8月底中國LED芯片和封裝又一次出現(xiàn)漲價。小間距顯示屏市場的旺盛需求是促使供應(yīng)鏈漲價的主要動能。
根據(jù)調(diào)查，中國最大的芯片廠商三安光電及主要的顯示屏幕封裝供應(yīng)商信達(dá)光電不約而同宣布漲價10%和5%。室內(nèi)LED顯示屏幕每平方米平均使用LED數(shù)量自 2015年的6萬顆至未來2年內(nèi)將逐漸上升到27萬顆，意味著在需求面積不變的情況下，對上游LED封裝和芯片的使用數(shù)量增加 3倍以上。
預(yù)估2016年小間距LED消耗數(shù)量將達(dá)290億顆粒，隨著中國封裝材料逐步朝向國產(chǎn)化發(fā)展，成本會進(jìn)一步下降，促進(jìn)市場發(fā)展，2021 年小間距 LED 消耗將達(dá) 1,898 億顆粒，年復(fù)合成長率高達(dá) 46%，產(chǎn)值也有望從 2016 年的 3 億美元成長到 2021 年的 8 億美元，年復(fù)合成長率可達(dá) 21%。
此外，戶外顯示屏幕也開始出現(xiàn)小間距封裝的潮流，隨著適用于戶外的表貼式 LED 逐漸克服防潮、防紫外線等技術(shù)難題，戶外顯示屏幕高分辨率、高密度化的趨勢也逐漸興起，平均間距從 P10 向 P6 以下進(jìn)展，也有望呈爆發(fā)式成長。預(yù)估，戶外 LED 的消耗數(shù)量將從 2015 年的 936 億顆成長到 2021年的 2,864 億顆，年復(fù)合成長率達(dá) 20%。
東興證券認(rèn)為，隨著落后產(chǎn)能的逐步淘汰，LED照明產(chǎn)品價格將逐漸趨于穩(wěn)定，市場份額也將向行業(yè)龍頭集中。看好三安光電、鴻利智匯、利亞德、陽光照明。
【個股研報】
三安光電：短期業(yè)績承壓，化合物半導(dǎo)體長期看好
產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，營收增長明顯。 公司 2015 年底約有 170 臺設(shè)備投入生產(chǎn)， 2016 年一季度共有 226 臺設(shè)備投入生產(chǎn)，截止到上半年底公司的MOCVD 設(shè)備已經(jīng)投入生產(chǎn) 256 臺， 上半年產(chǎn)能擴(kuò)張近 50%，反映出下游需求旺盛。 公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 27.78 億元，同比增長21.25%;公司二季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入 16.00 億元，為歷史最高值，同比增長 17.25%，環(huán)比增長 35.82%。
生產(chǎn)成本下降不及預(yù)期， 致毛利率下滑，短期業(yè)績承壓。 LED 產(chǎn)品價格持續(xù)下降，與去年同期相比降幅較大，過去能夠維持毛利率水平持續(xù)保持高位主要是通過技術(shù)提升降低生產(chǎn)成本，公司二季度生產(chǎn)成本下降不及預(yù)期，導(dǎo)致公司毛利率下滑明顯，單季度實現(xiàn)營業(yè)利潤 4.69億元，同比下降 18.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤 5.09 億元，同比下降 7.37%。
車燈業(yè)務(wù)增長迅速，前景廣闊。 公司除了生產(chǎn) LED 芯片外也切入 LED應(yīng)用領(lǐng)域， 其全資子公司安瑞光電的汽車燈業(yè)務(wù)增長迅速，得到客戶廣泛認(rèn)可，已經(jīng)供應(yīng)多款汽車使用，后續(xù)業(yè)務(wù)將會快速擴(kuò)大，前景廣闊。
化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入， 后續(xù)將加快發(fā)展進(jìn)度。 公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)參與的客戶設(shè)計案 263 個，有 19 個芯片通過性能驗證，部分客戶開始出貨，二季度三安集成實現(xiàn) 245.06 萬元銷售收入。 公司后續(xù)將盡快完成其他產(chǎn)品的認(rèn)證，加快新設(shè)備采購進(jìn)度，加快并購步伐并盡快落實項目，提升核心競爭力和盈利能力。
公司將在后兩個季度加強(qiáng)研發(fā)并嚴(yán)控生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品毛利率和盈利能力，實現(xiàn)銷售收入和利潤的穩(wěn)步增長。 維持對公司的“買入”評級，預(yù)計 16-18 年的 EPS 分別為： 0.52、 0.66、 0.83 元。
風(fēng)險提示：公司成本進(jìn)一步下降不及預(yù)期;化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期;海外并購進(jìn)度不及預(yù)期。(長江證券)
利亞德：步步為營，集成展未來
利亞德8 月25 日晚間發(fā)布2016 年半年報：公司2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入17.32 億元，同比增長188.44%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤1.84億元，同比增長125.67%。同時公司保持了較高的毛利水平，綜合毛利率為37.01%。
事件評論
