收購(gòu)歐司朗照明業(yè)務(wù)的“槌子”尚未落定，國(guó)內(nèi)LED封裝龍頭企業(yè)木林森(002745.SZ)又在謀劃斥資55億元在浙江義烏啟動(dòng)新的照明產(chǎn)品建廠計(jì)劃。不過(guò)，盡管自2015年2月份上市以來(lái)，木林森的投資規(guī)模出現(xiàn)了迅速增長(zhǎng)，但其業(yè)績(jī)并沒(méi)有隨之上升。
木林森董秘賴愛(ài)梅書(shū)面回復(fù)記者稱，公司業(yè)績(jī)下滑主要跟行業(yè)增長(zhǎng)趨緩以及公司增加研發(fā)投入等有關(guān)。未來(lái)下游LED照明及顯示仍然有很大的增長(zhǎng)空間，而LED照明與顯示正是木林森戰(zhàn)略布局與投資的主要方向，因此公司業(yè)績(jī)未來(lái)增長(zhǎng)仍可期。
分析人士認(rèn)為，目前LED封裝以及下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，木林森首要考慮的是如何占據(jù)更大的市場(chǎng)，控制成本則在其次，而大規(guī)模擴(kuò)張勢(shì)必要付出一定的代價(jià)，其中業(yè)績(jī)就首當(dāng)其沖。未來(lái)看，木林森仍面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不確定性問(wèn)題。
與業(yè)績(jī)不成正比的擴(kuò)張
8月25日晚間，木林森對(duì)外發(fā)布公告稱，其與浙江義烏工業(yè)園區(qū)管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“義烏工業(yè)園區(qū)管委會(huì)”)簽署《木林森股份有限公司LED 照明項(xiàng)目投資協(xié)議》(以下簡(jiǎn)稱“投資協(xié)議”)，公司擬在義烏工業(yè)園區(qū)管委會(huì)所在地建設(shè)LED照明產(chǎn)品生產(chǎn)基地，并依托先進(jìn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)LED產(chǎn)品研發(fā)、批量生產(chǎn)和銷售。
此筆投資力度不可小覷。木林森表示，各項(xiàng)目合計(jì)規(guī)劃總投資55 億元，公司將依據(jù)經(jīng)股東大會(huì)、董事會(huì)決議確定的投資額度、投資進(jìn)度投入。
不過(guò)，截至記者發(fā)稿之際，上述投資協(xié)議尚未生效，仍需公司股東大會(huì)審批通過(guò)以及見(jiàn)證方蓋章后生效。
而一個(gè)月前，木林森才剛剛宣布，公司聯(lián)合中國(guó)其他財(cái)團(tuán)收購(gòu)歐司朗照明業(yè)務(wù)成功獲得競(jìng)標(biāo)。對(duì)歐司朗照明業(yè)務(wù)的收購(gòu)，耗費(fèi)的資金成本將超過(guò)4億歐元(約合29.31億元人民幣)。
自2015年2月份上市以來(lái)，該公司的投資擴(kuò)張步伐就呈現(xiàn)出高歌猛進(jìn)的態(tài)勢(shì)。如今年上半年，公司還斥資3.16億元收購(gòu)香港超時(shí)代光源公司80%股權(quán)。另外，對(duì)開(kāi)發(fā)晶照明(廈門)有限公司還進(jìn)行兩次增資。
但在大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能的同時(shí)，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑已成為木林森無(wú)法回避的問(wèn)題。如上市首年——2015年公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑四成左右。這明顯悖于上市前業(yè)績(jī)大增的局面。如在2012年、2013年，公司的凈利潤(rùn)均保持了50%以上的增速。
目前業(yè)績(jī)下滑的局面仍未得到扭轉(zhuǎn)。據(jù)公司今年8月25日晚間公布的半年報(bào)業(yè)績(jī)顯示，今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.87億元，同比增長(zhǎng)4.31%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為1.53億元，同比下滑34.13%。
“2015年下半年全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入明顯下行趨勢(shì)，導(dǎo)致LED及照明行業(yè)在2016年增長(zhǎng)趨緩，更因?yàn)槭袌?chǎng)急劇的變動(dòng)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)了非理性的急速下跌，造成LED及照明行業(yè)出現(xiàn)了劇烈的洗牌效應(yīng)。木林森在這一波價(jià)格下跌中為了確保代理商利益而吸收了大部分的跌價(jià)損失，也為了長(zhǎng)期解決技術(shù)領(lǐng)先及成本控管，在研發(fā)及生產(chǎn)成本改善方面做了大幅度投入。這些效果已經(jīng)在今年第一季度及第二季度得到明顯的利潤(rùn)改善。”木林森董秘賴愛(ài)梅這樣對(duì)記者解釋稱。
擴(kuò)張是否過(guò)于激進(jìn)?
