一、事件概述
近期，公司發(fā)布2016年中期報(bào)告：2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.71億元，同比增長(zhǎng)7.60%;歸屬上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)6552.82萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.82%;扣非凈利潤(rùn)6183.72萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)17.97%;基本每股收益0.11元，扣非每股收益0.11元。
二、分析與判斷
中報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，小間距LED產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)63.98%
1、中報(bào)業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。(1)公司在2016年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告中指出：2016年1~6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為19.15%至24.41%。此次中報(bào)業(yè)績(jī)落入?yún)^(qū)間下限附近。(2)公司綜合毛利率為31.78%，同比降低2.83個(gè)百分點(diǎn)。(3)LED顯示屏產(chǎn)品營(yíng)收同比增加9.58%，LED照明產(chǎn)品營(yíng)收同比降低7.37%;收入占比分別為89.74%/9.35%;毛利率分別為31.43%/35.12%，毛利率分別降低3.95個(gè)百分點(diǎn)，提升6.75個(gè)百分點(diǎn)。(4)期間費(fèi)用率為17.82%，同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.76%/8.04%/-0.98%，分別提高0.47個(gè)百分點(diǎn)、下降0.75個(gè)百分點(diǎn)、下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。
2、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于小間距市場(chǎng)爆發(fā)和海外業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司Q2 單季收入和凈利潤(rùn)同比分別減少2.09%和8.01%，環(huán)比分別增長(zhǎng)50%和124.97%，業(yè)績(jī)環(huán)比增速明顯。原因包括：(1)全資子公司雷迪奧、藍(lán)普科技實(shí)現(xiàn)100%并表。報(bào)告期內(nèi)，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和產(chǎn)品同質(zhì)化影響，雷迪奧高毛利產(chǎn)品同比略有下降，但雷迪奧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.94億元，同比增長(zhǎng)5.62%，凈利潤(rùn)3995萬(wàn)元，同比下降21.66%，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例為60.97%，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)明顯。(2)海外LED顯示屏業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.6億元，同比增長(zhǎng)10.38%。(3)小間距LED業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.75億元，同比增長(zhǎng)63.98%，占總營(yíng)收比例為40.97%，同比提升14.09個(gè)百分點(diǎn)，成為業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力。
核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，受益LED小間距市場(chǎng)爆發(fā)，持續(xù)高成長(zhǎng)可期
1、LED顯示屏貢獻(xiàn)營(yíng)收6.02億元。(1)LED小間距市場(chǎng)需求旺盛，訂單額持續(xù)增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司累計(jì)取得4.25億元的LED小間距訂單，同比增長(zhǎng)76.78%。(2)公司在渠道轉(zhuǎn)型、產(chǎn)品升級(jí)、行業(yè)應(yīng)用拓展方面取得突破。公司不斷推進(jìn)渠道商轉(zhuǎn)型升級(jí)，發(fā)布業(yè)內(nèi)首款智能前維護(hù)的UHQ產(chǎn)品，與穎網(wǎng)科技聯(lián)合開(kāi)拓銀行與報(bào)業(yè)系統(tǒng)的戶外小間距市場(chǎng)。憑借產(chǎn)品質(zhì)量提升和完善的售后服務(wù)，公司受益海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁需求，通過(guò)提供“產(chǎn)品+方案+服務(wù)”綜合性解決方案獲取市場(chǎng)份額，代表案例包括英國(guó)BBC演播廳、美國(guó)拉斯維加斯Allstate論壇、荷蘭NOS 電視臺(tái)2016歐洲杯等。(3)因產(chǎn)能限制，上半年小間距LED訂單完成率僅64.58%，目前洲明科技園產(chǎn)能為6，500平米/月，預(yù)計(jì)9月投入使用的大亞灣科技園一期廠房產(chǎn)能可達(dá)到20，000平米/月，后續(xù)公司將打造物流自動(dòng)化、生產(chǎn)自動(dòng)化、信息自動(dòng)化的小間距LED生產(chǎn)線。
