朗身后的技術(shù)資源，提高其產(chǎn)品質(zhì)量，一舉奪得全球產(chǎn)業(yè)話語權(quán)，前景可觀。同時也會提升中國本土照明企業(yè)整體在國際照明行業(yè)的地位。

　　盡管三安光電的市值及盈利規(guī)模不及歐司朗，但是有中國各級政府的產(chǎn)業(yè)支持政策以及國內(nèi)良好的融資環(huán)境，同時根據(jù)爆出的三安光電的報價，將比西門子的股權(quán)出售估值溢價72.3%，這個價格相信對于對方來說也有吸引力，收購具有可預(yù)期性。

　　歐司朗為何要賣?

　　照明進入LED時代以來，在各級政府的大力扶持和有利的市場環(huán)境下，本土照明企業(yè)迅速崛起，在全產(chǎn)業(yè)鏈積累了強大的研發(fā)和產(chǎn)銷能力，尤其在供應(yīng)鏈的管理能力上，中國已經(jīng)成了全球照明產(chǎn)業(yè)的中心是不爭的事實，使得國際照明巨頭失去了傳統(tǒng)照明時期的優(yōu)勢，盈利空間越來越小，加之在亞洲市場、尤其是中國市場嚴重的水土不服，紛紛選擇退出亞洲市場或者出售照明業(yè)務(wù)。

　　歐司朗當(dāng)然也不例外，其照明業(yè)務(wù)的業(yè)績和營利能力受到了嚴重的沖擊，從其已經(jīng)出售的光源業(yè)務(wù)品牌Ledvance可見一斑，面對競爭力與日俱增的中國企業(yè)和逐步失去的亞洲市場，對于目前仍在賺錢的歐司朗來說，選擇目前還算不錯的時機賣個好價錢，轉(zhuǎn)而投向其更擅長的利潤更高的領(lǐng)域，也明智的選擇。

　　“81億美元值與不值?”

　　收購與不收購是戰(zhàn)略層面的考量，無關(guān)價格。但具體到收購交易能不能達成、是不是能夠?qū)崿F(xiàn)收購后的戰(zhàn)略意圖，就不能不論及價格，此次傳言的81億美元的收購估價確實令各方感到咋舌。

　　一方面，從歐司朗的百年品牌及其在全球照明行業(yè)的話語權(quán)來看，很難給出一個準確的收購估值，但從另一個方面來看，此前歐司朗的市值不足60億歐元，消息爆出后歐司朗的股價暴漲14%，大大抬高了歐司朗的身價，個中原委值得品味。既不排除歐司朗的相關(guān)投資方借此拉高股價，或收購方三安欲借此抬高其在國內(nèi)資本市場的預(yù)期，也反映出各路吃瓜群眾看熱鬧不嫌事大的心態(tài)，同時也提醒國內(nèi)收購各方需要冷靜對待。

　　近年來，國內(nèi)企業(yè)紛紛展開國際并購，這本是中國經(jīng)濟強大的標(biāo)志，但卻屢屢碰壁，受到了各國政府和市場的阻撓，由于東西方的意識形態(tài)、法律制度、商業(yè)規(guī)則和價值觀存在的差異，跨國并購不是簡單的錢多任性就能解決的事情。尤其是收購象歐司朗這種在全球照明行業(yè)具有舉足輕重地位的公司，無論是賣方所在國的政府和市場，還是買方所在國的政府和市場，都會給予高度關(guān)注，是涉及到政治、經(jīng)濟、市場、企業(yè)等各方力量的綜合博弈，過早地發(fā)酵無疑會讓收購事件引起不必要的過度關(guān)注和解讀，導(dǎo)致收購和收購之后出現(xiàn)諸多意料之外的不確定性。消息一經(jīng)報道，就傳出“德國經(jīng)濟部長表示，若消息屬實，德國政府將反對此一收購案?！?/p>

　　三安能否成功收購歐司朗?德國政府將會采取怎樣的態(tài)度?我們拭目以待!

　　編者注：當(dāng)問及對于此次收購的相關(guān)報道中提到了除三安外，金沙江創(chuàng)投也是積極的參與方，對此丁總表示金沙江創(chuàng)投一直以來都是照明行業(yè)篤定的投資者，因為去年的Lumileds事件，也使得金沙江創(chuàng)投在每一次照明資產(chǎn)的跨國并購中被關(guān)注和提及，對于歐司朗并購一事，目前階段不便就此提供具體的相關(guān)信息。