賽迪顧問(wèn)照明分析師韓允認(rèn)為，木林森業(yè)績(jī)下滑跟其自身的擴(kuò)張有一定關(guān)聯(lián)?！癓ED封裝以及下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，門檻也沒(méi)有那么高，在這種環(huán)境下，木林森作為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，它所想的并不是要進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，而是如何進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)、 甚至朝著壟斷的角度去擴(kuò)張，因此在擴(kuò)張過(guò)程中可能并沒(méi)有十分看重成本。除了國(guó)內(nèi)擴(kuò)張外，木林森也在朝國(guó)外市場(chǎng)擴(kuò)張，這種擴(kuò)張勢(shì)必要付出一定代價(jià)?！?/p>
韓允也表示，雖然木林森業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑，但也可以明顯觀察到其也在加大自身的基礎(chǔ)研發(fā)投入、專利的投入等?！斑@顯示公司不僅盯住外部發(fā)展，內(nèi)部也在增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力?！?/p>
值得注意的是，盡管公司上半年已完成23.48億元的定增融資，但截至6月底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)59.17%，明顯高于同行其他LED封裝企業(yè)。同樣，木林森“馬不停蹄”擴(kuò)張，公司資金鏈?zhǔn)欠駮?huì)進(jìn)一步受到嚴(yán)峻考驗(yàn)?
“木林森的產(chǎn)業(yè)布局方向?yàn)檎彰髋c顯示，布局開(kāi)發(fā)是為了解決邁向國(guó)際市場(chǎng)的專利技術(shù)，而收購(gòu)燈絲燈大廠新和綠色照明是為了補(bǔ)充近幾年增長(zhǎng)幅度最大的LED光源產(chǎn)品，參與收購(gòu)歐司朗普通照明業(yè)務(wù)則為的是盡快取得下游海外市場(chǎng)。此外一系列的投資建廠則是為了布局未來(lái)年?duì)I收超過(guò)數(shù)百億元的LED集團(tuán)，不僅要做大還要做強(qiáng)。當(dāng)然這些投資都是經(jīng)過(guò)嚴(yán)密的規(guī)劃并且井然有序而穩(wěn)健地實(shí)施?！蹦玖稚刭噽?ài)梅這樣回復(fù)。
采訪中，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然從行業(yè)趨勢(shì)看，木林森的擴(kuò)張還談不上激進(jìn)。但就業(yè)績(jī)不振的趨勢(shì)看，木林森一味擴(kuò)大產(chǎn)能的做法，又顯得有些激進(jìn)。
仍面臨增長(zhǎng)不確定性
“我覺(jué)得木林森目前的問(wèn)題，是怎樣保持可持續(xù)增長(zhǎng)，擴(kuò)產(chǎn)是一個(gè)手段，規(guī)模化可以降低制造成本，但也面臨不可回避的壓力，如勞動(dòng)力成本越來(lái)越高、運(yùn)營(yíng)成本越來(lái)越高等。單純的擴(kuò)產(chǎn)能不能解決毛利率持續(xù)下降的局面，還是有些不確定性?！眹?guó)家半導(dǎo)體照明工程研發(fā)及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書(shū)長(zhǎng)耿博認(rèn)為，木林森目前利潤(rùn)較低，跟產(chǎn)品線定位低端、毛利率不高有一定聯(lián)系。
木林森董秘賴愛(ài)梅表示，目前上游芯片外延及中游封裝已在快速集中，未來(lái)下游LED照明及顯示仍然有很大的增長(zhǎng)空間，加上未來(lái)LED在醫(yī)療、汽車及農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的特殊應(yīng)用仍然有非常大的增長(zhǎng)潛能，公司仍會(huì)專注LED。
賴愛(ài)梅進(jìn)一步表示，今年1至6月份中國(guó)照明行業(yè)出口出現(xiàn)了20多年來(lái)首見(jiàn)的衰退，唯基于LED技術(shù)的照明產(chǎn)品仍然有兩位數(shù)的增長(zhǎng)，此外LED小間距顯示屏更迎來(lái)持續(xù)的高速增長(zhǎng)，而LED照明與顯示正是木林森戰(zhàn)略布局與投資的主要方向，未來(lái)增長(zhǎng)仍然可期。
賽迪顧問(wèn)照明分析師韓允也對(duì)記者表示，像木林森這種LED封裝龍頭企業(yè)向下游擴(kuò)張，可能會(huì)給下游的照明企業(yè)帶來(lái)壓力。“對(duì)于下游單純只從事生產(chǎn)照明產(chǎn)品的企業(yè)而言，利潤(rùn)或面臨被壓縮的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
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