完成業(yè)務(wù)調(diào)整的珈偉股份(近期給出了一份喜憂參半的半年報(bào)——公司在宣布2016年上半年業(yè)績(jī)大增的同時(shí)，卻發(fā)布了七條重大風(fēng)險(xiǎn)提示。受此影響，業(yè)績(jī)利好未能提振二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，截至8月15日，珈偉股份報(bào)收32.35元，與半年報(bào)公布前相比下跌5%，逆大盤(pán)走勢(shì)而行。
珈偉股份2016年半年報(bào)顯示，公司1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.99億元，同比增長(zhǎng)220.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)19.66倍。
2015年以來(lái)，公司通過(guò)外延式收購(gòu)方式先后完成對(duì)華源新能源、國(guó)源電氣100%股權(quán)的收購(gòu)工作，由此進(jìn)入光伏電站產(chǎn)領(lǐng)域，形成“光伏、照明、光伏+照明”的業(yè)務(wù)模式。
事實(shí)上，在完成兩項(xiàng)收購(gòu)之前，珈偉股份已陷入經(jīng)營(yíng)困境。2015年上半年，公司遭遇上市以來(lái)的首次虧損，其當(dāng)期凈利潤(rùn)為-655.17萬(wàn)元，同比下滑達(dá)124.70%。
公司原先主營(yíng)LED草坪燈、LED照明、其他LED產(chǎn)品以及專用組件。其中，LED草坪燈為公司第一大主營(yíng)產(chǎn)品，但該產(chǎn)品的盈利能力近些年來(lái)卻在下滑。
2014年，公司LED草坪燈產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.77億元，較上年同比下滑13.37%。但該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)成本達(dá)到2.03億元，同比上升14.39%。2015年，該產(chǎn)品在實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入大增24.40%時(shí)，其營(yíng)業(yè)成本同樣增長(zhǎng)達(dá)23.15%。
2015年8月，珈偉股份完成了對(duì)華源新能源的收購(gòu)，由此進(jìn)入光伏電站及EPC領(lǐng)域且業(yè)績(jī)得以“脫身于水火”。2015年，珈偉股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.02億元，同比增長(zhǎng)179.68%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.37億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)15倍。值得一提的是，EPC光伏電站工程取代LED產(chǎn)品一躍成為公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)2015年的營(yíng)業(yè)收入占比超50%。
今年6月，珈偉股份通過(guò)完成收購(gòu)國(guó)源電力，將光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈的布局得以深耕。效果立竿見(jiàn)影，公司的EPC光伏電站工程和光伏發(fā)電收入兩項(xiàng)的業(yè)績(jī)明顯增厚。公司2016年半年度報(bào)告顯示，EPC光伏電站工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.76億元，占總營(yíng)收比重的59.74%，較2015年末上升9.63個(gè)百分點(diǎn)。其光伏發(fā)電收入1.28億元，占總營(yíng)收比重的9.85%，較2015年末上升4.96個(gè)百分點(diǎn)。
顯而易見(jiàn)，兩次重大收購(gòu)將珈偉股份從業(yè)績(jī)不善的境地中拯救出來(lái)，并且站上當(dāng)下較為熱門(mén)的光伏風(fēng)口。但是，公司為何在業(yè)績(jī)大漲之際卻又披露了七大重大風(fēng)險(xiǎn)提示?
所謂“成也蕭何敗蕭何”，珈偉股份擔(dān)憂的正是自身所布局的光伏電站產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公司2016年半年度報(bào)告，這七大風(fēng)險(xiǎn)提示可以概括為涉及公司的管理風(fēng)險(xiǎn)、LED產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、光伏政策補(bǔ)貼風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)以及業(yè)績(jī)承諾風(fēng)險(xiǎn)。其中，五條風(fēng)險(xiǎn)與上述公司涉足光伏電站業(yè)務(wù)有關(guān)。
在公告中，公司表示其面臨著“公司規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)”、“光伏電站電費(fèi)補(bǔ)貼發(fā)放不及時(shí)和補(bǔ)貼逐年降低的風(fēng)險(xiǎn)”、“光伏電站政策風(fēng)險(xiǎn)”、“商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)”以及“并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾未完成的風(fēng)險(xiǎn)”。
實(shí)際上，通過(guò)查詢公司近兩年的收購(gòu)工作便不難發(fā)現(xiàn)，上述風(fēng)險(xiǎn)的矛頭直指公司因布局光伏電站業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的一系列收購(gòu)工作。首當(dāng)其沖的便是，珈偉股份分別斥資18億元、11億元，先后“吞下”華源新能源以及國(guó)源電力。
新業(yè)務(wù)的注入固然使珈偉股份站上當(dāng)下熱門(mén)的光伏風(fēng)口，但新問(wèn)題也接踵而至。
首先，珈偉股份面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。在引入光伏電站產(chǎn)業(yè)之前，珈偉股份的商譽(yù)值為1.35億元。在完成收購(gòu)華源新能源、正鑲白旗國(guó)電光以及國(guó)源電力后，公司商譽(yù)合計(jì)增加了13.35億元，大漲9.89倍。
其次，新業(yè)務(wù)的注入雖然提振公司業(yè)績(jī)，但由于其過(guò)高的業(yè)務(wù)占比使得新業(yè)務(wù)將左右公司整體業(yè)績(jī)，因而若并購(gòu)標(biāo)的未能完成業(yè)績(jī)承諾，將極大影響珈偉股份的業(yè)績(jī)狀況。
交易報(bào)告書(shū)顯示，華源新能源與國(guó)源電力的股東分別進(jìn)行了業(yè)績(jī)承諾：華源新能源承諾2015-2017年實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)分別不低于25890.64萬(wàn)元、33457.09萬(wàn)元、36614.42萬(wàn)元，國(guó)源電力則承諾2016-2018年實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)分別不低于7895.41萬(wàn)元、7018.38萬(wàn)元、8139.48萬(wàn)元。
2015年，華源新能源雖然實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)25953.11萬(wàn)元，超額完成62.47萬(wàn)元，但其今年上半年的凈利潤(rùn)為13710.21萬(wàn)元，僅完成今年目標(biāo)的40.98%，下半年壓力陡增。而國(guó)源電力今年上半年凈利潤(rùn)僅為358.15萬(wàn)元，僅完成今年目標(biāo)的4.54%。
此外，在政策層面，珈偉股份也需頂住壓力。今年4月，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司電價(jià)處相關(guān)負(fù)責(zé)人曾公開(kāi)表示，中國(guó)將完善光伏發(fā)電補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)，建立補(bǔ)貼逐步下調(diào)機(jī)制。這意味著政策對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼力度將會(huì)逐漸“退燒”。
與此同時(shí)，隨著國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī)總量不斷刷新紀(jì)錄，光伏產(chǎn)能過(guò)剩也加劇，這使得政策層面的調(diào)控凸顯。例如國(guó)家發(fā)改委去年年底宣布，2016年6月30日開(kāi)始光伏三類地區(qū)電價(jià)下調(diào)。
如此看來(lái)，盡管中報(bào)業(yè)績(jī)大漲近20倍，珈偉股份也無(wú)法高枕無(wú)憂。所幸的是，公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)癥狀已經(jīng)明朗，如何“對(duì)癥下藥”以繼續(xù)保持業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)則成為珈偉股份接下來(lái)需要解決好的問(wèn)題。
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