細(xì)看小間距，如期爆發(fā)。截至本報告日，利亞德小間距電視2016 年新簽訂單11 億元，較去年同期增長104%，其中1-6 月為4.82 億元，同比增長93%，近兩個月呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。從行業(yè)分布來看，同比增長較快的行業(yè)為基數(shù)較低的交通和廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)，而體量政府機(jī)構(gòu)和軍事機(jī)構(gòu)在營收結(jié)構(gòu)中的占比出現(xiàn)下滑，佐證了我們關(guān)于小間距將漸占原本屬于DLP 拼接大屏的新增市場份額，以及向展示、廣告等應(yīng)用場景逐步滲透的觀點。與此同時，受益于對美國平達(dá)的收購，2016 年上半年公司海外業(yè)務(wù)收入7.90 億元，同比增長452.91%，盡管海外小間距收入僅1.32 億元，但同比增長91%，處于高速，未來由中國首發(fā)力的小間距將逐步向全世界傳導(dǎo)，迎接更為廣闊的市場空間，利亞德作為市占率50%以上的小間距絕對龍頭將充分受益于小間距行業(yè)成長。
又看照明，勢如破竹。2016 年上半年金達(dá)照明實現(xiàn)營業(yè)收入3.05 億元，其中利潤0.74 億元，同比增長350%，已超過本年度3803 萬元承諾利潤95%。加上中天照明承諾的3500 萬元的凈利潤，利亞德照明板塊訂單體量較去年增長將在100%以上，已然成為了國內(nèi)規(guī)模最大的照明工程企業(yè)。城鎮(zhèn)化、文化觀賞需求提升等利好因素，將迎來未來3-5 年城市景觀照明市場的景氣，龍頭+PPP 項目協(xié)同性的雙重支撐將保障利亞德照明板塊的高速增長。
再看集成，值得期待?！芭c政府共建幸福城市”的戰(zhàn)略定位，是利亞德產(chǎn)品和業(yè)務(wù)集體展示才藝的舞臺，不僅涵蓋了LED 顯示、照明工程、以及布局的VR/AR 技術(shù)等，還融合了公司深耕的文化創(chuàng)意理念，輔以大刀闊斧的PPP 項目拓展，實現(xiàn)了政府和公司的雙贏，未來將會成為利亞德業(yè)績的重要支撐，值得期待。
公司戰(zhàn)略布局清晰，發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，我們維持對其“推薦”評級，預(yù)計2016~2018 年EPS 分別為0.84、1.32、1.94 元
風(fēng)險提示：系統(tǒng)性風(fēng)險;現(xiàn)金流風(fēng)險。(長江證券)
陽光照明：營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外市場加速開拓
Q2業(yè)績重回高速增長，邁向國內(nèi)LED 照明龍頭
2016 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.26 億元，同比增長11.92%，其中，LED 產(chǎn)品收入17.40 億元，同比增長39.71%，占比超過80%;歸屬于上市公司股東凈利潤2.18 億元，同比增長22.01%;綜合毛利率26.26%，比去年同期上升2.38 個百分點。其中，2Q16 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入11.03 億元，同比增長11.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.17 億元，同比增長43.03%，公司在16Q2 重返高增長。
公司收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，海外市場實現(xiàn)快速成長
公司二季度重回高增長，得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和海外布局的持續(xù)推進(jìn)。一方面，公司加大創(chuàng)新投入，報告期內(nèi)直接用于創(chuàng)新的投入近2000 萬元，伴隨自動化率不斷提升，產(chǎn)品毛利率不斷提高;另一方面，公司積極開拓海外市場，國外市場新拓展了60 多家客戶，在非洲和大洋洲等市場增長迅速。未來，受益于LED 照明降價幅度的放緩、公司管理水平的提高以及海外訂單的持續(xù)增長，16 年公司有望保持全年業(yè)績的穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測
公司是經(jīng)營穩(wěn)健、質(zhì)地優(yōu)良的國內(nèi)LED 照明龍頭企業(yè)。在海外客戶訂單保持增長、客戶拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動下，公司未來仍將保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計公司16~18 年EPS 分別為0.33/0.41/0.52 元。我們看好公司未來的中長期發(fā)展，給予公司“買入”評級，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示
LED 行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險;LED 產(chǎn)品價格大幅下滑的風(fēng)險;原材料價格大幅上漲的風(fēng)險。(廣發(fā)證券)
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