2、我們認(rèn)為，2016年為小間距LED爆發(fā)元年，未來(lái)三年景氣度高。隨著公司產(chǎn)能逐步釋放和市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，作為小間距LED細(xì)分領(lǐng)域龍頭，公司將成為L(zhǎng)ED小間距市場(chǎng)爆發(fā)的主要受益者。
LED照明+LED顯示屏租賃在海外取得新突破，市場(chǎng)前景廣闊
1、LED照明業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營(yíng)收6276萬(wàn)元。海外市場(chǎng)建立了標(biāo)桿應(yīng)用。公司與國(guó)際知名照明集團(tuán)喜萬(wàn)年在部分國(guó)家合作銷售路燈，參與了意大利、孟加拉、以色列等地的路燈改造項(xiàng)目。EMC接單額為5168萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)23.65%。
2、公司成為中高端顯示屏租賃行業(yè)的領(lǐng)跑者。(1)公司成功推出UPADIII代2.6mm 租賃產(chǎn)品，對(duì)Uslim 產(chǎn)品進(jìn)行了升級(jí)，產(chǎn)品性能和附加值得到極大提升。(2)雷迪奧的Black Marble 系列產(chǎn)品又獲德國(guó)紅點(diǎn)獎(jiǎng)，完成了2016 年底特律車展、2016年澳大利亞網(wǎng)球公開(kāi)賽、美國(guó)邁阿密Ultra 電子音樂(lè)節(jié)等高端租賃市場(chǎng)的標(biāo)桿應(yīng)用。(3)部分租賃產(chǎn)品的市占率全球領(lǐng)先，在部分國(guó)家形成交叉租賃，順利打造米尼加共和國(guó)酒吧舞臺(tái)租賃、南非開(kāi)普敦教堂活動(dòng)等經(jīng)典案例。后續(xù)雷迪奧將推出新品來(lái)滿足不同市場(chǎng)的需求。
3、我們認(rèn)為，隨著應(yīng)用場(chǎng)景需求增多，LED顯示屏租賃市場(chǎng)空間廣闊，積累海外經(jīng)典案例將為公司樹(shù)立良好的品牌形象，有助于順利拓展國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)。在標(biāo)桿案例示范作用下，公司在海外市場(chǎng)深耕細(xì)作，以技術(shù)創(chuàng)新做驅(qū)動(dòng)，以分銷渠道廣泛、響應(yīng)快速做支撐，逐步釋放品牌效應(yīng)，將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
[NT:PAGE] “產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”戰(zhàn)略再下一城，“SMART”洲明在路上
1、作為L(zhǎng)ED顯示行業(yè)的領(lǐng)先者，公司在互聯(lián)網(wǎng)和金融的布局具有前瞻性。(1)互聯(lián)網(wǎng)板塊初具雛形。小明科技成功打造品牌燈具現(xiàn)貨直供B2B平臺(tái)，極大降低經(jīng)銷商庫(kù)存成本。小明網(wǎng)絡(luò)技術(shù)攜手國(guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟完成12，000 平方的“造明公社”孵化基地建設(shè)，智能照明產(chǎn)品創(chuàng)新可期。萬(wàn)屏匯網(wǎng)站成為戶外LED顯示屏O2O綜合服務(wù)平臺(tái)，每日活躍工程商達(dá)上千名，每日收到百余個(gè)咨詢服務(wù)，覆蓋行業(yè)內(nèi)近20%的人群。(2)金融板塊處于醞釀階段。前海洲明基金與時(shí)代伯樂(lè)擬設(shè)立5億元的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，助力公司實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展。
2、我們認(rèn)為，隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”向顯示及照明行業(yè)逐步滲透，公司或?qū)⒊蔀轱@示及照明領(lǐng)域的垂直電商領(lǐng)跑者。
三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
今年以來(lái)，公司正式確立了以“產(chǎn)業(yè)+互聯(lián)網(wǎng)+金融”為依托，打造智慧“SMART”洲明的發(fā)展規(guī)劃。當(dāng)前，LED小間距產(chǎn)品處于行業(yè)上升周期，小間距LED業(yè)務(wù)是公司未來(lái)三年內(nèi)生性增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素，而基于“SMART”戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施，產(chǎn)業(yè)鏈的外延拓展是公司又一驅(qū)動(dòng)因素。 預(yù)計(jì)2016~2018年EPS為0.39、0.58、0.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016~2018年P(guān)E分別為37.8X、25.5X、19.9X，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。給予公司2017年35~40倍PE，未來(lái)6個(gè)月的合理估值為20.3~23.2元。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、小間距LED 市場(chǎng)需求低于預(yù)期;2、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;3、轉(zhuǎn)型力度不及預(yù)期。民生證券股份有限公司
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